「熱錢（hot money）來了嗎？」這是全亞洲市場都在問的問題。台灣中央銀行總裁彭淮南直指，「匯入台灣的熱錢已達1400億美元。」這個數字，接近台灣外匯存底2661.48億美元的一半。面對國際熱錢來勢洶洶，推升台北股市的力道更強，投資人該如何跟著賺一波？在熱錢來去匆匆之際，如何持盈保泰、免受坑殺？掌握買強不買弱、搭配台指期貨，或買ETF（Exchange Traded Funds，指數股票型基金），做大盤指數，採多空操作，才能立於不敗之地。「央行不歡迎短期炒匯的熱錢，」彭淮南不僅一次在公開場合宣示。但是，國際潮流還是擋不住；央行也不可能以2600多億外匯存底的子彈，來抵擋國際間高達10兆美元的熱錢。不過，「台灣電子產業結構鏈十分成熟，產業整合加速，加上比起香港等其他國家，股價本益比相對偏低，股價有低估的情況，」在香港工作長達8年之久的寶來證券投資信託公司總經理劉宗聖觀察，市場現況是「money is hot，but not 『hot money』，所以，他認為，「台灣不要怕熱錢，股市也不要怕跌。」這是面對熱錢來臨時，投資人應有的正確心態。
#@1@#面對熱錢，首先，要先釐清熱錢不同的類型與目標。劉宗聖列舉，國際熱錢，包括避險基金(Hedge Fund)（編者按：又稱「對沖基金」或「套利基金」）、槓桿基金（leverage）、私募基金、機構法人基金及境外基金等，主要在全球國際金融市場尋找相對低估，且具有相對價差的投資標的，又依特性分為投資或投機。劉宗聖表示，央行所指的熱錢，應是指具強烈投機意味的避險基金；至於渣打銀行購買新竹商銀、凱雷集團私募基金投資日月光公司、東森集團等，即屬於長期策略性投資的廣義熱錢。「投資性的熱錢反而能成為穩定股市的力量」，劉宗聖如是說。其次，要了解熱錢的攻擊型態。「就像釣魷魚一樣，在黑暗的大海中，燈光打下去，魚群就湧過來了，」運昇策略投顧公司總經理汪潔民作了一個有趣且顯而易懂的譬喻。以1997年的亞洲金融風暴為例，國際炒手喬治•索羅斯（George Soros）量子基金，就是茫茫大海中的那一盞燈光，在泰國點亮之後，迅速蔓延，在亞洲金融市場捲起了一場腥風血雨。英商渣打銀行在台灣成功併購新竹商銀，也被視為一種「魚群效應」。在這一起併購案之後，為數不少的私募基金，也在台灣尋找具投資價值的金融股標的，私募基金不是為了炒股，而是著眼於長期投資，劉宗聖與汪潔民都不約而同地認為，目前看來，除了投資的私募基金之外，屬於投機的套利基金、槓桿（leverage）基金，在亞洲引爆的地區可能是中國大陸、香港等地。
#@1@#但在全球化的資金浪潮下，台灣股市也不能自外於亞太市場。在亞洲各國的股市中，泰國本益比為6倍、菲律賓為10倍、韓國也是10倍，台灣則在10～12倍左右，比起港股本益比13倍仍偏低，因此，專家認為，「資金是很現實的，在比價效應下，基本面佳的個股仍會受外資青睞，台股將有落後補漲的空間」。「民國79年，台股的本益比高達100倍；現在的本益比15倍都不到。」寶來曼氏期貨公司副董事長兼總經理李文興認為，在亞洲地區，台股深具吸引力。尤其是，台灣科技業在全球首屈一指，台灣又是進入中國大陸的捷徑，因此，台股未來潛力十足。到底在台灣的熱錢有多少？若以台股總市值15兆的37％計算，在台股的外資高達新台幣5.5兆元，遠高於央行所指的1400億美元（折合新台幣4.48兆元），顯然央行還低估了熱錢的威力。李文興提出了一個簡單的計算方式，以央行公布的M1B扣除國內生產毛額（GNP）的25％，就是市場剩餘資金，換算下來，約有4.89兆元左右，顯見國內的熱錢仍有4.5-5.5兆元之譜。
