上週三美國聯邦公開市場委員會(以下簡稱FOMC)開完會後，雖然還是維持聯邦基金利率在0%~0.25%的區間，符合市場預期，但事情並沒有這麼簡單。
會議結束後，市場波動加劇，股價指數下跌，這些狀況都還在理解範圍內。但出現了一個相當有趣卻令人費解的現象，就是短端殖利率上揚，長端殖利率卻下降的情形。這樣的市場反應是不是隱含什麼訊息？我們細細看下去。
聯邦準備系統的架構
在討論聯準會的會議結果之前，先帶大家了解美國中央銀行體系的架構，因為許多不曾研究過的投資人，都會套用既有的觀念在其身上，也就是認為聯準會等同於台灣的中央銀行，這樣的想法不算全錯，但也稱不上正確。
首先讀者要先認識「聯邦準備系統(Federal Reserve System, Fed)」，這是美國的中央銀行系統，根據美國一九一三年通過的《聯邦準備法案》而創設的單位，整個系統包含聯邦準備理事會(就是俗稱的聯準會)、聯邦公開市場委員會(就是FOMC)、聯邦準備銀行、三千家會員銀行及三個諮詢委員會。
聯邦準備理事會：
由七名委員組成，其成員由美國總統提名，參議院批准。為了防止總統操控聯準會，委員任期長達十四年。
這七名委員也同時擔任「聯邦公開市場委員會」的常任委員，因此具有絕對的影響力。
聯邦公開市場委員會：
公開市場委員會由十二名委員組成，七名聯準會委員加上紐約聯邦準備銀行行長占八個席位，剩下來的四個席位則由其餘十一家聯邦準備銀行行長輪流擔任，是美國中央銀行體系最重要的部門，每六個禮拜開一次會，決定聯邦基金利率。
聯準會的功能
聯準會設立的主要目標有兩個，第一，就業最大化，第二，穩定物價，所以股市能不能持續創高並非聯準會在意的事情。為了達到就業最大化及穩定物價，聯準會能利用的就是貨幣政策工具。
為何本次FOMC開完會後，金融市場就受到驚嚇？其實就是因為聯準會雖然沒有調整政策利率，但實際上卻稍微調升二個利率，一個是超額準備金利率(IOER)，另一個是隔夜附買回利率(ONRRP)，前者被視為利率的天花板，後者則被視為利率的地板。
本次利率會議決策調升了IOER及ONRRP五個基點，也就是0.05%。IOER從0.1%上調至0.15%，ONRRP則從0%上調至0.05%(圖一)。光是這個小動作，就使得市場進行逆回購操作的金額一夜暴衝至7558億美元(圖二)，其實就是變相的進行小加息。
除此之外，原先週三公布的聯準會利率意向點陣圖(dot plot)顯示，二○二三年底有可能會開始升息，然而在週五時，聖路易斯聯邦準備銀行行長James Bullard在媒體訪問時，放出更鷹派的言論，認為最好的加息時間點是在二○二二年底。
這言論一出再次驚動市場，導致上週五台指期貨夜盤收跌二○九點，James Bullard雖然在今年並不是FOMC的委員，因此無權投票，但二○二二年時他就有投票權，因此市場特別關注他對貨幣政策動向的言論。
通膨概念股須注意風險
由於聯準會本次的動作並不在市場預期內，因此第一時間美元指數受激勵而大漲，導致以美元計價的大宗商品呈現弱勢走勢，包含黃金、鈀金、銅礦砂、鐵礦砂等等都受到影響。
當前聯準會自己也在持續觀察經濟數據的狀況，處於且戰且走的狀態，因此不確定性仍高，然而市場正在消化聯準會所釋放出來的貨幣緊縮訊號，美元指數雖不至於持續走強，但要跌破前低的機率亦不大。
對於台股過去一段時間受惠於通膨的概念股則需要多加注意，雖然美元的強弱會影響原物料價格，但也必須要考慮原物料本身的全球供需狀況，才能掌握個股的股價變動趨勢。
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