從日前面板兩虎友達(2409)與奇美電(3009)所公布2005年第4季獲利數據來看，友達第4季每股稅後盈餘(EPS)為2.02元，奇美電則為1.7元，獲利表現不僅較市場預期為佳，而且與第3季EPS1.05元與0.7元相較，更出現明顯進步。探究兩虎獲利能力能夠出現大幅躍進，六代廠所發揮的效益自然是功不可沒，然而，產品組合改善才是構成兩虎獲利能力改善的首要原因。先就友達產品組合分析，毛利率日漸走低的監視器用面板占營收比重從05年第1季58％逐季下滑，到第4季時僅有44％，取而代之的則是利差空間高於5成的TV用面板，從原本13％逐季走揚到05年第4季27％，而且，未來仍會持續向上攀升。至於，奇美電產品組合變化方向也與友達相同，監視器用面板占營收比重從05年第1季51％逐季走低到第4季的39％，而TV用面板則從原先38％竄升到目前46％。從這個趨勢可以清楚看到，市場企盼已久LCD TV市場再也不僅僅是空谷足音而已，2006年將會是具有爆發力的一年，而LCD TV也終將是面板產業獲利希望之所在。問題重點在於，根據Wits View報價來看，TV用面板價格自始至終都未自跌勢中脫離，而監視器用與NB用面板報價，則是自05年第4季以來就陸續出現鬆動狀況，而且普遍都有2成以上跌幅，縱使面板廠持續在成本控制方面多下功夫，但對於面板廠獲利能力仍埋下不確定性陰影，也正因此，位於面板上游端背光模組零組件廠商，在產能持續吃緊的情況下，其獲利成長性與股價表現，反較面板廠更值得投資人予以期待。
#@1@#中光電(5371)為全球背光模組龍頭廠商，市占率約15％，主要客戶除了面板五虎外，國內尚有群創與統寶等客戶。(簡單的說，國內面板廠商皆為中光電客戶。)自2005年初友達與奇美電6代廠產能陸續順利開出後，中光電就先後接獲26吋與32吋等主流尺寸TV面板背光模組訂單，其中，奇美電32吋機種產品背光模組訂單多由中光電所承接，因此，單月營收自第2季以來，就呈現逐月走高態勢，加上進入第3季後，中光電更順利爭取到南韓三星(SAMSUNG)與上海上廣電等新客戶，讓中光電營收與獲利表現更具有爆發力，到去年12月時，單月營收更是以56.52億元創下歷史新高。為了有能力承接即將引爆LCD TV市場訂單，中光電調整與擴充產能腳步絲毫不敢怠慢。目前，除了將台灣廠產能從OA產品逐漸移往TV產品外，單月產能也將計畫由原本110萬組擴充至130萬組，預計今年第2季能夠完工。至於，主要擴充重心仍放在大陸，蘇州的4個廠區目前監視器與NB用背光模組月產能為160萬組，預計到第3季底能夠擴充到310萬組，另外，還要再增設TV用背光模組產能，期初規畫月產能為100萬組，亦預計第3季可望達成。至於05年8、9月才先後完工的上海廠與南京廠，目前月產能則分別為70萬片與40萬片，主要應用於監視器與NB，目前尚無進一步擴充計畫。另外，尚有新設立南京廠區，初期規畫月產能50萬片，預計第4季能夠完工。預估到2006年底，大陸地區背光模組月產能(不計入TV部分)會從原本270萬組擴充到470萬組，這將成為中光電2006年獲利成長重要動力來源之一。
#@1@#除了背光模組業務外，實際上，中光電原始本業可是在投影機與LCD監視器代工，其中，在投影機部分，2005年出貨量65萬台，全球市占率約19％，穩居全球第一大供應商。與國內主要競爭對手明基(2352)、普立爾(2394)全年出貨量分別30萬台與18萬台相較，中光電在該市場地位更顯得遙遙領先。到2005年第4季為止，中光電投影機單月出貨量約為6.5～7萬台，公司計畫今年將主要產能移往大陸，其中90％產能移至昆山廠，到年底前單月產能可以提高到10萬台，06年全年出貨則可望上看90萬台，較05年出現35％以上成長。至於LCD監視器，由於競爭激烈，毛利率呈現逐年下滑走勢，中光電亦於05年第3季開始淡出該市場，目前僅剩下少數毛利率較高的利基型產品，因此，該部門占營收比重明顯下滑，到第4季為止，加上TV組裝代工業務，占營收比重亦不到10％。
#@1@#展望2006年，第1季受到傳統淡季與工作天數較少等因素影響，投影機與LCD監視器等產品出貨皆受到影響，只有背光模組出貨在面板兩虎出貨暢旺的情況下持續攀高，但總的來說，第1季營收與前季相較，大約會出現20％衰退，但與去年同期相較，則至少會有50％成長幅度。而就全年景氣來說，在第1季落底之後，將會呈現逐季走揚態勢，而在面板五虎與三星等主要客戶出貨持續走高帶動下，加上大陸產能持續開出效應，背光模組全年出貨量將向4,500萬組靠攏，出貨成長幅度超過25％，然而在面板價格仍有下滑空間壓力下，背光模組價格亦有下調壓力。投影機出貨量雖然上看90萬台，但因為價格下滑為各類電子產品必然宿命，加上今年SVGA產品出貨比重提高，亦將會拉低毛利率。因此，綜上所述，預估中光電2006年營收有機會上看580億元，創歷史新高，毛利率則跌破10％水準，下修到9.6％，但EPS在營收大幅成長帶動下，向6.5元新高挑戰，由於考量到面板報價高度波動風險，投資建議評為逢低買進。
