位居遙遠北方大陸的俄羅斯，自2008年3月進行國會及總統選舉後，5月新政府上任以來，使俄羅斯再度成為全球的新興市場，備受關注的閃亮之星。俄羅斯2007年的外匯存底高達世界第三，經濟規模達1.3兆美元，2008年估計人民平均所得達9000美元，高居金磚四國之冠，如今已不再是極權統治下的共產政府，隨著天然資源、內需產業加速發展，帶來強勁的經濟成長，成為值得布局的投資新樂園。
#@1@#俄羅斯的內需產業自2000年以來對GDP的貢獻，來自石油收入呈現相互消長的情形，ING投信大俄羅斯基金經理人林佳嫻指出：「從內需及石油出口對GDP的貢獻度分析(見圖)，2000年起，石油出口為內需產業的4倍，到了2006年，內需市場擴大，石油收入占比重日漸降低，其中俄羅斯去年經濟成長率高達7.7％，50％來自民間消費，故早期的經濟發展由重工業、製造業轉移至民間消費，但實質民間消費成長高達15％，顯示俄羅斯的消費力道強勁。」促進俄羅斯內需強勁的主因，從Merrill Lynch統計發現，2006年俄國人民月收入達12000盧布(約500美元)，由於薪資所得的成長，形成高階的就業機會，帶動實質薪資所得的增加，使中產階級的所得快速上升，其強勁的消費力道不容小覷。消費需求龐大，也連帶影響電信、金融、地產等基礎建設的發展，富通投顧行銷企劃暨投資研究部協理任大維認為，「有助於促進外資比例的增加及法令制度的開放。」包括新油管線、鐵公路、港口等發展，由於建造已久且幅員廣大，幾乎面臨汰舊換新的階段，例如運輸天然氣、石油管線，因亟待更新及相關設備的擴充，都是未來促進俄羅斯長期看好的產業。過去外資投資俄羅斯，受限於以往的相關法令難以依循，加上沒有實施外幣兌換的管制，降低了外資的投資信心，林佳嫻強調，「直到2006年7月盧布開放兌換，才逐漸重新挽回外資的投資意願，未來新政府上任後，將建立完善的法令制度，對外資進駐設廠或營業據點的可能性大幅提升。」因此，跨國企業進駐，包括TOYOTA、IKEA、可口可樂、NOKIA、BMW等在俄國設廠，做為布局跨足海外市場的重要區域，而花旗銀行、STARBUCKS、PEPSI等知名品牌也成立營業據點；HP、微軟、鴻海等集團借重當地人才優勢，紛紛設立研發中心，推動內需產業升級。不過隨著教育水準提高，外國企業投資俄羅斯時，已從過去追求低勞力成本，轉向延攬高素質人才，有助於促進內需產業發展，也是帶動該國經濟成長的一大助力。
#@1@#除了內需，石油出口為俄國的經濟成長第二大動力，俄國自2006年起，原油價格飆漲已超過80％，不過MSCI俄羅斯能源股僅上升40％，相較於能源類股的漲幅遠落後油價，未來能源類股也深具補漲空間，在油價上漲帶動下，能源股不斷向上調整預期獲利，可望支撐能源股價走勢。政府為了獎勵國內石油業者，與其他國家合作開發新的油田，希望透過降低石油開採稅，鼓勵廠商前往海外投資，而天然氣原計畫再度課稅，也一併取消實施課稅方案，在雙重減稅的利多加持下，未來更具投資潛力。林佳嫻認為，「俄國擁有石油的探勘技術產業，已達到規模經濟，因此日後將與中東如伊朗、哈薩克等其他產油國進行長期的策略合作。」任大維則強調，「俄羅斯的原油產出成本較低，不因國際原油價格的攀升，而增加產出成本的價格，一旦全球原油價格走高時，出口課稅也調高，將獲利回歸至國家發展其他產業。」而現今的租稅改革重點，將落實於扶植國內的原油下游產業，如生產潤滑油、汽油等中端消費品，把原油提煉過程的產業留在當地，促進國內經濟繁榮，增加人民生活水準及擴大內需，再去發展其他產業。
#@1@#投資俄羅斯最關注的通膨及匯率，是最大的不確定因素，近期美元走弱，對俄國貨幣盧布的未來走向有何影響呢？林佳嫻認為，1998年俄國從負債國，到2008年已成為債權國，加上近期盧布升值，皆受惠於雙盈餘的成長，包含財政盈餘及貿易盈餘，其中財政盈餘顯示償還外債，而貿易盈餘則受惠於出口能源價格的上漲。若一直維持高油價，貿易盈餘日益增加，只要雙盈餘持續，即可支撐盧布持續走強。在通貨膨脹方面，俄羅斯的通貨膨脹達到13％，不過國內追求高經濟成長優於解決通膨，成為不容忽視的投資風險，但相較於8年前高達20％的通膨率已大幅減緩，若想有效改善通膨壓力，盧布升值的可能性將大增，有助於降低輸入性通膨，也提高人民的消費意願。另外，俄羅斯也受惠於能源的長期利多影響，對石油、天然氣的產量及價格也有所提升。低油價時代已經過去，任大維指出，俄羅斯身為天然氣、石油全球最大出口國，占盡各種能源、礦業等諸多優勢，包括黃金、白金、銅、鎳等產量皆在世界名列前茅，在油價高漲，全球景氣日漸趨緩時，俄羅斯卻成為新興崛起的經濟強國。其實，俄羅斯成為全球看好的新興區域，源自於極權專制朝向資本主義發展，與中國過去的經濟成長足跡十分相似，因此現今俄國政府積極與企業大力合作，效率比其他民主國家高，並鼓勵大型企業前往海外市場掛牌，例如天然氣公司GAZPROM、金融業SBERBANK、石油廠商LUKOIL……等，紛紛尋求國外企業的合作機會，並朝向國際化發展，值得未來長期布局。
