今年黃金的表現不遜於股、債兩市，近期的回檔代表行情終結了嗎？我們從不同的角度來切入推導。觀察日前美國勞工部公布的物價指數，扣除食物與能源後的八月核心消費者物價指數(CPI)年增率為二．四％，不但連續三個月走高，也創了一年來最大增幅。主要原因之一，應該是美國調高包含民生用品在內的中國貨品關稅稅率後，擴散效應開始發酵，市場預期聯準會降息步伐將放緩。傳導至債券市場，美債遭大幅拋售，其殖利率也出現了自川普總統當選以來最大彈幅。再觀察去年國際油價，去年十月之後的油價，自高檔每桶七十六美元一路下跌至五十美元之下，如果十月底前紐約輕原油期貨價格未回落至每桶五十美元附近，則未扣除能源的消費者物價指數CPI仍有被推高之虞，屆時恐將限縮聯準會FED寬鬆貨幣的發揮空間，以上是近期黃金價格回檔整理的主因。但是黃金的長期利多消失了嗎？雖然近期債市殖利率大幅反彈，全球債市市值蒸發了一兆美元，負殖利率債券總額也大減三兆美元，但殖利率在零軸以下的債券存量仍高達十四兆美元。試想，歐洲央行(ECB)才剛調降存款利率並重啟購債(QE)，金融市場未來一段時間的流動性將穩定釋放，也代表負殖利率公債的規模又將穩步放大，有利於黃金短中期支撐力量。另一方面，美國目前債務規模已達二二．五兆美元，國會預算辦公室預警，明年度美國預算赤字將衝破一兆美元大關，且未來十年內都不可能重返一兆美元以下，原因除了川普的減稅措施以外，當下的預算案也取消聯邦支出上限。按照美國赤字的膨脹速度，全球央行對美元體系的信任度肯定逐年降低，並將以買進黃金部位來分散外匯儲備的風險，中國、俄羅斯、印度等國家已默默執行當中。長期來看，以美元計價的黃金很難回頭，長多趨勢可期。
