近期「華為風暴」鬧得沸沸揚揚，不但引發費城半導體指數重挫，同一時間亞洲地區的科技股也大幅動盪。由於今年一至四月資金行情所累積的漲幅不小，第一季財報也全數公布，現階段的壓力測試對長線投資人而言，不是壞事，反而是檢視持股與調整的好機會。理性回歸基本面才是硬道理我們從去年就一再提到，中、美之間的衝突與對峙肯定長期化，就算是沒有陷入「修昔底德陷阱」，也會是一個時代性的常態背景，這就是所謂的，「匹夫無罪，懷璧其罪」。試想，一個在諸多領域隨時有可能取代現有霸主的老二，一直在周圍晃悠，美國不想盡理由、傾國之力來圍堵才怪。所以，先前全球樂觀看待中美協議進程之時，我們才會提醒投資人不要過度樂觀，當時說明了，不論協議的最後發展結果如何，美國一定會轉換其他形式，諸如科技、資源、金融、軍事、地緣政治等等，繼續對中國進行圍堵與對峙。既然中美對峙已成為時代性的常態背景，就不理財不投資了嗎？投資人自己要先想清楚這個問題，而且我們要再次提醒一點，常態性的問題通常也會隨著時間的推展，其干擾效應會逐步遞減。接下來投資人要理性思考，「華為風暴」是絕對性的利空嗎？假設華為失去了中國以外的市場，誰會取代華為的市場份額？除了中國以外，歐洲地區是華為的最大市場，這一部分屬於中高階市場，蘋果、三星占有相對優勢，而中高階手機鏡頭的訂單，絕大部份還是回流到大立光，近期大立光是白跌了還是錯殺了？且蘋果與部分的三星CPU是使用高通晶片，大部分由台積電代工。再以華為的其他市場份額觀察，取而代之的廠商大概率是小米、OPPO、VIVO等等二線品牌，這些廠商絕大部分是用美國高通的CPU，還是由台積電代工。
我們要表達的，不是叫投資人直接投資大立光或台積電，而是要投資人以更理性更細膩的邏輯來看待此事件，否則操作節奏一定容易被打亂。華為事件對股市一定有影響，也一定有受害與受惠者，例如全球5G布建進程必然受影響；但我們認為本波的下修，被動式ETF的資金因匯率風險因素而移動，對股市的影響可能更甚於產業訂單之挪移。試想，如果人民幣為主的亞洲諸國匯率漸趨穩定之後，外資是否又要伺機回補先前殺出的部位了？與其追逐短線訊息面的變化，不如用心關注生產線領先分散布局的廠商來的有利，一樣的老話，別人的意外，也是你的機會。廠商比拚移轉速度 受惠國家首推越南日前美國總統川普表示，與中國簽的貿易協議，不能是一份好壞各半的協議(Any agreement with China cannot be a 「50-50」deal)，必須是對美國好的協議，否則便沒有任何意義。
另一方面，中國大陸也有其堅守的底線，就是必須撤除全部加徵的關稅、貿易採購數字必須合理及改善協議文本之平衡性。如此看來，雙方交集不多，再加上近期的「華為風暴」，以現階段的氛圍來看，雙方短期內很難達成共識。因此，經濟合作暨發展組織(OECD)秘書長古瑞亞(Angel Gurria)表示，二○一九年全球經濟成長率預估將再次調降至三．一％，低於三月份預估的三．三％。中美貿易戰的不確定性，已成為全球經濟成長的頭號公敵，牛津經濟研究院的估計，明年全球經濟產值將損失一○五○億美元，相當於全球GDP成長率減少○．三個百分點。企業界為了克服劇增的關稅成本，可能的狀況是業者持續把生產基地遷移到與美國貿易衝突較少的越南、印尼和印度等等東協國家，或遷回台灣。