中國為全球最大進出口貿易國，對外依賴度高於主要發達國家，很難自外於全球經貿環境變化。綜觀目前國際環境，所有主要經濟體的增長動能明顯趨緩，近期澳洲、印度也陸續宣布降息，美國FED也放出鴿派訊息，顯示出全球央行已經看到了經濟下行的壓力，美國、歐元區、中國三大經濟體的製造業採購經理人指數(PMI)均同步走低，新訂單指數也不如預期，這就是現階段的大環境。市場關注的中美貿易衝突方面，由中國發表「關於中美經貿磋商的中方立場」白皮書的內容來看，已收窄了先前的談判空間，加上即將公布的「不可靠實體清單」的反擊動作，原先市場期待的六月底G20會議，大概率是不會有任何進展了。換句話說，美國全面對中國課稅，也不必太意外了，那麼貿易戰對全球經濟的衝擊勢必擴大。出口數據仍待考驗 指數續航力宜保守觀察中國五月貿易數據，出口、進口年增率依美元計價分別為一．一％與負八．五％，其中出口年增率優於前值負二．七％，也高於市場預期值的負三．九％，進口則明顯不如前期的四．○％與預估值的負三．五％，若將美中貿易關係的變化納入考量，可合理推論五月份出口數字的回穩應是拜出口商在關稅升高前提早拉貨所致。因此，由於五至六月廠商提前出口，使出口的下滑壓力在五至七月有所緩解，但隨後的傳統旺季也將呈現旺季不旺，這代表出口數據最壞的狀況仍未出現。由此推估，既然經濟基本面最嚴峻的考驗還在後面，我們對於Ａ股指數的反彈續航力就不宜過度期待。官方積極挹注流動性 Ａ股估值漸具吸引力既然經濟基本面力道不足，中美對峙的過程也會持續影響市場情緒，股市能否依賴資金面的寬鬆來托底呢？為了維持市場資金流動性合理充裕，中國人民銀行六月上旬對市場投入五千億元人民幣的中期借貸便利(MLF)操作，並在公開市場進行一百億元七天期逆回購操作，這也點燃市場對六月下旬下調存款準備金率的預期。另外，官方近期也加速地方債發行以刺激地方基礎建設，二○一九年全年新增地方政府債務限額為三．○八兆元人民幣，官方要求今年九月底前完成全年新增債券發行。數據顯示，今年截至五月底，大陸發行的地方債規模已超過一．九四兆元額度，完成全年新增地方債務限額三．○八兆元的六二．九九％，政策上提供基礎建設充沛的資金來源。由官方的積極度來觀察，金融市場的流動性應該不會有問題。接下來就看市場信心了，而人民幣匯率將成為觀察指標。日前人民銀行行長易綱接受外媒採訪時表示，不斷升溫的貿易戰將對人民幣帶來暫時性的貶值壓力，且不認為人民幣某個具體數字更重要，市場對此解讀為人民幣不必保「七」，導致人民幣貶值情緒升溫。不過，大陸央行將於六月底再發行離岸央票，突顯穩定匯市的決心，可望削弱市場做空人民幣的力量。只要人民幣匯率持穩，仍將吸引長線資金進入Ａ股市場，尤其是目前不算高的估值。恒生指數與Ａ股滬深300指數截至五月底本益比各為十．六倍及十一．四倍，低於五年平均值(恒生指數為十二倍，滬深300指數為十三倍)，已具備長線吸引力。
