元月中旬，外資圈相繼傳出兩項重大訊息。其一，是一起重要人事案。高盛亞洲董事總經理暨亞洲投資銀行負責人馬勤（MarkMachin）突然來台宣布：原台灣區投資銀行負責人余佩佩轉調到香港出任高盛大中華區董事總經理，除負責傳統與金融產業的台商客戶外，也肩負開發中國新興私人企業的重任。至於原亞洲高科技部門負責人張嘉臨，則接管台灣區投資銀行負責人一職，余、張二人，將共同撐起高盛的大中華投資銀行業務架構。其二，則是一項意義重大的投資案。美商高盛因為看好亞洲市場的投資商機，繼2005年募集完成、規模85億美元的第5號私募基金後，直接投資部門將乘勝追擊，再募集一檔規模高達100億美元的第6號私募基金，並鎖定今年亞洲最看好的台灣、中國、印度、菲律賓4大市場進行投資；尤其是台灣，無論是企業的成長性，或是投資機會，都遠優於去年，所以，台灣將成為高盛今年的投資重鎮。
#@1@#兩大訊息都直接挑明了一項事實：2007年，以證券、併購業務排名全球第一的外資高盛，將傾全力壓寶亞洲市場。主導高盛第5號私募基金投資的指揮手，就是鼎鼎大名的高盛亞洲區副董事長宋學仁。在2005年成立的高盛第5號私募基金，在當時，規模是全球最大，2006年雖然沒有實際吃下台灣任何企業；但是，確實評估買下緯創與華寶的可行性。這一檔基金原本只打算以1/3金額投資亞洲；只是，亞洲市場實在太具投資魅力了，於是，投資比重一路推升到50％。現在，高盛索性再設立一檔第6號私募基金，當然，瞄準的攻擊目標仍是火熱的亞洲市場。事實上，高盛接連2檔私募基金鎖定亞洲，已經完全反映了國際熱錢的動向。但是，為什麼亞洲仍是今年最火熱的市場？
#@1@#摩根士丹利證券亞太區首席策略分析師伍德（Malcolm Wood）表示，去年MSCI亞太（不含日本）指數持續衝高，S&P500指數相較，本益比差距是10年來最小的時刻。亞股經濟成長率較佳，但卻處於三低環境，也就是持續的低利率，低通膨和低負債，在此情況下，預料將會持續吸引更多資金流入；甚至，不排除在明年下半年它的本益比會超越美股；總而言之，伍德要強調的一句話就是：「別太早賣出你手中的亞股！」就全球經濟發展來看，摩根大通證券董事長林照寰指出，摩根大通預估今年美國經濟成長率約只有2.7％；美國聯準會（Fed）又將在下半年開始升息，除非日本與美國同步升息，否則，今年GDP（國內生產毛額）達10％以上的中國，又會再度扮演全球經濟的動力火車頭，以及國際熱錢最重視的淘金場。除了中國，其他亞洲國家的經濟結構改善，在投資價值提升下，也開始獲得國際熱錢的「青睞」。林照寰分析，亞洲國家經濟結構改善最顯著的部分有二，一是經常帳已由赤字轉為盈餘，甚至還優於許多已開發國家；其次是這些地區的成長動能不再依賴出口，而在於內需擴大，如此，將使得這些國家可以降低全球景氣趨緩的衝擊。國際熱錢的資金來源為共同基金、對沖基金，以及近來規模與檔數快速擴增的私募基金。這些資金所挑選的投資標的，主要是以短線投資價值為考量。「低買高賣、賺取相對或絕對報酬。」林照寰觀察發現，前2年國際熱錢最熱中的原物料、石油、能源等標的，在漲幅過大後，似乎轉而投入亞洲地區的股市。就以2006年外資獲利的數據分析，約有高達6成至7成是來自於股市交易。
#@1@#去年以來，銀彈足、攻擊火力強的私募基金，對亞洲上市櫃企業的熱愛尤甚於對沖、共同基金等國際熱錢。港商德意志證券台灣金融產業分析師余婉文就指出，「現金流量穩定、營運狀況不那麼優、最好投資價值被嚴重低估，這樣的標的，是私募基金的最愛。」過去，私募基金總是在美國與歐洲尋找投資機會；但是，從去年開始，轉向亞洲，原因就是：在亞洲，有很多符合上述條件的好標的，「在債券市場借錢，還需要3％至4％的利息；但是，只要找到一家現金股利收益率（cash dividend yield）達10％的企業，根本不必花到利息錢！」余婉文說。因此，隨著私募基金的規模與比重越來越大，加上對沖基金最愛的國際原油、原物料等標的已難再炒作，余婉文預期，私募基金將是今年亞洲資本市場的最大玩家，而台灣則是最主要的「遊樂場」之一！
