全球主要股市在熱錢的簇擁下，以震盪盤堅的方式持續向上挑戰高點，具代表性的美股S&P500指數期貨於七月二十一日下午電子盤再度收復了今年以來的跌幅。
一二六八二僅一步之遙 護國神山台積電率台股攻頂
台股加權指數也在護國神山台積電持續創歷史高點的護航下來到一二三九七的三十年高點，距離歷史高點一二六八二僅一步之遙。
台股總市值三七．六六兆新台幣，與台積電九．九三兆的市值，改變了市場評價結構，也撐開了各族群的比價空間。
台積電能讓台股質變的主要原因仍是紮紮實實的基本面，根據法說會之訊息，台積電第三季營收將創歷史新高，全年營收也將順勢改寫歷史紀錄，且上修全年資本支出，創下歷史新高，這表示相關族群的市場評價會跟著上調。
未來半導體族群「母雞帶小雞」之效應可望越來越明顯。
至於外部環境，雖然美國的新冠病毒疫情仍未消退，但股市仍舊在資金流動性超級充沛的掩護下持續推高。
按照美國國會的進度，七月二十日已開始討論下一輪紓困方案。目前市場預估規模至少一兆美元起跳，主要討論計畫將針對三方面，一是再次向家庭派發現，二是延長額外失業救濟金補貼，三是為針對特定企業紓困。
不論最後採用的是哪一政黨的版本，挹注的資金仍將藉由金融市場擴散開來，市場風險偏好收縮不易，有利於美股。
因此，台股在接下來的一段時間，就算是台積電漲多休息，也無礙於資金的外溢效應，各族群的輪動補漲仍將維持一定的熱度，主要是受惠於整體評價的提升。
在實體經濟的修復方面，歐、美、日各地區的復甦腳步仍不一致。根據英國製造商協會Make UK調查顯示，英國製造業對於復甦轉趨悲觀，約四一．八％的製造商預期業績重回疫情前水平至少需要一年時間，且約五三％的製造業雇主打算在未來六個月進行裁員。
美國消費數據優於預期 建立在政府補貼措施
日本方面，六月出口年減二六．二％至四．八六兆日圓，降幅大於市場預估的二四．九％，主要原因為日本對第二大貿易夥伴美國之六月出口暴跌四六．六％，其中，汽車出口陡降六三．三％，飛機引擎出口大跌五六％，汽車零件出口年衰退五八．三％。
因此，經濟學家預估日本經濟在本財年(至二○二一年三月底止)可能衰退五．三％，創下一九九四年開始追蹤該數據以來最大跌幅。
美國方面，最大的壓力來源，還是在申請失業救濟金人數仍舊居高不下。
根據美國勞工部數據顯示，截至七月十一日為止的當周，初領失業救濟人數仍達一三○萬人，高於市場預期的一二五萬人，續領失業救濟人數則僅減少四二．二萬人至一七三四萬人，下降速度過慢，將是未來景氣復甦的障礙。幸虧消費數據修復的速度優於預期，打散了市場疑慮。
美國六月零售銷售額較前月攀升七．五％，優於路透社訪調分析師預期的月增五％；若扣除汽車、加油站和餐廳的核心零售銷售則月增四．九％。
六月零售銷售額年增率為○．九八％，年增率由負翻正為市場最大的定心丸，代表消費端提前快速恢復至疫情前水準。不過，有此等修復力道得歸功於政府的失業補貼與各種紓困措施，讓個人可支配所得大幅揚升，支撐著消費復甦。它的副作用就是，一旦補貼結束，消費數據仍有驟降之風險。
全球景氣復甦越慢 央行寬鬆力道越大
如前所述，歐、日實體經濟修復速度低於預期，而美國因疫情未消退導致待業人數仍居高不下，這樣的變數反成為支持各大央行增加寬鬆力道、加碼財政刺激方案的誘因。
