被動元件歷經一年多降產能去庫存的動作後，二○一九年第四季積層陶瓷電容(MLCC)庫存已降至七○天(年底跌破六○天)。根據產業人士表示，成品庫存週轉天數一旦跌破五○天，交貨就會非常緊繃，四五天通常被視為警戒水位區，若進一步跌至三○天，就必須以價制量，非常有利於價格上漲。市場發現庫存去化過頭，供需開始趨緊，中國上中下游開始著手建立庫存，部分規格價格小幅上漲。中國廠率先喊漲 台廠蠢蠢欲動根據中國電子元器件通路商安芯易訊息，自二○一九年十月以來，○六○三型號的一○四系列及○四○二、○二○一、○八○五型號的一○五、一○四系列產品，報價已出現不小漲幅，上漲三○～八○％。其中出貨量最大的○六○三型號一○四KB產品，三個月前的價格為十一元／Ｋ，二○二○年一月七日已經漲至十七元／Ｋ，漲幅超過五○％。在中國市場率先喊漲下，台廠國巨(2327)則以人力召工不順及部份元件交期長達九○天以上的理由，蘊釀第一季跟漲MLCC報價。但因國巨此次喊漲，人為囤貨炒作的味道頗重，減產恐怖平衡何時被打破也無人能預期，加上前一波漲價潮對投資人所造成的傷害記憶猶新，不少人仍處於「一朝被蛇咬，十年怕草繩」的情況，對此波漲價多抱持懷疑的心態。除了人為操控外 需求回溫也是助燃劑
不過，產業進入庫存回補循環是事實，配合市場需求回溫，短期的供需失衡也是必然的結果。首先是MLCC近四成應用的消費性電子產品，二○二○年全球智慧型手機出貨量重回成長軌道，除了帶動半導體產業的需求動能外，也將拉升對各式電子元件需求，5G手機的推出又將增加對MLCC的用量，為MLCC需求帶來雙重動能。以iPhone為例，iPhone X已內置一二○○顆MLCC，5G手機的MLCC用量將增加十～三○％(支援毫米波的增幅則為二○～三○％)，即每一隻高階5G手機對MLCC潛在需求量為一三二○～一五六○顆。其次，汽車電子化比重提高、電動車普及、自駕車均帶動車用高容MLCC需求顯著增加。以電動車為例，每輛純電動汽車約需要一萬～一．八萬顆高容MLCC，用量是普通油車的六倍。第三則是萬物聯網的趨勢發展，物聯網設備將拉升對MLCC的需求，且隨著電子系統複雜程度增加，用量也會同步走升。最後也是最重要的需求，則來自蘋果三月將發表上市的iPhone SE2(或稱iPhone 9)，讓過去下半年的新款iPhone備貨潮，提早到首季發生。iPhone SE2搭載蘋果A13處理器，整體外觀與iPhone 8相似，配備四．七英寸的LCD螢幕，市場預估定價為三九九美元，主攻印度等新興市場。目前相關供應鏈已在加緊趕工，市場預估備貨量約三千萬支。
另從被動元件上游原料導電漿廠近期的營運表現，似乎也印證本波被動元件產業景氣回溫並非空穴來風。上游廠營收領先創高 預告景氣回溫被動元件導電漿及厚膜導體材料供應商勤凱(4760)，逾九成的營收比重來自被動元件廠，客戶涵蓋國巨(2327)、華新科(2492)、奇力新(2456)、大毅(2478)等等，隨著MLCC、電阻及電感客戶需求強勁回溫，二○一九年第四季營收逐月跳升，十二月更創下單月歷史新高。勤凱表示因被動元件客戶需求持續強勁，訂單能見度已達二○二○年中，首季接單已滿載，為滿足客戶需求，農曆年期間也將加班趕工生產。受惠客戶端庫存見底，加上電阻市占提升，首季營收仍將逐月走高，挑戰單季新高。話語權較大的電阻 報價先漲再說趕在MLCC之前，國巨集團已先調漲電阻報價，國巨中國通路商子公司國益一月初已針對三分之二的客戶調漲厚膜電阻價格一○～一五％，主要以價格低於平均價及利潤過低的產品為主。供智慧型手機應用的○二○一及○四○二電阻已明顯供不應求，其次是○六○三電阻。不僅子公司喊漲，孫公司(奇力新旗下電阻廠)旺詮在一月一日針對大中華區代理商發出暫停接單通知，並在九日重啟接單，同時適用新的價格，將全系列厚膜電阻報價調漲一○～一五％。相較於MLCC，台灣電阻廠是各類下游應用的主力供應商，合計市占率高達七○～八○％，有較大的話語權，先喊漲也是可預期的事。不過，大摩一月初的報告指出，中國MLCC廠及通路商二○二○年首季供貨吃緊，預期二○二○年通用型MLCC報價可望上揚三○～五○％。其中，一家高端通路商與中國移動設備客戶簽下長約，預估二○二○年業績可望成本三○％。部分MLCC供應商庫存已經見底，存貨天數已經低於一個月，正積極補貨以應對客戶需求，預期農曆春節前庫存天數回到一．五個月的水準。目前整體MLCC訂單能見度可達六個月。根據大摩的推估，台灣MLCC廠喊漲，應該只剩時間的問題了！藉由併購跨足車用 國巨增添獲利成長動能國巨為全球第一大晶片電阻製造商(市佔率三三％)、全球第三大MLCC製造商(市佔率約一三％)，二○一九年十一月中旬宣布併購美國被動元件廠KEMET，藉此由消費性電子應用跨足至車用電子，KEMET客戶包含Bosch、Delphi、Continental、Denso等主流汽車電子大廠，有助於國巨在產品組合上明顯好轉，並持續拓展高階利基型市場。近期國巨股價劇烈修正，主因宣布發行GDR，市場擔心稀釋獲利(最多稀釋一八．六％)導致賣壓出籠。另有一說，則為大股東賣老股換新股套利。不管背後原因為何，股價已先行修正，接下來將回歸基本面。若能順利調漲MLCC報價，對於股價一定會有正面加分的效果，並有機會發揮母雞帶小雞的效應，帶動同集團、甚至整個族群的股價同步走升。由於KEMET獲利不錯，在併入國巨後可對EPS直接產生貢獻，即便股本膨脹會稀釋獲利，對EPS仍是有提升的加分效果。根據目前市場預估，國巨二○二○年EPS十九．六元、二○二一年二八．三元，相較二○一九年的十七．六元，將呈現獲利連續兩年成長的態勢，加上產品漲價的利多題材，再次吸引資金回頭的機率頗高。
