眾家尾牙宴會上禮品堆滿桌，顯示雞年是豐收的一年，各類新興的電子產品也在尾牙佔據一席。其中體積佔去不小空間的液晶電視，從過去不起眼的20來吋，進展到現階段的主流尺寸，無論是32吋或是37吋，如果加上包裝後所呈現的氣派，令人眼光在其身上遊移不止。從多數人望眼欲穿的期盼中發現，液晶電視已經進入大成長的年代。
#@1@#從全球的角度來看這市場，面板研調機構DisplaySearch及WitsView即估計，今年全球出貨約可達到3600~3800萬台規模，甚至還有研究報告預估，今年全球則會到達4000~5000萬台的盛況，相較去年的1900萬台預估，成長超過一倍到二倍之譜，足見今年市場看好液晶電視成長的態度，相當積極。從尺寸上發展來看，預估今年液晶電視主流尺寸為28~32吋間，市佔率約為32％；俱指標性意義的37吋，市佔率約為15％；40吋以上市場則約為5％左右，其餘則是中小尺寸的部分。再從各尺寸出貨量來看，今年是液晶電視轉往大呎吋發展的關鍵性一年，預估37吋及40吋今年將分別較去年成長313％及236％，因此，大尺寸的需求激增將帶動相關廠商的營運起飛，其中面板產業將是最大的受惠者。有別於過去幾年，液晶電視的尺寸小，加上單價不斐，令普羅大眾望而卻步，液晶電視的市場成長始終緩慢。根據工研院IEK的研究資料顯示，2004年我國面板產值超過5300億元，2005年估計約可超過6200億元，而今年估計將可超過一兆元以上，甚至高達3.3兆！由消費端市場來看，似乎也印證了這點。因此，由液晶電視的大成長，將可以看到台灣扶持的兩兆雙星之一的面板產業，從2006年也就是今年開始，將有不同於以往的全新風貌出現。本期我們將焦點放在產業趨勢已經開始扭轉的面板產業上，其中第4季獲利冠於全球、同時也是台灣第一大廠的友達(2409)，是我們分享的焦點。
#@1@#2月8日，當天沉寂已久的面板產業傳出一則好消息，提振了隔天台北股市面板交投氣氛。原因是友達當天召開法人說明會，會中傳出了去年第4季合併營收為727.99億元，較第3季成長約22.3％，稅後盈餘為114.65億元的好消息。除了創下單季歷史次高紀錄外，友達的毛利率及營業淨利率分別為22.2％及17.2％，也均優於韓國大廠LPL及三星，單季每股盈餘2.02元。就是這個利多，當晚首先反映在太平洋彼岸美國的ADR12.12％的漲幅上，隔天，也就是2月9日台灣的友達股價在早上九點鍾一到，各券商的螢幕上第一筆交易即亮出紅通通的漲停板燈號，一價到底的強勢，也讓隔天的友達股價創下去年8月以來的新高價紀錄，達53.4元。一家股本達583億的公司，股價可以輕易漲停鎖死，這代表的意義非凡，「趨勢」應是造就這種大型股所以然的背後因素。利基1：各產品線均衡發展 不偏廢任一尺寸產品前文我們已經提及，今年液晶電視的大成長趨勢已成，所需的面板數量既大且多，絕非過去幾年的小尺寸所可比擬。除了基本面的扭轉造就出中長期趨勢外，友達本身也有競爭力的提升，才能一舉打敗向以面板產業大國自居的南韓。根據公司預估指出，今年全球液晶電視、筆記型電腦及監視器的出貨分別成長100％、30％及25％，合計出貨片數成長35％，由於每片面板面積變大，預估面積成長率為60％。除了大小尺寸面板出貨持續向上攀升外，不偏廢任何一個產品線，是友達獲利勝出的其中一個原因。利基2：產業供應鏈建構完整 競爭力提供獲利奧援另外，友達過去幾年持續併購零組件廠商，例如知名的獨立彩色濾光片廠(CF)劍度，在友達入主後現已改名為達虹，提供了一部分彩色濾光片的供貨來源；另外，從去年度開始大缺貨的冷陰極燈管(CCFL)，世界前五大的廠商威力盟(3080)，在友達持股10％入主下，也提供了這部分零組件供貨的穩定，以及成本的有效下降。其他零組件，例如驅動IC也有聯詠(3034)的奧援、設備商有均豪(5443)、偏光板有達信、LCD TV用變頻器(inverter)有達方、背光模組有輔祥(6120)等等，以構成面板最重要的幾個零組件來看，友達已掌握關鍵性的大部分，這是獲利能夠在去年第4季一鳴驚人的原因之二，未來，也將是獲利持續維持領先的重要武器。
#@1@#技術面上來看，友達在2月10日爆出近17萬張成交量，股價也應聲來到波段新高53.4元，在爆大量後量能快速急凍，股價也在相對高檔進行整理，等待均線向上扣抵進行下一波攻堅行動，51元以下價位短線應已不復見。法人在上周大買17萬餘張，這是繼93年1月底當周大買18萬餘張之後，二年來首度發現法人態度丕變，當時法人展開大買後，股價一路開始上攻到歷史高點79.5元，盛況歷歷在目。二年後的今天，法人再度瘋狂進場，如沒有基本面的支撐，法人何以膽敢放手大買？如果股價對比當時的上漲8成，儘管以起漲價48.05元計算，股價高點預期將落在86.5元，也將刷新歷史高點。如果基本面持續提供法人進場的依據，股價還有相當的想像空間，投資人或可注意這新一波多頭景氣的起漲點。
#@1@#單位主要看法及策略摩根史坦利證券●調升友達2006和2007年每股盈餘目標分別至5.57元和6.49元，高於原先的4.70元和6元。●摩根分析師Frank Wang預估友達獲利將在今年第1季落底，目標價從50元調升至52元。德意志證券●第1季競爭力仍優於南韓，維持買進評等。●李宜家指出，第1季因受到PC淡季效應的影響，即便有LCD TV買氣的加持，面板廠獲利只能說差強人意，但第2季就不同了，PC前景逐漸好轉，友達的股價表現有機會優於大盤。高盛證券●預測今年友達EPS為2.97元，明年為4.3元，第1季毛利仍將微幅下滑。●分析師黃玉惠看空有達表現，EPS3.04元，目標價為35.7元。花旗美邦●估今年友達EPS6.86元，目標價70元，維持買進評等百富勤證券●第2季過後面板價格將會回升，估友達今年EPS8.11元，調高友達目標價至72元。麥格里證券●賣出友達，目標價33.6元。瑞銀證券●今年友達EPS估3.04元。大和國泰●估友達2006年營收達3,238億元，獲利267億元，EPS4.58元，6個月目標價從50元調升到53.6元。JP摩根●世足賽在6月舉行，看好液晶電視的出貨。●看多友達，獲利高峰在第3季，維持加碼評等，目標價65元。瑞士信貸●分析師王萬里認為，這波面板景氣體質比前一波好很多，友達的投資價值仍被低估，股價淨值比(P/B值)應有回到去年第3季二倍的機會，第1季毛利率估計為15％。
