中國人民銀行在4月27日傍晚宣布，即日起調高人民幣貸款利率0.27個百分點，1年期貸款利率由原先的5.58％調整至5.85％。人民銀行的這項動作，引起市場高度關注，此舉代表大陸又將推出新一輪的宏觀調控措施。市場聞宏觀就色變，其中，以國際原物料市場最敏感。當晚，美國盤的原物料市場，擔心大陸可能進一步提出緊縮投資的措施，造成對原物料的需求下降，銅、石油價格都小幅下滑。但這種擔憂，只是短暫現象，美元在國際匯市走弱，又撐起原物料行情的牛市，例如金價就創26年新高。
#@1@#大陸上一次實施宏觀調控是在2003年到2004年，在這段時間，曾分別調高存款 準備率與存貸款利率，大陸經濟發展得稍獲冷卻；但是，去年下半年以來，大陸經濟又開始活絡，近期大陸信貸與固定資產投資又有轉熱跡象。外資圈對人民銀行升息的看法，有兩年前的經驗，市場看法沒像當年全面看空，瑞士銀行集團亞洲首席經濟師安德森，當場對人民銀行升息的評論是：政府要拿掉市場過多資金，避免信用過度成長，目的不在抑制經濟實質成長率。短線，經濟將會有下滑現象，但瑞銀對未來12個月的中國經濟表現，仍持正面評價；而且，一旦股票或原物料市場一有修正，就是買進的時點。摩根士丹利亞洲首席經濟師謝國忠，一向擔憂中國房地產過熱；他認為，人民銀行升息會有短暫宏觀調控效應，尤其，中國企業負債已超過100％，升息將對投資會發揮嚇阻效應。產業緊縮措施也會跟著出檯，這次新辦法將與上回大不相同。謝國忠指出，中國房地產泡沫，資金氾濫、製造業獲利有限，造成資金大舉流向房地產，投機性需求、擔心房地產通膨，支撐房產短線需求，不僅在價格上、規模上，帶動這一波房地產的泡沫化。
#@1@#安德森一副「大家安啦！不用怕」，謝國忠卻是憂心不已，一副「中國問題可大得很，百箭齊發，才能避免硬著陸。」謝國忠對中國的經濟觀察，可說是一針見血，總是第一時間敢言別人所不敢言；安德森曾任國際貨幣組織（IMF）駐北京代表，普通話也說得一口溜，個性溫和的他，總是很理性地、引用種種數據來觀察中國的經濟。大家都在問：調升0.27個百分點，對中國經濟有何衝擊？安德森認為，這影響幾乎等於零；目前，中國企業貸款能借到放款基本利率者，少之又少，多數銀行貸款利率平均值早就高過貸款基本利率，這就是安德森認為，貸款利率也只調升一點點，對整體市場影響幾乎沒有。既然升息對市場影響如此有限，人行為何多此一舉呢？安德森的論點是：一是升息動作代表人民銀行嚴重關切授信成長，避免失控，人民銀行不僅要包括升息，之後政府部門還有一系列動作，包括存款準備率調高、行政指導措施。二是做為市場改革者，升息有助於人民銀行建立業界信譽。當外界經濟師競相抱怨中央銀行沒有運用市場機制時，人民銀行這個動作，證明他們有先見之明。三是升息幅度表示人民銀行不擔憂整體經濟情勢。瑞銀對中國經濟的基本看法是：有關當局僅想要授信成長能夠放緩，將體系氾濫資金抽離出去，但卻不能真的影響到經濟成長。因此，利率若有大幅調升，才會讓企業借貸成長拉高。再來，中國還會有什麼動作嗎？安德森認為，繼續升息不是不可能，但一系列小幅升息意義為何，令人不解。在這次升息後，中國後續將會推出各種指導措施，避免資金氾濫、控制授信。人民銀行宣布升息，也展開道德勸說。人民銀行副行長吳曉靈召集政策性銀行、國有商業銀行、股份制商銀及部分人民銀行分支機構，舉行「窗口指導」會議（指行政指導會議），要求把握信貸投放的進度，控制貨幣信貸投放過快情況，且堅持「有保有壓」原則，嚴控過度投資行業的貸款，又要提供薄弱產業的貸款。吳曉靈也強調，要關注經濟結構調整過程中的信用風險，提高辨識風險的能力。大陸社科院金融研究所所長易憲容認為，上調利率是目前大陸最好的經濟調控工具，大陸上調利率並非短期行為，他預期這是大陸新一輪宏觀調控的開始。
#@1@#瑞銀不認為中國經濟有過熱疑慮，謝國忠卻認為，升息根本就是要解決經濟過熱。這一波降溫措施，與2004年緊縮政策是一致的，但這無法解決基本面的問題，出口暢旺、人民幣升值的期待，造成經濟體系充斥過多資金；在資金過剩的環境下，最大挑戰就是，金融體系裡充斥著各種系統風險。謝國忠認為，中國經濟過熱關鍵就在房地產泡沫已形成，支撐中國房地產需求的都市化和收入成長，遠低於目前水準，大環境面和中國授信作法，讓泡沫愈演愈大。今天的中國經濟情況，就像十年前的亞洲金融危機前；首先，中國出口佳、市場預期人民幣升值，造成資金大舉流入、形成資金氾濫現象；加上銀行借款都要提供地產擔保，價格上揚、貸款成數也跟著水漲船高，吸引更多資金流入房地產炒作。低利率更帶動外資炒作房地產的需求，房地產通膨效應造成家庭提前訂購。謝國忠認為，中國要解決資金氾濫，除靠升息，也要靠相繼會出檯的緊縮授信放款作業；但這種緊縮，總會在個人或企業上發生系統性風險。中國經濟被綁住了；體系內多餘資金不斷擴增，中國要避免經濟硬著陸，必須採取各種有效措施，這包括國家發展建設委員會各種限制投資、貸款存放比調高、存款準備金增加等。中國資金氾濫得以化解，還有一種可能，那就是全球經濟走下坡，中國出口減少，出口不振，市場對人民幣升值的預期降低；但這種冷卻方式，卻是由外部主控，非中國大陸可以決定的；最有可能的就是美國房地產價格獲得修正，房地產價格支撐民間消費，情勢得以逆轉。謝國忠認為，中國可以符合市場預期，讓人民幣升值；未來五年人民幣升值到7美元，每年幅度約2.4％，可以避免游資充斥；過多的游資，造成人民銀行利率上不來，資金更是愈聚愈多，中國可以在雙率政策上，加以操控。中國第三種方式化解資金過多，可以讓中國生產提高，足以替代人民幣實質匯率升值，加上中國還有很多生產是靠政府補貼，謝國忠指出，取消出口退稅或要求改善勞工工作環境，這些都可以將在大陸生產成本墊高，這也相當於升值或升息。
