「你知道嗎？2006年耶誕假期的外資買盤，就跟2005年耶誕節時一模一樣！」一位歐系外資券商交易室主管得意地說出他的觀察。對於這個觀察到的現象，這位主管分析的結論是：「資金行情要來，擋都擋不住。至少，在農曆年前，資金行情都不會斷！」雖然，耶誕節隔天（12月26日）南台灣發生恆春大地震，第二天外資交易室則因海底電纜被挖斷，幾乎都接不到亞系客戶的單子，交易員個個手忙腳亂。但大家卻也因此發現，本土法人強勢把持台股，已逼得外資強力說服客戶回補持股。在台北外資圈打滾多年的這位外資主管，雖看出了連續2年耶誕假期的外資買盤一模一樣，但他仍覺意外的是：「指數還不是暴漲，而是『驚驚漲』，一路走到7,700點，這種走勢，恐怕是大家都始料未及吧！」不過，意外之後，無論外資還是內資都在關心，這一波資金行情帶動台股衝高的力道會有多大？備受期待的紅包行情，還有多少期待空間？
#@1@#美商高盛證券亞洲科技產業研究部主管金文衡指出，熱錢會不會繼續湧向台股，有兩項值得注意的關鍵指標：一是國際資金有沒有更好的投資標的，二是亞洲其他股市投資價值是否比台股便宜？而金文衡的判斷是：「在客觀上，這兩項指標都還不成熟，因此，資金寧可繼續選擇留在台股，不願貿然往外跑。」瑞銀證券亞太區首席策略分析師席瓦(Sakthi Siva)指出，由於亞太區企業近幾年在獲利能力上逐步提高，其中台灣企業的表現就頗為突出，而淨負債比又只有2000年最高峰時期的25％，代表接下來會有本益比提升的題材支撐，「今年亞洲新興市場的股市表現，應該會在全球新興市場中稱冠。」席瓦樂觀地說。
#@1@#事實上，認為台股投資價值仍被低估的，還有瑞銀證券台灣區研究部主管陳安。他從目前的全球新興市場基金，對各國股市的持股水位觀察發現，台灣在2005年、2006年上半年，雖仍是被減碼最多的地區，但在全球新興市場基金以每年近千億元資金買超台股，使得減碼比重逐步減少。不少外資有意將對台股的持股水位調為「中立」之下，未來加碼台灣的買盤資金會非常驚人。接著，陳安以更具體的數據再補充道：「從1998年7月以來，已經苦悶了8年之久的台股，在2007年很有翻身機會，預估從中國與香港股市湧向台股的潛在買盤，將高達7千億元之多！」在外資圈以嚴格自律(disciplined)著稱的陳安，向來不打狂語，這次如此看好台股，確實已讓一批信奉他的投資人大舉進場。然而，確立了2007年台股將有內外資法人捧場後，在農曆年前的2個月裡，投資人又該如何布局和操作？再以國際機構投資人往年在農曆年前進出台股的數據來看，自2000年以來的7年，除了2005年外，每年元月，外資對台股加碼金額至少在百億元以上，2004年甚至達到近千億元。雖然2005年賣超台股，但資金行情其實只是往後遞延，當年2月隨即出現逾1100億元的買超。摩根富林明資產管理副總經理張慈恩也指出，只要是多頭年，台股在元月通常都有不錯的行情。就目前整體情勢來看，由於國際資金十分充裕，在不少資金大舉流入亞股帶動下，2006年股價漲勢相對落後的台股，可望受到外資青睞；加上2007年科技產業有多項新商品問世，使科技股具表現空間下，2007年台股仍可望延續多頭榮景，所謂的「元月效應」將再出現。
#@1@#不過，由於2007年農曆年的時間點落在2月下旬，金文衡認為，過去以元月與2月作為行情切割的模式，可能得有所調整，「今年應會是區分為農曆年前、農曆年後的兩次行情。」金文衡說。但他也指出，因本土法人在2006年的操盤表現相對落後大盤，所以對於2007年的「紅包行情」，本土法人會比外資法人更重視，因此，農曆年前的台股勢必熱鬧可期。金文衡表示，台股行情不斷走高，企業有基本面只是因素之一，資金才是關鍵。摩根士丹利證券大中華區研究部主管何資文也認同地指出，台股在2007年農曆年封關前，若挑戰7,800至8,000點關卡，他一點也不覺得意外。但他也提醒，2007年初台股將在「市場期望調升(re-rating)」與「基本面」的翹翹板中取得平衡點，亦即，如果基本面與市場期望有段時間落差，指數即使站上8,000點，也會拉回。這裡所謂的「基本面」，就是金文衡與摩根士丹利證券科技產業分析師曾雅蘭同步點出的第一季PC淡季效應。金文衡認為，2006年底耶誕假期的銷售狀況，將決定2007年第1季主機板存貨水位的高低，因而，存貨狀況是主要關鍵點。
