本波資金行情自年初已走了四個多月，所有族群股價幾乎都漲過一輪，產業景氣仍在下行階段且股價漲幅較為落後的記憶體，在下半年供需有望陸續改善的預期下(NAND Flash最快第三季、DRAM最快第四季報價止跌回升)，股價的補漲行情似乎已悄悄啟動。三星為了去化庫存，第一季起積極降價促銷NAND Flash，且其他製造廠也加入削價競爭行列，加速了報價跌勢，第一季各類NAND Flash產品合約價綜合季跌幅近二○％。進入第二季，雖三星持續砍價，但力度已開始減少，加上報價已接近現金成本，其他製造廠已不打算跟進，業內預期第二季報價跌幅將低於一○％，優於DRAMeXchange 原先預期跌幅的一○～一五％。NAND Flash第三季止跌回穩 DRAM報價有望跟上腳步隨著NAND Flash報價快速滑落，帶動PC等客戶採購更多的SSD，智慧型手機等終端設備的內存容量也持續增加，業內預期終端市場需求將從第三季度開始上升，為NAND Flash報價帶來止跌回穩的機會。在供應商減少下，庫存調整能力提高的DRAM產業，有望跟上NAND Flash報價止跌回穩腳步，在第四季上演大秀。美光、三星及海力士等三大DRAM供應商，控制市場九五％以上的供給，為減緩DRAM報價跌勢，已陸續下修今年資本支出或減產規劃以控制供給。對照過去DRAM景氣下行階段，約需五季以上的庫存調整，但隨著玩家越來越少，近幾次的產業景氣收縮期已有越來越短的趨勢，不排除有低於五季的機會。若從DRAM報價自二○一八年第四季反轉向下起算，最快在今年第四季就能見到報價止穩，甚至回升的表現。Gartner也預期第四季DRAM產業將轉為供不應求，供需比由第三季的一○一．九％降至九九．四％，之後再逐季降至二○二○年第四季的九七．七％。
若從市場需求的角度觀察，下半年的確是有供需改善的機會。首先，資料中心客戶自二○一八年第四季庫存調整將告一段落，加上廠商長期資本支出成長的趨勢不變，Gartner預估今年下半年伺服器用DRAM將呈現價量齊揚的走勢，伺服器用DRAM需求將重返過去高成長。伺服器與手機都要用 DRAM需求成長趨勢不變其次，智慧型手機DRAM搭載容量持續提升，三星旗鑑機種搭載容量已由二○一八年的四G/六G提升至今年的六G/十二G，轉靠賣記憶體來提升獲利的蘋果，也有可能在提升iPhone的DRAM搭載容量，尤其隨五G滲透率提高(二○二○年iPhone可能搭載5G)，記憶體(DRAM及NAND Flash)容量勢必也須隨之增加，將為記憶體容量帶來更多的需求，有助消化DRAM的位元數。標準型DRAM合約價在二○一八年第四季先下跌了十％，今年第一季跌幅擴大至二二％，DRAMeXchange目前預估第二季報價將續跌一○～二○％，第三季再跌一○％。接下來就觀察，第二季合約價跌幅是否能夠小於預期，增添報價止穩速度加快的想像空間，進而帶動DRAM族群股價提早反應報價回升的慶祝行情。TWS及OLED雙引擎 為NOR Flash帶來一絲曙光NOR Flash供需改善速度雖不如NAND Flash及DRAM來的快，不確定今年能否見到報價反轉向上，但隨著終端應用需求增長及利多題材激勵，加上族群股價基期低、漲幅落後其他循環性電子產業，不排除會有一波漲升行情可以期待！
目前爆紅的TWS(True Wireless Stereo)耳機與OLED螢幕在智慧型手機滲透率快速增加，成為推升今年NOR Flash產業成長動能的兩大應用需求，為產業供需改善帶來一線曙光。由於每顆TWS耳機均需要一顆一二八M的NOR Flash用來儲存固件及相關代碼，每一片屏幕也需要一顆八～十六M的NOR Flash用於光學補償。根據富邦投顧預估，今年AirPods出貨量為四千萬部，即會對高階低功耗一二八M NOR Flash帶來八千萬顆的需求，非蘋陣營基於聯發科及高通CSR平台的產品，也採用了類似解決方案，將有助拉升一二八M NOR Flash的需求。富邦投顧預估今年整體TWS耳機出貨將達一億部，可將創造二億顆的一二八M NOR Flash需求，帶動明年需求量再成長五成。南亞科與華邦電 樂觀看待下半年景氣
就個別公司近況來看，DRAM廠南亞科(2408)因第一季庫存金額較前一季增加，公司宣布將今年資本支出從一○六億元大砍至七○億元。另也將今年位元數成長一五％的目標下調至成長一～三％。不過，公司對下半年展望仍抱持較樂觀的態度，認為通路及終端客戶的庫存去化有進一步進展，客戶端的行動裝置及PC庫存水位並未高於季節性水準，下半年伺服器需求強勁回升及智慧型手機新機種內容價值升級，將帶動需求回溫。隨伺服器及低功耗DRAM的營收佔比逐步提升，將優化產品組合，二○奈米製程有望佔今年總產能的七○～七五％，可帶動成本年減七～一○％。DRAM及NOR Flash營收佔比均近四成的華邦電(2344)，先前法說時曾表示上半年市場庫存可望去化至合理水位，屆時終端需求預期將帶動拉貨動能，同樣是釋出下半年產業景氣有機會回溫的訊號。華邦電二五奈米 DDR3 DRAM 產品已於二○一八年第四季小量生產，目前正持續擴大 DRAM 產品組合、NOR Flash 高階產品佔比，並耕耘車用Serial SLC NAND，來優化產品組合。NOR Flash營收佔比近五成的旺宏(2337)，先前也表示隨著中美貿易談判將在六月達成協議，市場不確定性因素將消失，產業再度回復正常的情況下，需求有機會能在六月落底，帶動下半年市場需求動能回溫。
任天堂攜手騰訊進軍中國 增添旺宏拚翻身的想像空間任天堂Switch攜手騰訊進軍中國市場，則為旺宏下半年營運動能轉強帶來不小的想像空間。此外，任天堂預計在六月美國洛杉磯E3電玩展上發布兩款新機，可望於第三季正式開賣，也將創造一波新品備貨需求。旺宏提供ROM給任天堂Switch所搭配的卡匣之用，也提供NOR Flash給Switch主機的零組件。依照過去其他遊戲機種的銷售統計，遊戲機玩家至少會選購四～六個卡匣，Switch主機及兩支搖桿，則需要四～五顆NOR Flash。另旺宏也供應SLC NAND Flash給任天堂復刻版遊戲機使用。去年下半年受任天堂對ROM拉貨動能不如預期，導致旺宏庫存水位偏高，下半年在庫存去化及需求回溫帶動下，營運步出谷底並非難事。
