自二○一八年美中雙方因為貿易收支不平衡，以及外資在中國大陸投資被強迫技術轉移、中國對美國的商業間諜行為、中國對內企業補貼等議題，響起貿易戰的戰鼓後，避險資金自那一段時日起，就湧入黃金市場，避險買盤也促使金價一路震盪走揚。當金價一路走揚至相對高的價位，買盤考量到高檔風險，就會尋覓具有替代效果的避險商品，例如日圓、瑞郎、白銀等商品，這也是具有避險性質的金融商品會存在正相關性的原因之一。然而，兩商品之間的相關性，也並非亦步亦趨的黏著走，間接相關性的商品，常常都是Ａ商品超漲或超跌之後，市場再針對相關性高，但價格位階相對落後的商品，去做補漲補跌，這也是市場上貴金屬投資交易者長期關注「黃金白銀價格比」的主要原因。一、什麼是黃金白銀價格比？黃金與白銀就時間觀點來看，因為同屬貴金屬，所以長期的變動趨勢是具有一定程度的相關性，若以二○一三年九月至二○一九年六月這一段期間的期貨歷史資料做統計的相關係數測試，黃金與白銀長期的平均相關程度大約是五六％至五九％，已算是具有明顯的正相關性。而「黃金白銀價格比」，簡稱「金銀比」，就是每一盎斯黃金與每一盎斯白銀的價格比值；例如黃金的報價為每一盎斯一三四五美元，白銀的報價為每一盎斯十五美元，金銀比就是89.66，換個方式表達，就是一盎斯的黃金可以兌換89.66盎斯的白銀(註：金衡制的一盎斯等於31.1035公克)。二、「金銀比」有何交易應用價值？以期貨交易者的角度來看，「金銀比」其實就是黃金與白銀這兩樣具有相關性商品之間的價差發散程度，或者稱為價差係數；主要可以用來判定兩項具有相關性的商品之間，價格間距偏離平均間距的程度。當價差係數大於平均係數，且接近歷史紀錄的前高值或次高值、最高值時，就表示可能是黃金被高估，或是白銀被嚴重低估。在這種情況下，若是國際風險因素預期將會持續，黃金的避險需求仍會看升，那就可能是白銀被嚴重低估，投資人可以考量買進白銀。 若是風險因素已退潮，以期貨市場的價差模式來看，可以採取買進白銀期貨，同時放空黃金期貨的模式，套取金銀價差收斂的利潤空間，待「金銀比」回落至長期平均值附近時，再同時雙向平倉出場。三、「金銀比」還有何參考價值？
筆者再以二○一三年九月至二○一九年六月這一段期間的「金銀比」與美國的E-mini S&P500指數期貨做相關性的統計測試，發現「金銀比」與小S&P指數期貨之間，竟存有高達七七％的相關程度！簡言之，當金銀比呈飆升趨勢時，往往美國的S&P指數也常呈現多頭的漲升趨勢。但當金銀比偏離長期平均值過大，呈現正乖離率過大，可能即將收斂時，往往美國S&P500指數也會呈現下跌修正的走勢！金銀比的最高紀錄出現在一九九一年的波斯灣戰爭期間，曾達到一百的最高值！其次，則是二次世界大戰期間，金銀比的高點曾來到九十八的高值。長期的金銀比平均波動值大約是落在六十左右，近六年來的平均值則是位於七十四。而近期的金銀比受到美中貿易戰的影響，則是飆破了九十的相對高檔關卡，創下近二十六年來的高點！這又代表什麼意義呢？依據長期歷史統計資料的回饋，往往「金銀比飆破八十這一道關卡之後，後續常伴隨著出現經濟衰退現象」。 這樣的現象，也可以用前述的「金銀比與小S&P500期貨高達七七％相關程度」相互呼應。故依此筆者提醒投資朋友，若六月底美中貿易協商無法重回談判桌，後續就要留意全球資本市場的大幅下修風險。