#@1@#只是，當熱錢再度來敲門之際，投資人該如何挑選領先漲而相對抗跌的標的？「跟著中國需求走就對了！」汪潔民簡潔而有力地說。他接著說，「中國要的東西，就是熱錢走的方向」。他預估，在未來這一年中，以中國為攻略地，股市不是單一類股漲，而是輪漲格局，其中，最看好的是VISTA概念股及食品股，「尤其是在香港掛牌的上市公司，更值得留意」。他分析時指出，香港康師傅股價都已漲了2-3倍，自然帶動台灣包括統一、味全等食品股的上漲；富士通更帶動鴻海家族中的鴻準近來股價活蹦亂跳，其餘如鋼筋、水泥、原物料，乃至於最近因中華銀行擠兌事件，而重挫的金融股等，都有機會勝出。劉宗聖則建議，改買股票型基金。以去年的績效來看，平均投資報酬率高達19％～20％左右，或是選擇股息殖利率約在4％左右的股票，也是不錯的投資標的。「在市場中，投資人往往與外資對作，所以才會賠錢」，在股海中浸淫30年的李文興點出了散戶遭外資法人坑殺的重要關鍵，當市場一片悲觀氣氛，散戶紛紛退場觀望時，外資就大買，且一路買上去，指數約有1000點的空間；當本土法人及散戶一片看好之際，外資卻連連賣超台股，「反向操作，當然賺不了什麼大錢」，他笑著說。
#@1@#深諳外資操作手法的李文興透露，外資作多或作空台股，通常有三波動作，第一波，先看共同基金（mutual fund），及退休基金（pension fund）的動作，通常這二種基金屬於長期穩定基金，停泊在股市的時間比較長；第二波是由特定外資發動，他們發覺共同基金及退休基金的進場後，認為有機可乘，立刻有大筆資金跟進；最後一波，再由外資券商發表對台股的評論，對股市產生多或空的研究報告，趁著散戶急忙買進之後，再炒一波，隨後連續賣超，快速獲利了結。他說，「外資盤很好認，由共同基金或退休基金打前鋒，但等到外資券商發表研究報告之後，就已是最後一波了。」通常，資訊不夠透明的散戶，往往跟著報紙已發布的訊息追高殺低，「自然就會任人宰割」。由於，外資的操作特性是一波到底，上下指數大約1000點左右。李文興也透露一個小撇步，讓投資人充分了解外資動向。他表示，可以透過摩台指期貨掌握外資未來多空方向。外資在作多股市之前，會透過在新加坡下單的摩台指先行買進，因此，觀察摩台指強弱方向即可知大盤多空趨勢，而摩台指未平倉合約量的多寡，則代表多空趨勢力道的大小，非常簡單易懂，跟著這套線圖操作，往往能率先掌握外資作多作空方向，投資人不會在起漲之後，還沒有上車，但在下殺之時，迅速被套殺。
#@1@#李文興建議，跟著熱錢賺，還有一個更簡單的方法，即購買隨大盤走勢的ETF（即指數股票型基金），賺指數。除了攻，也要守。劉宗聖表示，要防守的話，買選擇權也是保本保息的防護工作之一。李文興也認為，操作選擇權，買方買的方向對，但不一定賺錢，但選擇權的賣方，就一定會賺錢，這是最保守的作法。「最有效的防禦是攻擊。」汪潔民採取逆勢操作，如原物料的銅，價格自800美元起漲至目前的8800美元，漲了超過10倍之多，即使仍看好未來景氣，但超額利潤大幅下降，不要死抱著不放；觀察產業景氣循環，如石油的用油旺季每年有兩波，分別在6月及12月，再如每年第4季為黃金傳統旺季，掌握景氣周期，提前布局，也能搭上熱錢順風車賺一波。在台股的操作面方面，李文興提醒投資人，「強者恆強」是股市鐵律，本益比低，且股價頻頻破底的股票千萬不能買，這是大股東在倒貨的訊號；反而是本益比偏高的強勢股，要「隨波逐流」，一旦突破高點，要大膽加碼買進。外資在操作面方式，產業龍頭股、大型績優股、或是產業前景看好的股票，都是基本持股，跟著買，不用怕會被套牢。在香港被稱為「大鱷」的國際熱錢，自去年初源源不絕流入亞洲新興市場，包括中國大陸、香港、泰國、南韓等。根據最新一期《經濟學人》表示，自2003年以來，新興市場國家股票價格平均上漲243％；其中，台灣在去年起漲之後，最高一度逼近8000點關卡；但是，受到力霸集團重整事件波及，指數又吐了回去；只是，趁著股市回檔之際，投資人應該好好想想，熱錢即將來臨，你準備好了嗎？