#@1@#事實上，根據摩根士丹利、美林、高盛、瑞銀、麥格理、德意志等6大外資券商，對握有重金的大戶投資人所發布的2007年亞太區股市最新評估報告中，全都將台股列為「金豬年亞太區最有表現機會的股市」。伍德預估，MSCI亞太指數可望上看435點，其中，台股將會是亞太區股市最優先加碼者，相較於MSCI指數，他多給了台股3.8％的預估成長率；美林證券亞太區首席策略分析師白懷碩（Spencer White）也表示，雖然台灣、南韓、馬來西亞三地股市在去年的表現較其他地區落後；但是，在今年，將躍居為亞股領先漲的前導位置。「尤其是台灣的科技股，今年早已被國際機構投資人與私募基金鎖定為獲利的好機會。」麥格理證券科技產業分析師張博淇說。只是，經過去年12月至今年元月的一波大漲過後，國際資金正重新布局下一個買進時點。張博淇認為，等到5至6月，國際資金就會有新一波「攻擊」台股的機會，而且，率先進攻的標的將會是電腦（PC）族群。
#@1@#除此之外，隨著台商在中國營運勢力逐漸強大，中概股則是另一不可忽視的族群。剛調任到香港與中國的余佩佩也表示，台灣資本市場規模雖然不及中國市場，但因去年基期低，今年的成長幅度應該算是亞洲最為強勁者。摩根富林明資產管理平衡基金經理人詹祖光也指出，受惠於人民幣升值、兩岸政策可能開放、中國和香港股市飆升，以及中資股IPO（初次掛牌）熱潮不斷等因素激勵，去年，台灣的中國概念股表現相當突出，並帶動台股大盤走勢。展望今年，在中國議題持續發燒，以及台灣今年底立委選舉和明年總統大選之前，兩岸政策可望進一步開放的預期下，中概族群將成為國際資金眼中的獲利小金豬。除了台灣，中國仍是讓國際熱錢「賺上癮」的地區。在外商投資銀行圈有「巨人」之稱的高盛集團，去年靠著直接投資部門在中國市場飽賺一票，今年以「大中華」概念作為組織調整軸心，當然有其策略考量。由於人民幣升值已成市場共識，在升值幅度達到市場預期目標前，全球資金將持續流入中國股市。從歷史的經驗來看，過去許多亞洲國家在大幅貿易順差推升貨幣長期走升時，當地股市在資金推升下皆出現數年大漲行情，包括台灣、南韓、日本、新加坡等國的股市，都曾歷經這個的階段；所以，從目前中國人民幣與股市上揚的幅度來看，在未來幾年，中國相關股市應該還有再創新高的實力。根據新興市場投資基金研究公司（EPFR）統計顯示，去年，中國股票基金市場的淨流入資金約110億美元，約占全球新興市場資金總淨流入的50％；再加上中國當地資金開始投入股市，使得中國股市長期資金行情，已宣告正式啟動。
#@1@#當然，中國並非亞洲唯一值得外資圈期待的市場；另外，包括越南、新加坡等東南亞股市，也正吸引著外資法人。余婉文甚至指出，很多客戶竟然會對財經政策反覆不定的泰股特別感興趣，原因在於大戶投資人「相中」了泰股被低估的投資價值。不過，就類股而言，林照寰認為，今年東北亞股市的爆發力將優於東南亞股市，「因為，東北亞的日、韓等國家的股市，有Vista、遊戲機、Santa Rosa等新產品上市題材，科技股當然不會寂寞。」林照寰說。至於，去年表現大起大落的印度股市，今年在外資圈評估名單中，仍是僅次於台灣與中國股市的潛力股。包括摩根士丹利剛募集完成的85億美元房地產基金在內，都將印度視為主要的投資標的；在內需題材帶動下，回檔修正暫告尾聲的印度股市，預計仍是國際熱錢感興趣的標的之一。
#@1@#此外，在央行降息政策延續、內需市場穩步擴張，以及企業獲利仍走高等題材支撐下，東南亞後市表現也值得樂觀以待。其中，以內需市場快速復甦的印尼股市、房地產和旅遊業熱絡的新加坡股市，最被持續看好。至於馬來西亞股市挾帶馬幣升值題材，股市也重獲國際資金關愛的眼神；菲律賓則可留意國營事業民營化發展；論到近期話題不斷的泰國股市，則在政治干擾下，短線看法趨向保守。2007年除了是中國曆法60年才有一次的金豬年，更是亞洲近幾年來熱錢匯集最多的一年；投資人若想在2007年賺大錢，緊追著這波國際熱錢的趨勢，應該可以掌握獲利契機。
