今年11月21日，台灣首支俄羅斯基金開賣，受到相當多投資人的關注，因為這檔基金不僅充滿異國風情，績效也是相當亮眼；更令人意識到，原來，在「遠得要命的王國」裡，有「多得要命的投資機會」！從「金磚四國」風起雲湧後，新興市場雄厚的成長潛力，一躍為全球投資人無法忽視，也不能缺席的投資標的。對於拉丁美洲、東歐、中東、俄羅斯等較陌生的市場，儘管遍地豐饒物產，亦有龐大人口作為內需支撐，但政治的動盪、資訊的不透明，還是讓不少投資人卻步。該如何來正確審視拉美、東歐的投資價值？
#@1@#事實上，包含巴西、墨西哥、阿根廷、智利、秘魯等國家的拉丁美洲基金，以及包含俄羅斯、土耳其、波蘭、捷克、匈牙利等國家的東歐基金，其實有相當程度上的相似。例如，在該區域中，同樣都有單一大國占整體投資比重超過5成，例如巴西之於拉美、俄羅斯之於東歐；另外，也同樣以能源、原物料為重要出口，包括天然氣蘊藏量世界第一的俄羅斯，農產品輸出大國巴西；此外，雙方也有各自的鄰近經濟體，例如拉美靠近北美市場、東歐接近歐盟；最後，龐大人口支撐了內需市場，政治局勢時有變化，也是兩者相似之處。回溯新興市場近年來的經濟成長引擎，得從2001年底，國際油價、金價分別以每桶20美元、每盎司250美元落底後，開啟了大波段行情來看起。至2007年11月，油價與金價已經一路走漲，再創歷史高點，即每桶98.18美元與每盎司812.8美元，漲幅驚人。而隨著這波能源、原物料的多頭行情，包括俄羅斯、巴西等產油國與原物料出口大國，不僅藉此改善了自身的經濟體質，提高國民所得，同時也吸引了國際熱錢挹注，進一步活絡其景氣與成長動能。
#@1@#寶鉅投資管理公司總經理張植雄認為，「國際熱錢流向」與「能源、原物料價格」是判斷東歐、拉美市場行情走勢的最主要依據。這正可解釋，為什麼俄羅斯股市，以及多數重壓俄羅斯能源類股的東歐基金，在今年上半年表現平淡的原因。一來是因為油價在今年9月前，處於盤整階段，並無突出表現；二來則是中國股市強勢吸金，使得國際熱錢流向中、港淘金。同樣以能源、原物料吸引投資人目光的拉丁美洲也有相似困擾，再加上鄰近北美市場，更無法自外於美國次級房貸問題。
#@1@#不過，能源價格雖然對新興市場有著重要的影響，卻也必須同時考量不同國家的政治、經濟政策。摩根富林明投信產品策略部副總邱亮士就指出，以俄羅斯為例，由於政府近年來刻意扶植其他產業、壓抑能源產業，而規定當油價超過每桶28美元的部分，高達9成收入歸於政府；換句話說，不論油價走漲至每桶100美元，甚或回跌至每桶50美元，對於俄羅斯能源企業的實質影響並不大，反而是能否有效降低成本、提高生產效率、持續進行擴張，才有助於獲利表現。正如投資俄羅斯能源類股僅6％的JF東歐基金，由於適當加入了包括金融、營建、電信等產業在其投資組合中，今年表現格外出色。除了能源與熱錢，回歸到產業本身，張植雄與邱亮士不約而同推薦東歐及拉美市場的金融業。原因在於一方面多數新興市場屬於降息循環，營造了金融發展的有利環境；二方面則因為相較於其他投資標的，銀行股算是大型類股，屬性較穩健，再加上當新興市場基礎建設持續進行，又吸引跨國企業設廠、經營據點，對於資金借貸的需求，也成了金融業發展的重要推升助力。基本上，新興市場的經濟成長率近年來的表現都相都不錯，只是，邱亮士強調，經濟成長率並不等同於股市報酬率，其間的落差，可能就是下一波投資布局的指標。例如以拉丁美洲中的巴西來看，在其國有事業走向民營化的過程中，今年IPO的數量也創高峰；而今年5月，巴西的債信評等受到調升，且明年還有機會再度被調升評等，如此一來，向外舉債成本將更為降低，對於本益比偏低、價值受到低估的巴西股市來說，都是正面助益。更重要的是，巴西日前發現了有史以來最大的深海油田，這將使得巴西未來將可望成為石油自主國，甚至是石油輸出國。至於俄羅斯，2008年2、3月間，選舉將告一段落，政治上的不確定性將大為降低；另外，天然氣價格今年走勢與油價脫鉤，還有補漲空間。當然，報酬與風險總是相伴隨，除卻市場本身漲多是否將回檔修正的問題之外，美國明年經濟景氣的走向，恐怕影響更大。的確，在新興市場經濟體崛起後，例如中國、俄羅斯、巴西，都有足夠的人口與資源支撐本身內需，對於美國的依賴似乎已淡化；但就長期來看，倘若美國經濟繼續探底，對於全球經濟景氣的影響性仍不容小覷，在股市多空循環的不變邏輯下，已經走了4年多的多頭行情，會不會由多轉空？事實上，已經有不少人認為全球股市有開始步入空頭的跡象。
#@1@#張植雄坦言，「現金為王」的格言在此時此刻相當實際，很多人會認為現金部位高就代表了對於股市的後市看淡，他認為倒也未必如此悲觀，而是基於「繼續投資的話，風險會比較高」的邏輯下，將已經獲利的部分落袋為安，畢竟，「逢低加碼」是股市多頭下的操作方式，反之，當空頭來臨，「逢高減碼」更是投資人必須學習的一課，休息一下同時判斷未來的走勢，並無不妥。除了建議現金部位維持5成左右外，張植雄也建議投資人可將資金適度轉進例如生技、醫療、基礎建設等防禦型基金或是美國公債。邱亮士則提醒投資人，倘若買了一支重壓巴西原物料類股的拉美基金，又加碼買進同樣以拉丁美洲為主的新興市場基金，如此一來，重疊度過高，就配置的觀點來看，並未能達到分散的效果，布局新興市場，除了選標的，更要懂配置。
