由於先前中國官方公布的經濟數據，製造業PMI、零售銷售年增率等持續疲軟，市場已提早預期人民銀行即將採取貨幣寬鬆政策，且Ａ股市場也提早發動攻勢，拉出波段漲勢。因此，當人行正式端出調降存款準備金率的利多時，Ａ股市場反而表現淡定，有類似利多出盡的氛圍，暫時呈現高檔整理。創造市場流動性 降準效應勝過降息事實上九月十七日上證綜合指數出現較明顯的拉回，主要原因也是由於市場對「降息」的過度預期，當天不如所願。再加上同日有二六五○億元MLF和八百億元逆回購(附賣回)到期，而人行僅執行二千億元一年期MLF的操作，等於還從市場收回一四五○億元人民幣的流動性，造成市場氛圍的短期震撼。不過，投資人不必太過擔心，一般央行的任何調節工具都屬於短期的權宜性措施，到期日都不長。反觀本次的全面降準，等於釋放無到期日的強力貨幣，不可相提並論，本次全面降準就釋出八千億元人民幣之強力貨幣挹注市場，即使扣除前述一四五○億，也還有六六五○億的強力貨幣挹注市場。市場對於人行降息的猜測不斷，下一次MLF到期是在十一月五日，也就是說要動用降息舉措，預估最快可能要到十一月才有可能實現。總之，人行才剛降準，市場的流動性仍是充沛的。流動性改善 將轉化為經濟增長動能同樣是關於流動性的問題，上游的閘門已打開，接下來就看下游的水龍頭開了沒。根據八月份最新金融數據，八月份M2年增率八．二％，略高於市場預期的八．一％。新增信貸為一．二一兆元人民幣，也略高於市場預期的一．二兆元。另外，八月份的社會融資規模增量為一．九八兆元，則是遠超過市場預測的一．五五兆元。顯然，下游銀行端的水龍頭是有配合官方政策放大的。目前比較麻煩的是，實體經濟端的需求不佳，導致票據融資利率仍在低點。從細項來看，居民中長期貸款保持穩定，而企業中長期貸款有所上升，創下五個月新高，是經濟回穩的信號之一，至少經濟擴張趨緩未出現進一步惡化。另一方面，官方為了擺脫對外貿易的依賴，持續加強基礎建設力道，其中地方政府專項債的餘額就高達九．二一兆元，較上年同期激增四三．一％，遠高於其他統計項目，由此可見官方極力衝刺發債以帶動經濟，下半年的經濟增長，政府投資占重要角色，經濟增長力道要惡化的機率降低。朝向鬆綁是長期發展方向最後還有一項可能挹注市場流動性的長期措施，關於取消合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)對Ａ股投資額度的限制。雖然外資法人對於投資Ａ股的關鍵考量點並非全然是QFII額度，而是外匯管制與資金進出的自由度問題，不過，此舉也代表中國官方對未來資本管制改革開放的決心。朝向鬆綁是長期發展方向，可望加速提高外資法人佔Ａ股的比重，這對向來以散戶為主的Ａ股來說，十分有利於結構上的良性循環，這支持我們對Ａ股長線偏多的看法。
