不畏今年7月下旬美國次級房貸股災，掌握產業趨勢，緊抓新產品、新應用，搭配品牌、通路，新光投信大三通基金經理人王俊淵，達到投資人最喜歡的「大漲小賠」境界，今年以來操盤績效逾5成。一個好的基金經理人養成，除了操盤手本身素質要高，勤奮努力外，強而有力的公司團隊也不可或缺，唯有兩者相輔相成，基金操盤績效才能不負投資人所託。
#@1@#在擔任研究員時期，每個禮拜起碼拜訪4、5家公司，一步一腳印，扎扎實實的研究，成就王俊淵優質的操盤底子，歷經美國次級房貸全球股災，更是嚴格檢視基金操盤手的功力。7月下旬全球股災連環爆，台股大盤回檔近2成，如果把台股年初漲至9807最高點期間的績效表現，扣除美國次級房貸所衍生的股災跌幅，大三通從年初以來的投報率逾5成，符合基金投資人大漲小賠的最高期待。王俊淵說，遇到全球股票系統性風險，操盤策略要由攻擊轉為防守，選股模式也要跟著改變，除了要避開外資提款機個股外，中小型股票也不能留戀，只要基金抗跌性高，績效表現會呈現相對優質。他承認，儘管台股有千餘檔股票可買，東挑西揀後，能夠符合8月選股特質者，可就寥寥無幾。專業經理人須一一檢視個股題材，綜合考量除權行情、品牌代工分家等因素，採取守勢面對盤局，是一個聰明操盤手的應為之道。傳統的投信，奉行明星經理人信念，但成也蕭何、敗也蕭何，一旦明星經理人看錯盤勢押錯股票，投資人不滿之情，將如排山倒海般湧向公司。王俊淵認為，從去年起，新光投信堅持團隊制，嚴格的控管流程，對於大三通操盤績效，帶來絕對正面加分效應。
#@1@#值得注意是，該團隊在找好股票、衝刺績效之際，新光投信厲行KPI（Key Performance Indication）制度，為每個成員建立核心管理目標，這套關鍵績效指標，透過了論功行賞的獎金設計，有效拉抬員工士氣。新光投信研究部門配備專職研究人員，每天負責勤於撿選優質公司，每個研究員既負責電子也研究傳產，依研究成果列出嚴選組合，呈送基金經理人參考，為了激勵研究人員，公司還編列選股績優獎金，為了榮譽，也為了荷包，每個研究員均承擔只許成功、不許失敗的重責。既然第一線研究員已篩選出優質股票，下一個流程就走到經理人身上，操盤手要就總體經濟、台股榮枯暨產業前景做綜合評估，看對趨勢，找出最好的股票，置放於基金投資組合。
#@1@#舉例來說，去年太陽能光電產業的太陽能模組廠商熱翻天，股價表現火紅。王俊淵說，該產業進入門檻不高，先跑先贏者得利，今年很多公司都切入該領域，毛利空間被壓縮，這些股票今年要小心些。然而在太陽能模組廠商的上游，也就是矽晶圓大廠，因原材料短缺，造成價格一路飆漲，獲利數字也將讓人驚豔，王俊淵估計，該產業起碼到2009年還是會一片榮景。產業的發展，如過河卒子般，只能前進不能後退，維持原地踏步走，獲利只會逐步衰退，就如同宏碁併購美國個人第4大電腦捷威，搶占個人電腦全球「三哥」地位般，宏碁董事長王振堂甚至揚言併購失敗就下台，即使被市場嘲諷「買貴了」，仍執意千山我獨行。王俊淵認為，產業沒有永遠的明星，好的經理人要跑在產業趨勢之前，才能幫投資人賺錢，以太陽能光電產業而言，誰有本事找出太陽能光電產業的明日新秀，誰就能擁抱金磚之星。基金經理人也有七情六欲，難免有時會陷入「我執」迷思，王俊淵笑笑說，靠著投信公司的內控內稽制度，嚴格執行停損機制，能夠有效做到汰弱擇強，他強調，即使今年股市處於大多頭，停損機制還是不能荒廢。
#@1@#依照股市經驗法則，一旦股價一再破底，必然有其基本面疑慮，王俊淵認為，大勢不對，就要認錯出場，萬萬不能「養小鬼」，就算不小心錯殺好股票，等疑慮排除再買回來就好了。台股在7月26日價量同創波段新高，後因美國次級房貸風暴越演越烈，加上油價高漲引發通膨疑慮，國際指數紛紛回檔，台股此次回檔，正好可讓短線過熱的市場降溫，就法人立場，如果散戶的融資餘額不減，上檔套牢賣壓沉重。台股迄今已整理月餘，但融資散戶卻是打死不退，理由是看好總統大選前台股行情。王俊淵說，在借錢買股票的散戶未出場前，短線震盪難免，台股格局將從類股輪漲轉變為個股表現，加上指數進入相對高檔，震盪機會與程度加大；未來，國際股市表現，將是影響台股整理時間長短的重要關鍵。在後市操作策略，台股各項經濟指標開始好轉，製造業開始轉趨樂觀，基本面下半年可望逐季走高，此次回檔正是大三通基金調整投資組合、汰弱擇強的時機，布局方向仍為在成長趨勢上的產業及個股，包括IC設計、太陽能上游、IPC、LED、安全控制及博弈概念股等。另外，大陸股市紅透半邊天，大三通基金的持股標的，除了7成擺在電子股外，1成5押在傳統產業股，王俊淵說，大三通持有的傳統股，幾乎都是中概股，而他買該族群首重品牌、通路，在產業的市占率表現，起碼是要前5大。國內科技大老、宏碁集團創辦人施振榮提出了有名的「微笑曲線」理論，由於大陸產業仍處於發展初期，與其切入微笑曲線左端，尋找研發領域金雞母，曠日廢時，不如向右轉，切入微笑曲線後端產業，轉進通路股。
#@1@#以往市場不願給通路股太高本益比，隨著中國大陸內需市場蓬勃發展，通路為王的企業價值浮現，通路股成為本波本土法人介入的主要標的，但王俊淵認為，挑通路股，還是要多花些心思，最好是題材囊括人民幣升值利益、土地增值利益等多重條件，純綷做賣場經營收管理費的通路商，獲利率還是相對有限。當前國際股市陷於泥淖中，王俊淵認為，第4季勞退基金可望釋出300億資金，政府作多企圖心再度展現，同時，有多檔新募集台股基金將陸續進場，近250億元銀彈可望加碼台股，台股年底前有機會再次上演另一波段行情。
