投資人在追逐投資標的時，所重視者，不外乎這家公司的獲利能力，也就是公司能賺多少錢，是不是能賺得比去年多，而反映在最終的數據，就是每股稅後盈餘。不少投資人就是觀察每股稅後盈餘是否逐年成長，或是呈現向上軌跡，來判斷這家公司是否為成長股。當然，企業獲利表現與股票價格仍會受到景氣波動而上下起伏；因此，對於部分有題材的個股，雖然今年獲利表現不如以往，但是，只要不發生虧損，加上股價位於相對低點時，不少投資人仍會「逢低買進」，賺取價差。
#@1@#問題在於，你所買的投資標的，今年獲利表現可能普通，但終究還是有基本面支撐，而且還是買在相對低點，應該不會有太大閃失，但股價表現就是不爭氣，破底再破底，問題出在哪裡？投資人該確認的是：「你買的股票真賺錢嗎？」正如同「股神」華倫．巴菲特（Warren Buffett）給予投資人的告誡「當你決定投資一家公司時，就要將這家公司視為你自己在經營一般。」除了投資人所關心的利潤或是每股稅後盈餘變化外，企業經理人日夜關心的問題還有「如何籌措足夠的資金以供企業維持正常運作」，更進一步來說，也就是「如何從賺取的利潤獲得充裕資金，以供公司永續的成長」。也就是說，唯有手中握有足夠資金，而且，所賺的錢足以支應企業長期發展的公司，才具有未來成長潛力，這也正是評估未來公司是否具有成長動能的重要指標。反過來說，如果企業連年獲利，但所賺的錢不僅沒有回流至公司，甚至還有資金持續流出，那不禁會讓我們要再一次問道，「這家公司真的賺錢嗎？」
#@1@#就以國內筆記型電腦大廠英業達來說，2005年全年營收為1,625.54億元，較前年1,313.70億元呈現23.74％大幅成長，加上又有業外轉投資收益19億元挹注，全年稅後純益32.54億元，亦較前年24.24億元，大幅成長了34.24％，可以說是個不折不扣的成長股；最近2年每股稅後盈餘亦分別為1.13元、1.48元，獲利表現真的是可圈可點。但如果我們打開現金流量表來看，不難發現到，如此賺錢的公司，營業活動現金流量竟然是連續2年皆呈現淨流出，若再計算入投資理財現金流量亦呈現淨流出，實際上，英業達雖然連續2年獲利，但所賺的錢都沒有流回到公司，我們還是要問：「這家公司真的賺錢嗎？」英業達賺來的錢究竟跑到哪兒去了呢？我們不妨從資產負債表中來尋求答案。2004年到2005年間，由於英業達現金流量呈現淨流出，因此現金水位從41億元降到20億元，問題重點在於應收帳款與應收票據，2004年該科目僅有216.53億元水準，占總資產39.7％；但到了2005年應收帳款與應收票據金額竟然高到597.72億元，不僅占總資產73.91％，成長幅度也高達173％，遠大過營收成長23.74％。簡單的說，英業達所賺來的錢幾乎都壓在應收帳款與應收票據之中，而無法有效回收，所以，損益表所出現的獲利數據，保守來看，也只能說是「紙上富貴」而已，並不能算是真正「賺到錢」。類似狀況也發生在鎂鋁合金大廠仕欽身上。近2年稅後純益雖然呈現衰退，但基本上仍能維持獲利狀況，近2年每股稅後盈餘也有3.72元與1.84元的表現，但仕欽營業活動現金流量卻呈現淨流出，所以近2年公司資金來源是來自處分投資收益及理財活動。與英業達相同，仕欽的問題也發生在應收帳款上，2004年應收帳款金額為26.36億元，但到了2005年卻一口氣拉高到40.96億元，應收帳款周轉天數也從原本80.57天，升高到135.68天，所以，仕欽也是將所賺到的錢都積壓在應收帳上，亦不能說是真的賺到錢。
#@1@#除了因為積壓應收帳款與存貨等問題，而無法將營業活動所賺到的錢回流到公司外，過度投資也是造成公司現金持續流出的重要問題。就以面板五虎來說，實際上，這些公司近年來只要有賺到錢，資金多半會回流到公司，再加上龐大折舊攤銷，所以近年來五虎營業活動現金流量皆呈現淨流入。不過，也許是因為產業競爭太過激烈因素，為了拉開與競爭對手差距，造成面板廠商近年來都花費「龐大」支出擴充產能與興建次世代廠。使得公司不僅所賺的錢不足以支應這筆資本支出，而且還必須不斷舉債才足以解決資金需求。不少財務專家會認為，反正面板五虎營收持續成長，而且營業活動現金流量亦呈現淨流入，龐大資本支出所造成現金流出只是產業特性所造成，並不會影響到投資評價。然而，這龐大資本支出不是只發生在一年，而是連續好幾年時，這些面板廠商就勢必要連續數年都必須大量舉債才足以支應這「過度投資」所造成的資金需求。所以，面板五虎長短期償債能力逐年惡化，投資風險因而提高外，最終結果則是友達因借款額度已近滿水位，使得銀行團近日婉拒了友達擴充舊廠所舉辦貸款動作，這也為友達日後成長埋下一些隱憂。
#@1@#回歸到投資股市來說，在景氣晦暗不明之際，多數投資人多半會採取保守型策略，這時選股標準除了觀察企業過去營收、稅後淨利、每股稅後盈餘成長，再考量到合理本益比予以「低接」外，對於「公司是否真的賺錢」等資金流量問題也應當多加留心，尋找到過去獲利成長，而且銀彈充足的企業，未來當景氣的春天來臨之際，這些公司將有機會出線成為黑馬潛力股。
