7月20日，外資連續第二天回補買超台股，87億元的熱資金，讓大盤漲了個紅通通的166.5點。眼看反彈攻勢即將發動，隔天，外資卻因美股英特爾（Intel）淨利大減57％，而縮手賣超台股14.46億元，不但讓大盤回跌了23.73點，也讓中鋼、台積電和富邦金的股價收黑。目前，在台股持股比重已逾32％的外資，再次證明，它確實具有台股指數、企業股價的生殺大權！正因為如此，以往認為只要把公司經營好、客戶服務好，股價就會好的企業大老闆們，也得走出辦公室或工廠，在業績之外，用個人魅力拉攏外資；以在最近漲少跌多的台股走勢中，至少能為公司股價爭取到一股「穩定」的力量。無怪乎，近來有傳產及金融業老闆會將引進外資，列為公司的「營運目標」之一。只是，與外資的關係該如何「經營」？外資，尤其是券商分析師，在台股裡，是一組動見觀瞻的指標數字；可是，在台灣社會，則是一個高度專業、精明冷靜、幾以英文為母語，且難以打入的神秘社群。「用英文講台灣股票！」一位外資簡單說出成為外資分析師的基本條件。若非英文好、學經歷好、具國際視野、人脈網路既廣且深、對企業與產業瞭如指掌，恐怕難以讓國際基金經理人下出動輒上億元的單、買進分析師所推薦的台灣企業的股票。所以，翻開外資分析師的資歷，如瑞銀證券研究主管陳安是美國哥倫比亞大學法學博士，摩根大通亞太區首席科技分析師夏鮑文（Bhavin Shah）與花旗環球證券科技產業首席分析師楊應超則是芝加哥大學MBA（企管碩士）同班同學。而高盛證券手機產業分析師鄭昭義，既擁有康乃爾電機碩士及西德州農工大學MBA學位，還曾在英特爾、超微等國際大廠工作，甚至曾自行創業，後來，公司被聯發科收購。
#@1@#這群外資分析師不只是資歷亮眼，從Jil Sander西裝、Bally皮鞋，到Cartier Tank的手錶，穿戴在身的「身價」就超過30萬元；再加上開的保時捷（Porsche）Boxster車款等基本配備，流露的品味只有「上流」兩字可形容。雖然，有位外資分析師表示，光鮮亮麗的外在是工作的基本禮儀，學經歷則是進這一行的基本競爭力。但他也不否認，若有大老闆的type（類型）跟他們很像，第一印象的確會加分。台積電董事長張忠謀就是最典型的一位。目前，台積電的外資持股已高達71％、居上市櫃公司第1名，張忠謀與接棒的執行長蔡力行就與外資的良好互動，絕對是重要原因之一。港商德意志證券半導體分析師陳政隆表示，張忠謀的優雅談吐與美式紳士作風，是從古典音樂薰陶出來的氣質，就非常對老外的「味兒」。據了解，張忠謀的習慣是：半年或1年內與幾家持股比重高的國際機構投資人見面，而最常與張忠謀接觸的國際機構投資人，就是台積電大股東、持有6％至7％股權的資本資產管理公司（Capital Asset Management），只要資本高層來台，都可以順利見到張忠謀本人，甚至對於資本提出的建議，張忠謀也會參考，例如配發現金股利等，就是在資本等大股東表明期待後，張忠謀拍板定案後落實 。
#@1@#對於蔡力行，外資的印象也不錯。即將轉戰益通擔任董事長特助的瑞士信貸證券半導體分析師吳建興指出，蔡力行還沒接棒前，只要是內部的視訊會議（conference call），都由他回答外資的提問，雖像個工程師般，答得嚴謹，但也很務實。曾分別參加過兩人主持法說會的分析師指出，張忠謀在台上較能談笑風生，蔡力行則會給予更多的產業訊息，「像在今年第1季法說會中，蔡力行為了凸顯台積電80奈米的競爭優勢，足足花了半小時解釋台積電80奈米的產品。」大概因為蔡力行給的資訊更「實用」，因而，在他接棒後的台積電，外資持股從54％左右，一路創新高，去年更一度達75％之多。
#@1@#不過，如果大老闆沒有張忠謀的「品味」，靠著身段柔軟、配合度高的態度，還是能大獲外資的青睞。一位外資分析師對已退休的宏碁創辦人施振榮就印象深刻，由於宏碁公司是台灣最早到海外募資的企業，施振榮理所當然會親自隨國內的10大外資券商「征戰」全球的外資機構。即使2年多前，施振榮仍接受外資分析師安排，到歐美去拜訪外資的客戶。由於每天安排的海外法人說明會至少7場，連續1周下來，心臟不好的施振榮，雖累到臉色蒼白，還是會與安排行程的分析師討論當天的表現。另一位分析師也指出，在2000年時，因宏碁的轉型受外界議論，施振榮便主動向外資做說明。「他的英文是有『台』味兒，但待人也很『台』，就是很客氣、沒架子，且不厭其煩的重複解釋，直到讓大家都了解清楚。」現任宏碁公司董事長王振堂，果然是真接班，他連與外資的互動，也承襲了施振榮的「味兒」。一如施振榮，王振堂也隨外資勤於拜訪海外客戶；像在2002年左右要調整經銷策略時，他也是一再的向外資說明。無怪乎不少分析師對宏碁「愛不釋手」，如已轉戰過4家外資券商的楊應超，就一直將宏碁列入評等內的企業。
