「台肥、宏普這些資產股，我從去年初開始就推薦客戶趕快買，可是股價動也不動，現在突然爆紅，自己都覺得有點訝異，漲勢怎麼這麼凶猛！」港商里昂證券中小型股分析師許蕙蕙以帶點「不敢置信」的口吻說著。確實，這波資產股漲翻天，里昂證券肯定是最大贏家！台灣區研究部主管蘇廷翰(Peter Sutton)今年初主推「中國資本連結(China Capital Links)」的投資概念，原本寄望於2008年總統大選政黨輪替行情時奮力一搏，沒想到2007年都還沒到，股價就已經率先起跑，有的客戶到現在都還不願意下車。
#@1@#里昂證券在駐台外資券商中素有「點子王」之稱，意思是，有別於摩根士丹利、美商高盛、美商美林證券等美系券商的「高高在上與行事謹慎」，里昂證券每天都在搔破頭要給予國際機構投資人什麼樣的點子，才能引起他(她)們的興趣。里昂證券的投資觀點轉換速度雖快，但都能引領趨勢。今年初，里昂證券寧可不力捧整個外資圈幾乎都看好的科技股，轉而擁抱「資本連結」題材，除了需要勇氣外，運氣更是少不了。當初插的柳、現在成了蔭，讓客戶飽賺一票。有趣的是，資產股若要漲，看的應該是新台幣匯率才對，也就是說，應該跟中概股沒有太大關係，但觀察這波外資銀彈攻勢，除了少數族群如受油價拖累的航空股、基本面不被外資法人看好的航運股外，幾乎買遍所有類股；其中，以觀光族群為首的中概股，漲幅與純資產股相比，甚至是有過之而無不及。
#@1@#而這一切，得從4月中旬的連胡二會開始談起！「知道嗎？有多少客戶在看到連戰與胡錦濤二度握手的歷史性畫面時，就急忙趕著要下單；有了2004年總統大選賭錯邊狂賠的慘痛經驗，這一次學乖了，要更了解台灣的政治文化才行；台灣現階段的政治氣氛是壓倒性地偏向泛藍，顯示出民氣可用；因此，只要有最新的民調出爐，客戶都會要我們翻譯後mail過去。」外資交易室主管這麼表示。當然，兩岸氣氛好轉，是中概股行情大好的主要原因；至於資產股異軍突起，主要還是拜亞洲貨幣大幅升值所賜；尤其是亞洲貨幣領頭羊人民幣，兌換美元匯率在8美元整數關卡附近纏鬥許久，終於一舉升破，也帶動了亞洲貨幣一起跟進。
#@1@#重點來了，許蕙蕙說得沒錯，去年同樣聲嘶力竭大喊資產股，客戶卻興趣缺缺；外部同樣有人民幣兌美元匯率急著要放寬的變數；但是，當時國際機構投資人對台灣整體經濟展望並不看好，亞洲貨幣跟著人民幣升翻天，新台幣卻一路往下貶值，走勢幾乎與亞洲主要貨幣脫鉤，連帶拖累台股指數來到6311點的低點，在這樣的氛圍，靠新台幣升值吃飯的資產股，即便有心要漲，股價恐怕還是不好看。但是，今年的資產股有辦法脫胎換骨，靠的當然不是基本面轉機題材，而是「真的升給你(妳)看」的新台幣走勢，原因有：1、美國聯準會(Fed)新任主席柏南克欠缺與媒體良性互動的結果，加深全球機構投資人兌美元持續貶值的疑慮；2、1年多來，美中貿易逆差持續擴大，人民幣升值壓力一天高過一天；3、台股基本面轉趨健康，無論是科技產業多頭景氣循環到來，或是金融雙卡問題的底部已見，於是，引爆了國際資金湧向亞洲股匯市，也造就了亞洲資產股，在這一波的大多頭行情。瑞銀證券台灣區總經理陳安說：「當主導全球經濟的最大力量從美國轉向亞洲時，很多投資邏輯與思維都必須調整，而且，這回的調整是既長且久的。」認同陳安這句話的國際機構投資人非常多，而且絕大多數都是以操作長線外資為主，在亞洲貨幣升值趨勢確立下，國際資金湧進亞洲是可以確立的！
#@1@#過去，只有大戶才敢玩的資產股；現在，突然成為外資法人捧在手掌心的寶，看在股市老手眼中，實有不勝唏噓之嘆。美系外資券商分析師指出，台灣資產股除了受惠於新台幣升值趨勢外，兩岸關係氣氛好轉也是主要原因，讓過去被低估(underestimate)的投資價值，有重新被評估(re-rate)的機會；因此，很單純地將這一波資產股大漲歸功於新台幣升值，確實有失公允；國際機構投資人應該是看準這些國際政經變數後才開始採取動作的，確立資產股的多頭行情。至於亞洲資金動能又如何？根據花旗環球證券亞太區首席策略分析師羅斯根(Markus Rosgen)的統計，今年以來，每週流入亞洲股票型基金的金額達7億7,500萬美元，無論是流入金額或連續週數，都是自1992年以來的最大與最長量，且近期的流入速度有加大現象，上週流入金額高達12億美元，高出今年以來單週平均值達62％，亞洲資產股想不漲都難；所以，去年不漲反跌的台灣資產股，今年不但要「跟漲」、也要「補漲」。
#@1@#只是，在面對股價已經漲了一倍的資產股，現在還可不可以進場？根據外資法人的操作手法，現在已非加碼資產股的黃金時間。觀察國際機構投資人從6300點的底部開始買超的標的，「先電子、後資產、再金融」的模式非常明顯，即便現在金融股仍是外資法人加碼標的，身兼資產股的國泰金控與新光金控，早就已經成為調節標的。瑞士信貸證券台灣區金融產業分析師林淑娥指出，原先，新光金控挾土地資產題材大漲；但是，最後公布的「隱含價值(EV)」挹注來源品質，不若外資法人想像中優異，是調節的主要原因；也就是說，資產股必須從過去「雞犬升天」轉為「個股表現」，資產價值沒那麼漂亮的個股，就不應該享有過高的投資價值。林淑娥再舉新光金控與國泰金控為例，指出近期敲進這2檔個股的外資屬性不太一樣，前者是以避險基金為主的短線資金，後者則是以共同基金為主的長線資金，前者認為新光金控股價再回到30幾元的價位時，就是短線滿足點，因而先行獲利了結；但是，後者則是相信即便股價有拉回，幅度也不會太大。
#@1@#當然，國際機構投資人這回將資產題材與兩岸題材綁在一起想像，包括觀光、營建股的股價表現，至今依舊搶眼，也吸引國際資金進駐台灣實體與虛擬的房地產市場，除了次級市場(secondary market)的營建股買盤湧進外，被港商戴德梁行台灣區總經理顏炳立喻為「價格長期低估給台灣住宅市場」的商用不動產，近期更吸引了包括里昂在內的私募資金(private equity)來台探路；雖然，可供投資選擇標的並不多，但房地產業初級市場(first market)的熱度，恐怕只會增、不會減。對許多國際機構投資人而言，手中已握有資產中概股者，當然不會輕易放掉，但還沒上車者，許蕙蕙建議，不妨從台肥等大型權值股轉向國產、黑松等中小型股，並採取「一籃子(basket)」方式敲進這些個股，藉以分散潛在的流動性風險；她認為，按照過去台股走勢，資產股與營建股的股價關連性相當高，藉著持有一籃子資產股的方式，仍可掌握營建股動向與台股難得一見的大行情！
