生技股出頭天了嗎？「對，但也不對！」一位苦熬10年的生技公司老總，看著本刊調查〈2005興櫃營收總排行〉裡中天生物科技、懷特新藥等四家生技股的表現，久久才說出這頗為矛盾的答案。
#@1@#「說對，並不是因為生技公司的營收逐年成長，而是大家研發中的新藥，隨時都可能因一筆來自國外大廠的權利金而大翻身；說不對，是因為在新藥通過審核之前，公司幾乎不太有收入，遑論賺錢出頭天了。」這位老總時而開懷、時而苦笑地說著，顯見生技產業這一行的艱困難行。最近，最典型的範例就是各國政府、全世界的人爭相搶購對禽流感有療效的克流感。很多人都以為生產銷售克流感的羅氏藥廠（Roche Holding AG）是最大受惠者，但其實賺最多的，卻是帝斯曼（DSM）營養股份有限公司。原來克流感中的關鍵成分八角酸，有2/3來自天然八角，1/3是發酵製造，而帝斯曼是全球唯一以發酵法製造八角酸的業者，每年產能達10噸之多。帝斯曼光是向羅氏收取克流感的銷售佣金，身價就上漲百倍。如果，帝斯曼是支撐現存生技業者的美夢實踐者，那美國趨勢觀察家理察‧奧立佛(Richard W. Oliver)可算是無數投入生技業的造夢者。「未來20年，人類將由生物科技主導；」「生物科技對人類的影響與重要性，將超越1967年人類登陸月球！」奧立佛在《生物科技大未來》（The Coming Biotech Age）中一句預言，隨著這本書的暢銷而傳誦全球，當中自然也包括台灣在內。自1996年始，台灣興起了生技「瘋」。根據經濟部生物科技發展小組的統計，從1996年7月到2000年12月間，新成立或增資的生技公司有106家，而製藥與新興生物科技產業累計的投資金額更多達392億元。以上這個數字還不包括逾200家、每年總產值超過200多億元的醫療保健器材業。政府更是推動生技業的推手。2002年政府在提出的「挑戰2008：國家發展重點計畫」中，就將生技列為兩兆雙星的重點產業之一。當時擬每年投資1500億元，預計2006年的市場規模能達到2500億元、2012年之前達到500家生技公司。
#@1@#如今，2006年到了，但距2500億元的市場規模、500家的生技公司卻越來越遠。即使在美國，生技股的命運也好不到哪裡去。根據嘉信投資研究中心（Schwab's Center for Investment Research）的統計，過去25年，美國投向生技類股的資金達1000億美元之多，但那些生技公司已讓其中的400億美元灰飛煙滅了。而在那斯達克掛牌的360家生技公司，也只有不到10%的公司有實質獲利。「投入生技產業，需要很大的耐心。」正申請上櫃的中天生物科技董事長路孔明不只一次對媒體說。路孔明坦言，比起2000年的網路業，生技業不但專業深度和難度更高，燒錢的速度更可怕。而台灣從創投到股市投資人，多半無法忍耐生技公司動輒10年沒錢賺的「長期投資」，「很多財力不足的同業就只有關門了。」另一位生技業者說。台灣櫃買中心也表示，生技公司要成功，技術、專利和資金是不可或缺的三大關鍵。但若初期投入資金不夠，很難熬到技術突破、取得專利權保護的階段。所以，在目前台股掛牌的生技製藥公司，主要都集中在醫療保健器材、製藥類，其中製藥業者與傳統化學公司相近，多以產製專利期已過的學名藥、檢驗試劑或保健食品為主，真正以運用新興生物技術為主的產業不多。正因為台灣生技業的營運資金取得不易，所以目前還活著的業者，多半都得找到自給自足的經營模式。就以中天生物科技來說，為了讓手上新藥的研發能撐到通過美國食品暨藥物管理局（FDA）的審核，便在新藥部門之外，靠著賣保健食品與開通路賺錢，然後再將賺來的錢拿去製新藥。對於中天生物科技的商業模式，台灣工銀證券研究部主管認為，既可讓公司度過燒錢階段而穩健成長，也比較能取得投資人多一點點信心。
#@1@#雖然，投資人的信心只增加一點點，但天時與人和讓路孔明越來越有信心。所謂的天時，指的是產業雖不好，反更突顯現仍堅守生技業者的誠意與決心；人和則指的是主導全球生技50％市場、4000億美元產值動向的美國食品暨藥物管理局，近幾年態度丕變，將藥物審核時間由25個月縮短到12至18個月，使得2004年有多達20項藥物上市，對生技業非常友善。更重要的是，今年美國食品暨藥物管理局很可能會通過第一件植物新藥（Botanical Drug），而一旦通過後，將使得中藥躍為國際舞台上的新要角。「幾乎每一家國際大藥廠，都派員到中國大陸、台灣研究漢方藥典。」路孔明難掩興奮之情地表示，台灣極有機會成為發展植物新藥的重鎮。「很難找到像生技這樣明確具有成長前景的產業。」中華開發工銀海外部專案經理李世仁曾如此樂觀發言，似乎也算是生技業者眼中的「人和」代表，但李世仁卻也很實際地表示，投資人仍以能在短時間內創造營收的生技公司為優先。所以，生技業是否出頭天了，大概真的只能說，再忍一忍、就快了！
