近期人民幣領軍亞幣大幅走升，人民幣兌美元匯價一度升至六．八八元附近，Ａ股也在熱錢簇擁下創波段新高。不過，還有一個熱門的話題，就是中國今年的經濟增長能否保六？眾說紛紜。不少外資機構認為保六有難度，惠譽預估二○二○年中國GDP增長率為五．七％，瑞銀預估為五．五％，美銀美林預估中國GDP約增長五．七％。相較於外資的保守，本土機構相對樂觀，根據中國國家信息中心最新公布的報告指出，雖然二○二○年國際環境複雜嚴峻，以及境內製造業經營困難，但仍預估今年經濟成長率為六．○％。若以俗稱的「三駕馬車」來觀察，製造業投資狀況可望回暖，但依舊脆弱。中國經濟向消費增長的拉動靠攏房地產市場面臨調整壓力、地方政府專項建設債券預料將加碼發行下，投資增速將呈現軟著陸，預計二○二○年大陸固定資產投資將增長五％左右。以美元計價的出口增速將下跌三％，進口將下跌五％左右。三大動能中僅「消費」一項可望平穩增長，預估社會消費品零售總額可望增長八％左右。顯然，大陸的經濟結構也開始向消費增長的拉動靠攏，與歐美國家越來越像。我們曾說過，就歷史經驗而言，由於中國的經濟量體(GDP)已達十三．九兆美元，約為美國GDP二十一兆美元的六六％，單是大陸每年的GDP增量就相當於台灣GDP的一．三七倍，等於每三年就多出四個台灣。如此規模巨大的量體，未來的經濟增速肯定很難維持在六．○％以上。事實上，就算大陸未來十年平均經濟增速只有五％，也是十分恐怖的成長速度。因此，Ａ股市場成長空間仍大，長期看法不變。資本流入將趨勢性增長至於Ａ股短線的波動方向，資金移動的狀態為主要因素。觀察近期匯率走勢，人民幣中間價漲勢凶猛，可見熱錢湧入市場的積極度仍未退潮。中國國家外管局局長潘功勝表示，外資流入大陸股債的資金明顯增多，與二○一六年末相比，流入股市資金上升一．六倍，債市約一．一倍。據統計，目前海外投資者透過北向通路(如滬股通、深股通)持有Ａ股的總金額約兩千億美元，加上QFII約一千億美元，總體海外資金持有Ａ股的規模是三千億美元，約占Ａ股市場總市值僅三．五％。現階段中國正加快對外開放步伐，境外資本進入大陸金融市場仍有較大的增長空間，跨境資本流入將趨勢性增長。再觀察外資的看法，日前瑞銀投資研究部中國策略主管劉鳴鏑預估，即使二○二○年MSCI不上調權重，流進Ａ股的境外主動資金規模仍可達到三千億元人民幣。未來Ａ股將逐漸國際化，投資行為趨近理性，公司治理水準也將提高，國際資金配置中國資產的比重上升將成常態，外資大幅撤出的可能性小。至於選股方向，受惠於長線資金持續湧入，各產業龍頭估值仍有提升空間。另外，預計二○二○年大陸乘用車銷售年增速可望有所修復，以及電動車供應鏈可列入追蹤。
