自8月以來持續下挫的國際原油價格，終於在11月下旬開始展開強力反彈。油價反彈主因在於北半球冬季用油旺季來臨，加以弱勢美元加深石油輸出國組織(OPEC)對油元購買力減弱的擔憂，OPEC並已決議自11月起每日減產原油120萬桶，預期12月中旬將再次集會討論進一步減產動作，來抑制油價下跌走勢，由於利多因素不斷，刺激原油價格止跌回升，預估報價在冬季需求旺季期間將持續呈現高檔震盪。然而受惠於原油價格大幅走跌，持續走高的通貨膨脹得到暫時性的控制，並降低美國聯準會將採取進一步升息動作機率，因此，相對於原油價格自8月以來的持續下滑，美國股市表現則相當亮眼(表1)，然而11月份在原油價格呈現止跌反彈7.49％後，美股單月漲幅便開始出現明顯縮減，顯然原油價格走跌為支撐本波美股走升的主要動力，而原油價格亦扮演著對美國股市反向指標的角色。
#@1@#由於原油市場龐大，加以價格走勢活潑，並為一般民眾價格感受最深的基礎商品，因此自然成為觀察整體原物料走勢的領先指標，不過欲觀察整體原物料相關輪動趨勢，則有美國商品研究局(CRB)所計算的CRB指數當作更好的指標。CRB指數是由美國商品研究局在1956年正式公布，指數結構成分由21種商品組成(表2)，其中每種商品所占的權數比例均為1/21，採樣商品大致可以分為7大類，亦即穀物、能源、貴金屬、基本金屬、軟性商品、牲畜類及木材。觀察CRB指數與S&P 500指數近10年來走勢(圖1)，可以發現股票市場與商品市場間走勢屬於反向關係，背後原因應與整體市場投機資金流向有關，由1996～1997年股票市場大幅走揚，商品市場卻反向大跌，以及1999～2000年商品市場大幅走揚，股票市場卻持續破底得以一窺端倪。
#@1@#根據1996～2006年CRB指數走向對股市單月走向影響(表3)結果可以發現，CRB指數針對單月股市大多呈現同漲同跌的正向關係，機率介於54.2％～60.8％，而呈現反向走勢的機率則介於39.2％～45.8％相對較低，與市場一般認知的商品價格走跌對股市有利，商品價格走高則對股市有負面影響大異其趣。然而事實果真如此嗎？根據1996～2006年CRB指數走向對股市單季走向影響(表4)結果可以發現，CRB指數針對單月股市反而大多呈現漲跌相反的反向關係，機率介於50.0％～57.5％，至於呈現同向走勢的機率則介於37.5％～50.0％相對較低，結論與單月走勢剛好相反。由以上結果可以大膽推論，商品市場走向的確與股票市場呈現反向走勢，然而要將市場資金由商品市場亦或股票市場移往完全不同市場，則需要資金移轉等待時間，因此，CRB指數預期單季後的股票市場走勢結果則是相當準確，也就是說，當CRB指數與S&P500指數出現單月走向一致時，則需要注意後續市場投機資金到底將移往何類市場，提供投資人作為改變資產配置預警。由美國期中選舉結果民主黨大勝，同時取得參眾議院多數席次，預期共和黨落敗將使政策主導的產業趨勢將在民主黨主導國會後出現微妙變化，由於民主黨針對中東問題大力抨擊，後續布希政府中東政策將不如先前強勢，對國際原油價格將有紓緩的中期效果，根據CRB指數與S&P 500指數的實證，在冬季用油旺季過後，油價走低的機會將相當高，後續勢將帶動投機資金持續流入股市，進而帶動股價走高，2007年似乎仍將是美股持續走高的一年。