調整的過程中，很明顯的，中國大陸當然是受害的震央，台商也將承受莫大的壓力，個別廠商目前的競賽就是看誰的生產線轉移之速度快，或產品在台灣生產占比較高者，例如上周提到的晶睿(3454)就是典型代表，可分食中國海康威視在監視系統的市場份額。另外，就國家類別的角度來看，越南將是中、美衝突的最佳受惠國，因為越南吸納了最多來自中國大陸與台商的製造業生產線。出口優勢將灌頂 越南GDP具有長線爆發力因應中、美貿易戰，中國大陸有很多公司或台商，除了將生產線移回台灣以外，也積極將產能移往越南、泰國、緬甸等東協國家；其中，又屬越南最受矚目。台商來越南最早，從一九八九年的一百萬美元，到二○一七年已經高達三一五億美元。若含英屬維京群島二○七億美元，台灣對越南累積投資超過五二○億美元。目前越南係世界上參加自由貿易協定(FTA)最多之國家之一，有關稅上的巨大優勢。據統計，越南目前已參加十七項FTA，其中有十項已完成簽署並生效實施，兩項已完成簽署而尚未生效，有兩項已完成諮商，其餘三項在諮商中。其中，今年一月，全面與進步跨太平洋夥伴關係協議(CPTPP)在越南正式生效。
另外，歐盟與越南自由貿易協議(EVFTA)的簽署日期，因歐洲議會選舉預計於五月二三至二六日舉行，再度往後延遲；不過，雖然儘管歐盟與越南自由貿易協議EVFTA往後延遲，但越南已經享有歐盟給予的普遍優惠關稅待遇(GSP)，十分具有出口優勢，例如目前從越南銷往歐盟的一般自行車享有一○．五％的優惠關稅，而電動自行車的優惠關稅更只有二．五％。預估未來協定生效初期，越歐雙向貿易額可望增加近一倍，將年度雙邊貿易額提升至一千億美元。越南人口總數約九千五百萬人，人口年齡中位數約三十歲，擁有充沛的勞動力人口；二○一八年越南對外貿易總額約達四八二二億美元，創歷史新高，年增率一二．六％。其中出口為二四四七億美元，進口為二三七五億美元，年增率分別為一三．八％與一一．五％，貿易順差為七二．一 億美元，二○一八年主要出口產品包括手機及零件，金額約達五百億美元，紡織品成衣約三○四億美元，電子、電腦及零件約二九四億美元，機械設備和零件一六五億美元，鞋類產品一六三億美元；二○一八年全年GDP成長七．○八％，為二○○八年以來之最佳表現。二○一九年第一季度數據，越南吸引外資總額達一○八億美元，同比增長八六．二％，其中來自中國的資金占了一半；中資扮演著重要角色，前四個月，中國在越南的投資額超過八九億元人民幣，成為新註冊資本的最大外國投資者。越南ETF 為相對方便的投資工具二○一八年底，越南開設證券帳戶的個人投資者有約二一○萬人，僅僅為人口總數的二．三％，滲透率還處於很低水準，其中，開戶的外國人僅占一．三％，未來有巨大成長空間。目前越南中產階級達三百萬人，當地股市類似於中國股市十五至二十年前的水準。當前越南股市實行T+2交易制度，導致交易不活躍、流動性相對較差，為了提升股市吸引力，越南當局打算最快今年年底開通股市T+0交易機制，且同時推動更多大型公司上市。越南證券留記中心(VSD)董事長阮山表示，證券留記中心將與股市所有成員一起努力完善各項準備工作，冀望二○一九年底開展T+0交易。由於不是每個人都有時間和動機去越南開個戶，所以藉由ETF的工具投資越南相對簡便，目前在香港和美國市場都有越南主題的ETF，在美國掛牌ETF的代碼為VNM。VNM基金所追蹤之指數為MVIS Vietnam Index，在扣除各種費用和支出之前追求達到和指數一樣的投資表現，包括價差與利息收益，投資人可以長線追蹤。圖
