圖/中國-人民幣拆放利率Shibor/資料來源:財經M平方
中國貨幣市場流動性緊縮，主要是受人民銀行公開市場操作淨收回、春節長假和一月繳稅繳準影響，其中人行一月投放一○,七四○億元，收回一二,四五○億元，淨收回一,七一○億元，市場普遍認為人行是為管控投機、加槓桿行為，避免資產泡沫，近期貨幣政策委員會委員馬駿在談話中提及中國二○二○年前三季宏觀槓桿率上升了二五個百分點，升幅為二○○九年以來最高，這段話顯示了人行對於槓桿之監控，以防止資產泡沫之發生。
圖/中國-人行貨幣淨投放/資料來源:中國貨幣網
資金湧向金融資產 非人行樂見
觀察中國股、房市，香港恆生指數、上證綜合指數較二○二○年三月之最低點已分別上漲三五%、三三%，而北京、上海、廣州、深圳等一線城市的二手房報價指數亦出現明顯上揚，顯示寬鬆流動性的資金湧向金融資產，這並非人行所樂見。
人行過去多次傳達房子是用來住的，不是用來炒的，因此透過公開市場操作出手調控，而根據上海證交所數據，一月質押式回購成交規模達二三億人民幣，已較十二月減少四．二億元，回到與十一月相當之水準，人行抑制加槓桿已有所成效，而隨時序接近春節，預料人行將如過去慣例投放流動性，以降低貨幣市場大幅波動。
圖/中國-上證指數&恆生指數/資料來源：Our world in data
國企倒債違約 由市場機制決定
人行自第三季以來的論調皆堅決不搞大水漫灌，即不採取歐美先進國家大規模量化寬鬆之貨幣政策，但會保持流動性充裕，讓貨幣供應量及社會融資規模合理成長，整體貨幣政策較為穩健，即便出現了河南永媒、紫光集團、華晨汽車等國企債務違約甚至是倒閉之情況。
中國官方仍選擇透過市場機制處理，而非以國家力量援助或是藉大幅寬鬆使其得苟延殘喘，某種程度來說，中國的做法反而更加「資本主義」一些，這麼做長期對整個經濟或是產業結構都是較健康的。
中長期而言，人行貨幣政策仍將保持中性態度，並不會輕易轉向，本次是對之前過度寬鬆的修正，未來流動性時緊時鬆、適時調節可能是常態，穩健的貨幣政策搭配十四五雙循環及持續改革的資本市場，中國股債市發展將更加健康，可能吸引外資持續流入，值得投資人關注。
圖/中國-二手房報價指數/資料來源：Wind