歐央ECB日前重申維持一．三五兆歐元的緊急資產收購計畫(PEPP)規模，至少持續到二○二一年六月，而資產購買的類別與區域國別，將會根據經濟狀況靈活運用，同時PEPP購買的到期債券本金將再投資，且至少維持至二○二二年底。
原先每月二百歐元的資產購買計畫(APP)將持續到央行調升利率之前；而APP計畫中的到期債券本金再投資計畫，將持續到ECB未來升息後一段較長時間，以穩定流動性與市場信心。三月十三日額外增加的一千二百億歐元的臨時購債額度，也將實施至二○二○年底。
另外，規模高達七千五百億歐元的歐盟經濟復甦基金已達成協議，歐盟將發行七千五百億歐元(約合八千六百億美元)的聯合債券，向歐盟成員國發放三千九百億歐元的救助金，救助金不需要償還，剩餘的三千六百億歐元則為低利貸款。
當然，美國也不遑多讓，國會兩黨正在討論的新一輪刺激方案為一兆美元起跳，研擬的範圍包括一、再次對個人發放現金，規劃每人一千二百美元；二、每周六百美元的額外失業救濟金的延長計畫，新的失業救濟金將不會超過個人工資的一○○％，預估降為每周二百至三百美元；三、新的救濟措施將針對受疫情衝擊最大產業，包括飯店、餐廳、航空、旅遊業等。
由FED資產負債表的最新數據顯示，總資產再度回升，代表金融體系的美元資金總水位再度增加，錢滿為患的程度只會增加不會減少。
外銷訂單大幅優於預期 旺季不旺擔憂暫時排除
將焦點拉回台股，資金過剩仍是有利條件之一。日前剛標售的最新一期五年期公債，最高得標利率僅○．三三三％，是史上最低；六月標售的十年期公債，最高得標利率僅○．四七七％，同樣刷新史上最低紀錄，代表資金過剩。
實體經濟方面，六月外銷訂單金額為四一○億美元，創下歷年同期新高，年增率為六．五％，為二○一八年九月以來最大漲幅，且大幅優於市場預期。
累計今年第二季外銷訂單的金額為一一八四．二億美元，創下歷年同季次高，年增率三．一％也終結二○一八年第四季以來，連六季負成長態勢。
六月外銷訂單表現大幅優於預期，顯示今年第三季仍有旺季效應。其中，電子產品訂單一二三億美元，創歷年同月新高，年增率二三．九％，創下二○一○年九月以來的最大增幅。
資訊通信產品訂單金額為一二九．九億美元，創歷年同月新高，年增一七．一％為連續四個月正成長。
因此，先前擔憂今年因提前拉貨而導致旺季不旺的不利因素可以排除，整體上市櫃公司的營收仍有成長空間。
中、美兩大汽車市場緩步復甦 法人估皇田今年賺逾七元
至於交易策略方面，除了半導體族群仍具長線主導地位以外，由於中、美兩大汽車市場最壞的狀況已過，已有緩步復甦跡象，相關零組件可望進入庫存回補循環，汽車零組件族群有落後補漲機會。
例如皇田(9951)，主要產品以汽車捲簾為主，汽車捲簾佔營收比重逾九成，產品外銷全球OEM車廠，終端客戶主要供應給美國三大車商福斯、通用及克萊斯勒，歐洲客戶為Benz及Audi。
由於歐美地區已自五月中下旬起陸續復工，加上中國車市銷售表現回溫，營收重回成長軌道，五至六月營收月增率皆逾兩成，七至八月在產能爬坡回升下，營收可望逐月走高。
二○二一年將新增一款韓系(側窗簾)、一款美系(遮物簾)，兩個主要客戶應用車款皆為SUV車種，營運動能可望進一步提升。
法人預估皇田二○二○年合併營收四六億元，稅後淨利三．五億元，稅後EPS約四．六四元；並預估二○二一年合併營收約五六．六億元，年增二三％，毛利率估約二九．三％，稅後淨利五．四億元，年增率五四％，稅後EPS約七．一四元，本益比還有調升空間。
