前陣子台股受到美股Google、英特爾、德州儀器等公司利空消息的空襲，加上政治等非經濟因素的紛擾，股價表現欲振乏力，成交金額也逐漸萎縮，幸好最近在高價股再度表態做多的情勢下，整體氣氛似乎有好轉跡象。今年以來，台股加權指數雖然與去年底相去無幾，不過，有些個股的漲幅卻超過20％、30％，甚至達到80％，且多以高價電子股居多，顯然在股票眾多的情況下，本刊一再強調的選個股不管指數的策略非常正確，在這樣的台股結構下，本期的「社長開講」就以高價電子股主導行情的操作策略為主題，為投資人剖析在這樣的環境下，如何對高價股做評價，掌握投資趨勢，擬定投資策略，加入勝利的一方。
#@1@#今年第1季以來，台股表現先盛後衰，農曆過年前後台股表現與全球主要股市一樣，都出現不錯的表現，不過，後來隨著全球主要股市紛紛走弱，加上第1季原本就是主要產業的傳統淡季，外加政治等非經濟因素的影響，外資法人的買盤因而縮手，台股整體走勢表現也呈現意興闌珊，成交金額再度滑落到千億元以下。以目前台股指數位置來看，與去年底封關的6548點的位置相去不遠，不過以類股來看，今年以來的類股表現中，僅鋼鐵及水泥類股的報酬率表現較佳，分別是14.22％及8.07％，其中鋼鐵股在歷經去年下跌32％之後，今年以來呈現跌深反彈的走勢，主要是由於市場預期，鋼鐵價格將會在今年上半年落底，再加上從電子股獲利了結的資金推升，使得鋼鐵股今年以來表現相對突出。例如，中鋼的股價今年以來即上漲了15.2％，以大型股的表現來看算是相對出色，不過這是在去年股價下跌30％之後的跌深反彈，以中國大陸大量提高鋼鐵產量，將使其從鋼鐵進口國轉為鋼鐵出口國的轉變來看，鋼鐵價格未來即使止跌，不過要再寄望出現2002年以後大漲的走勢，出現機率應不高，至於水泥業由於來自台灣、中國大陸及美國的需求增加，產業前景呈現正面走向，未來類股走勢可望緩步趨堅。
#@1@#今年以來台股的類股表現中，以運輸、汽車及營建類股的報酬率最低，分別為負8.52％、負4.68％及負3.98％，表現明顯較大盤的負0.87％來得差，最主要的原因還是與個別產業的景氣有關，以運輸類股來說，在歷經2003及2004二年的多頭行情後，在貨運船供給的大幅增加之下，運費的價格大幅下滑，雖然這些船運公司在2005年的獲利仍十分可觀，不過接下來在今年以後，獲利將明顯受到運費下跌的影響，也就是因為如此，航運類股的股價一直無法有較好的表現。同樣的，汽車類股在中國概念逐漸淡化後，由於國內車市狀況因為飽和再加上競爭激烈影響，股價表現也不理想，另外，營建類股則因為房市有降溫跡象，因而使得整體的類股表現也乏善可陳。至於去年表現最佳的電子類股，整體來看，指數為下跌1.26％，不過，有些個股由於投資人看好其基本面未來的表現，因而使得股價報酬表現相當亮麗，這些族群尤以高價股的表現最為突出。今年以來，市場上超過150元以上的個股，除了亞光及聯發科因為前景展望出現疑慮及業績數字不理想，使得今年以來股價呈現下跌之外，其餘個股的表現都較大盤指數及電子類股指數為好。部分個股在短短不到3個多月的時間內，報酬率已經超過20％，其中以生產太陽能電池的茂迪最為突出，今年以來股價報酬率已近8成。這家去年11月間曾因為發生大火，使得股價大幅下挫的個股，沒想到那一把無名火並未能燒毀其營運前景，反而讓它在4個月後大放光芒，成為今年以來表現最突出的個股之一。其餘像伍豐、宏達電、威力盟、華寶等個股，今年以來的報酬率也分別高達41.86％、30.03％、26.15％、25.82％，表現相當出色，也吸引了所有投資人的目光，而這些高價股近期亮麗的表現，與近期誕生的新股王益通光能(3452)有相當大的關係，受到益通股價大漲的激勵及比價效應影響，近期的高價股的動能再度開啟，益通未來的走勢如何，將牽動所有高價股的未來走勢。今年第一季台股最大事件之一，應該就是替代能源生力軍益通的上市，據統計的結果顯示，共有65萬人參與新股上市的抽籤，以每人所需存入22萬元來計算，共計有1,430億元的資金參與這項盛事，約相當於每天成交量的一倍多。由此可以證明，市場上的資金相當充沛，投資人對於股市的熱度仍相當高，因為只要能抽中一張益通光能的新股，就能獲利超過60萬元，這當然是非常值得所有投資人參與的活動。此外，自從2000年禾申堂股價創下997元的歷史高價後，益通是另一個股價在千元上下的個股，以今年25元的每股獲利來看，目前的本益比已達40倍左右，相對於台股目前15倍不到的本益比來看，投資人對於益通光能的未來前景，的確是非常的有信心。