#@1@#法銀巴黎證券科技產業分析師黃文堯也指出，因感恩節打響了年底銷售第一炮，讓筆記型電腦業者對耶誕節需求寄予厚望，進而積極備貨。但他認為須注意的是，消費者整體支出金額雖然不會減少，但液晶電視與次世代遊戲機的買氣增溫，是否排擠消費者購買筆記型電腦的預算，也是值得觀察的焦點。何以2007年第1季淡季效應必須重視？黃文堯指出，如果2006年第4季需求沒有往後遞延，那麼2007年第1季的季出貨成長率就會降低；但若2006年第4季需求往後遞延，則2007年第1季將有麻煩的存貨問題。更令黃文堯擔心的是，一旦英特爾的Santa Rosa筆記型電腦如期在今年第2季推出，將造成明年第1季的觀望買氣。
#@1@#正由於第1季向來是科技產業的淡季，也因此，元月與2月較有表現機會的個股，多集中在傳統產業上。不過，按照外資交易室主管的觀察，台股在2006年第4季走的是明顯的「類股輪漲」格局，可望再延續至2007年第1季。金文衡就說：「因為是資金行情，所以各類股都會漲，既然都會漲，那就代表只要有股價表現相對落後的族群，就是下波資金力拱的對象。」「實在沒有想到，台積電元月都會有表現！」對本刊統計發現感到意外的多位法人說。而一位外資交易室主管分析，重量級權值股台積電既然連續10年都繳出元月行情的亮麗成績單，應該與大波段資金動能總是會加碼台積電這種一線權值股有關。除此之外，高盛證券科技產業分析師張偉齡認為，「輪動」模式不見得僅會發生在類股身上，「中小型股漲完後換大型股漲」也是可以被期待的模式；此外，宏達電與大立光這兩檔手機高價股，在市場對PC需求賦予過高期望之際，肩負著將市場眼光從PC轉向手機的使命，如果能順利轉換成功，台股大盤也就可以在順利換股下，大幅降低拉回修正的風險。
#@1@#當然，中概股絕對不會在2007年台股行情中缺席。外資交易室主管說：「別輕忽蘇貞昌想要選總統的毅力與決心，只要其他類股歇息拉回，中概股就是最佳的防禦性標的，做為類股輪動最佳的潤滑劑。」張慈恩也認同，2007年台股應維持類股輪動的格局，也就是說，電子、傳產、金融股都有表現機會，其中又以科技股為2007年的投資主軸。主因在於科技業陸續有重要產品推出，如Vista、iPhone、WiMax、Wii等4i概念股，科技股表現力十足。在傳產股方面，則是建議應以中概股以及土地資產開發為主要題材，至於金融股，預期在2007年也會有所表現。張慈恩分析，2006年金融股的多重利空已現，近來新台幣升值也有利資產與金融股表現，而房地產的財富效果顯現，將有助於國內消費活動，再就籌碼面而言，三大法人持有金融股的部位相對較少，可望成為未來加碼的標的。外資圈雖然普遍樂觀期待2007年的紅包行情，但隨著農曆年的接近，「是否要抱股過年」的疑慮依舊存在。外資交易室主管指出，由於農曆年約在2月下旬，基本上已非常接近3月，由於2月營收在工作天數少、且中間夾帶農曆年，數據普遍都不太好看。因此，對國際機構投資人而言，或許會選擇在年前就先獲利了結，並開始將資金轉向往年在第2季常表現不錯的高現金收益率族群。2007年是60年一度的「金豬年」，國際機構投資人拚了老命、寧可不放耶誕假期，也要將資金部位挪到台股，為的就是農曆年前的紅包行情。如果能順著「換股操作」的邏輯，應該可以跟著外資法人的腳步，為自己多賺一個「大紅包」！
