日前美股再創反彈波段新高，好不容易全球股市陰霾逐漸淡化之際，國際貨幣基金(IMF)公布最新展望報告，大幅調降了全球經濟成長預測，預估今年全球經濟成長率將轉為衰退三％，此為一九三○年代經濟大蕭條以來最差表現。主要經濟體二○二○年經濟增長率下修為美國衰退五．九％，歐元區衰退七．五％，日本衰退五．二％，中國成長一．二％，印度成長一．九％；亞洲新興市場的台灣將衰退四．○％，韓國衰退一．二％。其準確度不論我們相不相信，值此股市已反彈至半山腰之際，都屬一記重拳。不過，IMF的立論基礎是「若疫情延續至第三季」，顯然，這是屬於悲觀情境，只要四至五月美、歐疫情漸趨穩定且可控，則IMF可能又得上修預測值了。現在比較尷尬的是美股S&P500指數由低檔已彈升約二六％，時序又剛好進入第一季財報的密集公布期間，反彈之續航力可能受阻。日前專業機構Fact Set預估，S&P500第一季整體獲利估計約較去年同期衰退一○％，同時預估S&P500第二季整體獲利約年衰退二○％。本波的反彈可視為針對先前過度恐慌而超跌部分所作的估值修復，而可預見的未來，失去基本面支持的反彈波續航力可能要謹慎看待，必須觀察企業營運復原速度而定，不能過度躁進。以另一個能夠量化的指標來看，S&P500指數的本益比於三月底曾跌破過去十年之均值(約十五倍)，來到近十三倍的低點，有超跌的嫌疑，目前的反彈波可視為均值回歸。由於目前S&P500指數本益比已彈升至十七倍以上，超過約十六．七倍的過去五年均值，顯然，上檔的賣壓將逐漸加重，或者說市場認同度將逐步降低，追高的風險將逐步加大。因此，我們研判接下來的行情大概率將進入橫向區間整理，等待實體經濟復原之速度跟上，才能積蓄上攻之動能。