#@1@#「與國際化高的科技大廠老闆相較，國內的金融業大老就相形封閉許多。」一位負責研究國內金融產業的外資分析師頗為無奈。但2001年，金融業的生態丕變，在接連金控執照開放、旋及要減半的政策下，各家金控擴大規模並保住經營權，大老闆們莫不極力拉攏外資。不過，瑞士信貸證券台灣金融產業分析師林淑娥也坦言，與科技大廠相比，金控大老闆御駕親征海外以與國際機構投資人溝通的比率還是低了點。一位美系外資券商主管指出，這些金控大老闆都是承繼家族事業的第二代，就專業度而言，雖較白手起家的科技業老闆差了點，但整體而言，面對外資的心態比較謙卑。亞系外資分析師，則對正在新加坡與香港推銷股票、力圖轉型的大眾銀印象最深。去年底大眾銀從花旗銀行挖來陳亮丞擔任總經理，而他又找來同具深厚外資銀行歷練的張懷恩、周瑞青和莊美雪，要將大眾銀「整」成和外商銀一樣。一年來，大眾銀資產品質提升，提存前盈餘表現在新銀行裡名列前茅，轉機題材（turnaround story）十足。此外，由於陳亮丞在花旗有22年的經驗，對於台灣雙卡問題了解深入，許多負責研究金融股的外資分析師很重視陳亮丞的說法，而陳亮丞對外資更是「友好」。從4月間，市場傳出有外資要入股大眾銀，足見陳亮丞拉攏外資的功力。金融業的陳亮丞與外資「對味」，靠的是在外商銀工作多年的經歷；營建業的宏普建設董事長段津華，則是靠著在美國約翰甘迺迪大學MBA的學歷，以及長年勤奮耕耘的外資人脈。家世不錯（三普建設集團第二代）的段津華，平常總是西裝筆挺；即使是休閒裝扮也溫文儒雅，不像個營建業老闆。曾經指導過台大研究生寫碩士論文的他，倒像是從國外返台教書的教授。
#@1@#除了「氣質」占優勢外，段津華很早就親自與外資見面，交換對產業的看法，對不易看透台灣營建業營運與財務的外資分析師來說，是非常寶貴而重要的「諮詢顧問」。所以，儘管宏普的規模、獲利與股價都不是營建業之最，但外資持股卻是營建第一，近3年來，從不到30％，增加到近45％之多。今年以來，營建股成為台股主流，段津華更是跟著外資客戶，全球跑透透。連港商里昂證券中小型股分析師許蕙蕙都為之動容：「真的是太拚了，語文能力加上開誠布公的態度，想辦法把公司財務弄得更透明，外資當然愛不釋手！」在傳統產業裡，願意以董事長之尊親赴外資前線溝通的，除了段津華外，還有特力的何湯雄與台泥的辜成允等人。
#@1@#德意志證券中小型股分析師邱方盈指出，她第一次帶客戶去看特力，看到的就是何湯雄；客戶對於第一次登門拜訪就可以看到董事長，心中很是興奮。何湯雄很樸實，英文說得很遛，且根本沒有架子，就是老老實實地將公司未來的營運規劃講得清清楚楚，「知無不言、言無不盡、非常想要瞭解投資人在想什麼的人！」當然，外資持股水位也隨之平步青雲，至今高達一半。至於辜成允，則是拉攏外資鞏固地位。在台泥世代交替過程中，因外界對他接手台泥意見頗多，在今年股東會前，甚至陷入經營權之爭。這位擁有美國華盛頓大學會計系學士、賓州大學華頓學院MBA的第二代，不等外資跑來台灣找他，就直接揮軍親征美國、歐洲、香港、新加坡等地拜訪外資。在接連幾十場的說明會中，從台泥在兩岸的本業布局、到過去讓外資質疑的轉投資項目，都成為辜成允說服國際機構投資人買進台泥的重點內容。就連外資圈老鳥、摩根士丹利證券王牌分析師何資文，都一路將台泥納入台股核心持股名單中。有了何資文的背書，台泥的外資持股當然也非常可觀，一路攀升至近4成的水準。辜成允的作法，對於本身持股比較低、三不五時被外界質疑經營權正當性的人而言，不失為一典範。高盛證券中小型股分析師洪進揚表示，台泥的作法是「法說會主動出擊」；辜成允率隊親訪大型國際機構投資人，談公司的願景與策略，「台泥本來就是權值股，加上業績題材、董事長又誠意十足，外資沒有理由不買帳啊！」他說出外資持股增加的真正「理由」了。「從國際投資機構客戶到一般投資人，都是在聽我們說寫的故事（story）買股票！」一位外資分析師坦言道；事實上，以外資每天觀察全球逾6萬家上市公司，「沒有story，很難引起注意。」所謂的「故事」，是企業的產業前景、公司競爭力、到管理階層的誠信等紀錄；但故事從哪裡來？當然要靠企業提供。
#@1@#所以，專門負責「服務」外資的投資人關係(Investor Relations)部門，要在平日就與外資打好關係，讓外資對公司印象良好，這樣當公司的大老闆們要親自出馬、為外資說上一段公司的「好故事」時，效益勢必能加倍！