#@1@#相信這個問題是所有投資人心中共同的問題，也都想知道其答案，要回答這個問題，還是要從益通的基本面去分析，才可能得到一些可能的答案。當投資人在衡量一家公司的合理股價時，本益比(PE ratio，Price-Earning Ratio)應該是最廣為投資人使用的股價評價標準，其所代表的意義，是假設投資人將資金投資在某一特定個股上，若以每股盈餘的角度來看，需費時多少年的時間才能夠回本，因此，只要該公司的獲利成長速度愈快，其所能擁有的合理本益比也就愈高。若以益通的例子來看，以今年每股25元的獲利來計算，目前股價的本益比約是40倍左右，也就是說，在未來40年中，益通若每年能賺25元的每股盈餘，對投資人來說才能回收現在投資的金額，這還沒考慮到折現值(present value)的觀念。不過，這樣每年25元的獲利，尚未將益通每年獲利成長的因素考慮進去，以今年為例，益通的獲利成長就超過100％，若今年也能夠維持相同的成長率，明年益通的每股盈餘就能達到50元，以現在的股價來看，原本40倍的本益比馬上降為20倍，這也是為何高獲利成長股能享受較高本益比的原因，因此，要回答益通股價究竟能漲到多少，就必須去檢視其未來獲利成長的幅度有多少。
#@1@#回顧人類能源使用的歷史來看，每個年代都有其主要的能源用品，從1850年到1890年期間的主要能源木材，1890年到1950年期間的煤礦，1950年到現今的石油，根據能源專家的預測，接下來的主要能源使用，將會是天然氣以及再生能源。近幾年來，由於早年石油開採進度停滯，加上來自中國大陸及印度的石油需求大幅增加，使得原油價格居高不下，每桶原油一度超過70美元，在這樣高油價的環境下，更加使得人們寄望於天然氣及再生能源對於原油的替代功能。所謂再生能源，其運用範圍包括風力、太陽能、地熱、生化能源等，其中尤以太陽能發電的前景最被看好，主要是由於其技術不斷突破進步，加上環保意識抬頭，近幾年來，太陽能電池的市場普及率愈益升高，尤其是德國在2004年實施新的能源再生法後，大幅放寬政府的補助政策，更讓2004年的太陽能電池成長率高達7成。除了石油價格高漲及環保意識日益抬頭的因素之外，「京都議定書」對於2010年前二氧化碳的排放量相關規定，在在都使得投資人對未來無污染的太陽能電池產業，寄予厚望。預期在2010年前，整個產業的成長率都將維持在30％以上。由於益通的股本僅不到3億元，在規模較小的情況下，未來的成長率必將遠大於產業的平均成長率，未來幾年維持50％成長率的機會相當大，因此，本益比有可能挑戰國外類似廠商50倍本益比的機會。不過，和所有高價及高本益比個股一樣，水能載舟亦能覆舟，未來只要益通及茂迪的營收或獲利有任何風吹草動，其股價修正將非常快速，因此，投資人須時常留意其營運發生的任何變化。
#@1@#除了益通和茂迪外，最受投資人矚目的還有宏達電及華寶，這二家目前台灣手機代工業的代表性公司，在2004年底時，本益比約僅是手機大廠諾基亞及摩托羅拉的1/3，近來，由於其投資價值逐漸受到投資人的認同，本益比有逐漸向諾基亞及摩托羅拉這二家大廠本益比靠攏的跡象。以宏達電及華寶今年每股稅後盈餘約50元及13.5元來看，目前二家公司的本益比約是16倍及14倍，若以這二家公司今年獲利成長率在60％到90％，明年獲利成長率仍有40％以上的成長動力來看，今年有機會可以追上諾基亞及摩托羅拉的20倍本益比，尤其在益通及茂迪的本益比都高達30到40倍後，這樣的本益比，更是非常有可能。這對於今年首度登上《富比士》雜誌富豪排行榜的陳文琦及王雪紅夫婦來說，算是錦上添花的好消息，因為宏達電有可能與茂迪及益通，同時登上非常難以進入的台股1000元俱樂部。王雪紅身為王永慶的女兒果然沒有丟臉，只不過這樣的論點只針對宏達電的股東來說，對於威盛的股東而言，這句話則有相當大的保留空間。
#@1@#工業電腦股王伍豐(8076)除了在原有強項端點銷售系統(POS)上布局外，去年下半年又積極在彩券機市場上耕耘，從一開始與韓國的彩券經銷商開始合作跨入彩券機市場以來，伍豐已陸續在去年接到希臘Intralot的代工訂單，並成功地打入中國大陸的運動彩券機市場，成為國內唯一成功進軍大陸彩券機市場的工業電腦廠。由於全球彩券機市場商機相當的大，伍豐在陸續取得韓國、希臘、中國大陸客戶的訂單之後，對於其未來在美洲及其他地區新訂單的取得，將有非常大的助益，這個全新的市場，對於資本額才3.6億元的伍豐來說，潛在的商機實在相當的大。預估伍豐在這些新產品訂單的挹注下，今年的營收可望較去年成長1倍，超過20億元以上，獲利有機會達到1個資本額的水準，每股盈餘10元，雖然目前該股的本益比與益通茂迪一樣已接近40倍，不過，由於其未來成長動力相當強勁，預期股價仍有高點可期，不過，和益通及茂迪一樣，未來只要營運有任何風吹草動，其股價修正將非常快速，投資人仍須留意。
#@1@#目前台股的結構與以往不同的是，以往股價的比價效應，都是同一類股族群相互帶動，例如台積電帶動聯電，友達帶動奇美電，在投資人分析個股愈益精細的情況下，類股帶動不再是股價連動的保證，更重要的是個股基本面的強弱，也因此，基本面本來就相對較強的價格，就成為比價效應的新族群。例如益通上市後，帶動茂迪、宏達電、伍豐股價上漲，由於這些個股不論是產業基本面，或是個股營運成長性都非常強勁，因而成為比價效應的最直接受惠者，除此之外，基本面及成長性也相當可觀的聯詠、鴻海、可成的股價也將在「新F4」(益通、茂迪、宏達電、伍豐)的帶動下，產生比價效應，股價將隨之上漲，在這些高價格照拂下，台股可望再度蓄積上漲的動能，等待國際股市止跌回升後，再俟機反攻，投資人可留意高價格的走勢，以低接策略增加持股。
