現代人壽命越來越長，這是一項好消息，但如果財務規畫準備不充分的話，命太長也有不好的一面，因為提前花光退休積蓄的機率也增高了。換句話說，人們享受生命的時間越來越長，但可恨的是，可供花費的金錢卻可能越來越少。保險商將這種現象稱之為「長壽風險」（longevity risk）。瑞士再保險公司（Swiss Reinsurance Co.）發現，對全球各地的保險公司而言，這既是個巨大的挑戰，也是個巨大的商機。瑞士再保險公司在近日發表的一份報告中指出，「長壽風險」將降低人們的生活水準，損害全球的經濟成長，而隨著老年人口占總人口數的比率不斷提高，情勢將每況愈下。在此前提之下，年金將成為未來最有前途的保險產品之一。
#@1@#長壽風險的問題越來越受關切，原因是退休基金和老年保險向來都是依賴長期債券這種固定收入型投資工具，換取固定報酬。但隨著投保客戶壽命的延長，退休基金和保險商不得不撥出更多資金投入長期債券。而對長期債券的強大需求也正是導致其收益率降低的一個因素；反過來說，偏低的收益率又使得長期債券更難實現其提供養老金的目標。為解決這個問題，一些退休基金和部分投資機構被迫調整策略，一改股票加債券的傳統投資模式，開始涉足比較另類、高風險也高報酬的投資工具，例如對沖基金、私人資本運營公司等。瑞士再保險公司的首席經濟專家湯瑪斯．赫斯（Thomas Hess）表示，長壽風險是一個巨大的社會問題，如果將它和銀髮族的相關醫療成本也計算進去，無疑將成為當今社會最大的風險之一。要將此一全球性風險加以量化，並非不可能，但卻是件高度困難的任務，因為各個國家地區的醫療保健費用、預期平均壽命、市場報酬率和儲蓄率等計算方式都不盡相同。總部位於蘇黎世的瑞士再保險公司，正試圖計算出長壽風險所蘊含的商機。
#@1@#根據該公司的資料，經濟合作與發展組織（OECD）30個會員國投入退休基金和退休相關保險產品的資金，已高達20兆美元左右，其中光是美國就占12兆美元（見表）。而且這類資產還在持續成長，從2000年到2005年期間，OECD會員國退休類資產的平均成長率為10％，歐洲地區的成長率更超過20％。瑞士再保險公司在其報告中預測，由於年金可以部分填補全球各地私人企業和政府機構的退休金缺口，因此將日益受重視。年金是一種多樣性結構的保險產品，個人或機構可以一次付清一大筆錢或定期繳納保費的方式購買年金，然後終生都可以獲得養老金。但是推出年金的承保人可能會面臨一些重大風險，譬如投保人的壽命比預期還要長，或者金融市場陷入長期低迷等等。雖然有些人會拿股市和利率風險作對沖，但目前卻沒有可以充分對沖長壽風險的金融手段。信用評等機構穆迪（Moody's）倫敦分公司的保險分析師史蒂芬．亨尼斯特（Stephen Hunnisett）指出：「對企業財務而言，長壽是目前變數最大、最不可預測的風險。」另外，年金尤其容易發生定價錯誤和逆向選擇的風險。年金契約定價不當，可能會造成承保單位連續幾十年的長期損失。目前整個保險業對於長壽化趨勢的理解和預測，仍然有很長的路要走。因全體人口預期壽命延長而引起的財務風險具有系統性，因此傳統以分散風險為目標的風險管理手段並不可行。要管理系統性風險並讓它保留在資產負債表上，可能需要極高的成本，因為系統性風險只會累積起來而不會被分散掉。
#@1@#不過，瑞士再保險公司預測，一些新出現的金融工具可能會對保險公司、退休基金和政府對沖長壽風險有所幫助。該公司的報告指出，年金管理人可以將長壽風險轉移給再保險公司，或者透過資本市場分散長壽風險。有鑒於長壽風險的規模龐大並具有持續發展趨勢，所牽涉的各方利益關係人，包括保險公司、企業以及政府，都在尋找轉移風險的解決方案。摩根大通公司（J.P. Morgan Chase & Co.）的研究報告指出，全美一百大企業的退休基金在2005年時曾經預計，要履行其退休金支付義務，他們的年投資報酬率必須達到8.47％。國債是最受美國和許多國家退休基金歡迎的投資標的，在各種投資組合中都占有很大比率。不過，目前10年期和30年期美國國債的年收益率都不到5％。而過去五年來，10年期國債的平均收益率是4.4％，而在此之前的25年，收益率甚至達到8％以上。所幸的是，這兩年的股市狂飆抵銷了部分國債收益率下滑所造成的壓力。與2000至2002年間的股市疲軟期相比，退休基金現在的狀況要好多了。瑞士再保險公司的赫斯指出，40年期至50年期國債的增加有可能幫助保險公司在投資收益和年金支付義務間達到平衡。英國和義大利等國近年已開始發行所謂的超長期債券。根據美國保險資料局（Insurance Information Institute）和瑞士再保險公司的統計，退休基金管理公司以及美國的壽險公司投資了數以兆計的美元，以支付未來幾十年的壽險及退休金開支。這些資金大多投入債券市場。如果投資不足，那麼很可能退休金負擔和健康醫療成本就會落在政府或退休人士自己的頭上。有鑒於債券長期收益率逐漸滑落，大家都在找尋新的方法以支付養老費用。紐約銀行（Bank of New York）和投資顧問公司Casey, Quirk & Associates LLC所做的一項共同研究發現，法人投資對沖基金的金額在去年為3,600億美元，而4年以後將增加到1兆美元以上，預計成長的部分之中有三分之二來自於退休基金。
#@1@#另一方面，全球主要投資銀行和保險公司也都正著手設計有關的「長壽風險」新證券產品，預計最快今年就可以上市，而屆時倫敦將成為全球「長壽風險」交易中心。凡此種種努力，都是希望降低「長壽風險」的不確定性，減少對於保險公司和保戶的衝擊。如同瑞士再保險公司的赫斯所說：「我們有辦法分散這些風險，它將不會變成宿命。」
