期貨與選擇權不僅同為槓桿倍數操作的投資商品，也都是基於避險所開發出來的投資工具，假如我們想要真正了解該如何透過組合交易的方式，藉以達到降低投資風險的目標，那麼「Delta值」便是我們一定得認識的風險指標，深入研究更能從中找出大增勝率的操作策略。因為Delta值的定義是「標的物價格每變動1單位，該商品價格之變動係數」，我們可以透過最近非常熱門的油價議題認識這樣的關係。簡單來說，如果1輛計程車加滿汽油是150公升，當政府調漲95汽油每公升1元時，對計程車司機而言，加滿一次油反映在成本上便為增加150元，兩者價格之間的連動關係，便是Delta值在期貨與選擇權當中扮演的重要角色。
#@1@#首先從操作方式較為單純的期貨，來看Delta值所代表的涵義，大華期貨協理許春元表示，「買」期貨是標準Delta值為1的商品，換言之，當期貨指數上漲100點時，每1口期貨操作的獲利便增加100點(100點×Delta值1)；反之對於賣期貨而言，在指數上漲的時候，Delta值則為-1，因此必須面對的操作損失也同樣為100點(100×-1)，這是Delta值的基礎原理。許春元進一步說道，利用Delta值也可以算出當我們在操作期貨時，資金使用的槓桿比率。假設台股期貨指數位在8000點時，買進1口台指期貨的契約價值為160萬元(8000點×200元)，若以保證金10萬元買進部位，那麼操作的槓桿倍數便是16倍(160萬/10萬×Delta值1)，意即代表損益率有放大16倍的效果。舉例來說，當指數每上漲1％(由8000點漲到8080點)，在買入期貨的槓桿倍數為16倍下，報酬率便為+16％(1％×16)；反之若是放空，報酬率則為-16％。
#@1@#由於選擇權有不同的履約價以及買賣方之分，因此在Delta值的運用上便較為複雜一些(見附表)，許春元說：「一般而言選擇權買權的Delta值，從價外到價內分別介於0~1之間不等，賣權則是0~-1之間，可透過各大期貨網站或下單軟體，便能查詢到各履約價位選擇權的Delta值。」但是選擇權Delta值會隨著標的價格而變動，所以投資人必須適時監控與調整，才能達到最佳的風險與報酬控管。Delta值在選擇權當中所代表的意涵與期貨相同，許春元提到，假如買進的價平買權Delta值為0.5，表示當台股指數上漲100點時，操作收益便會增加約50點(100點×Delta值0.5)，反之若是賣1口價平買權Delta值則為-0.5，也就是說在指數上漲100點的時候，便須面臨50點的損失(100×-0.5)。
#@1@#既然Delta值可以計算期貨的資金運用比率，當然也能用來計算選擇權的資金運用槓桿比率，不過許春元提醒，投資人一定要特別注意選擇權有買賣方之分，才不至於出現錯誤的判斷。以台股指數選擇權為例，假如目前台股加權指數位在8000點，若身為獲利有限、風險無窮的賣方，賣出1口履約價為價平的8000點買權，契約價值部分為40萬元(8000點×50元)，以保證金4萬元承作1口，槓桿倍數約為-5倍(40萬元/4萬元×Delta值-0.5)，在遇到虧損情況發生時，損益率將具有放大5倍的效果，也就是說若指數上漲1％(由8000點漲到8080點)，則這個賣出的8000點買權報酬率便為-5％(1％x-5)，反之若下跌1％，那麼報酬率便是+5％(-1％×-5)。但操作上必須注意，指數所有的上漲空間，都是賣方可能面臨的最大虧損。假如我們是以選擇權的買方進行操作，那麼在最大損失便是權利金全部賠光之下，正好與賣方相反，具備著風險有限、獲利無窮的特性，從Delta值可看出當中的奧妙所在。同樣以台股加權指數位於8000點來看，假設買入1個履約價為價平的8000點買權，必須支付的權利金為200點，進行操作的槓桿倍數為20倍(40萬/1萬×Delta值0.5)，意即投資報酬率具有放大20倍的驚人效果，當指數上漲1％之時，這個8000點買權的報酬率便為20％(1％x20)，反之若是下跌1％，報酬率便是-20％(-1％x20)，這便是選擇權買方所具備的以小搏大特性。
#@1@#Delta值這個判斷風險指標還具有一個最重要的特性，許春元說：「運用Delta值可以算出避險所需的資金配置，達到平衡操作獲利的效果。」以期貨來看，若股票投資人擔心7月4日兩岸直航生變，面臨可能導致虧損的風險，便可利用期貨在相對等契約價值的台指期貨避險，假設手中持有權值股資產約300萬元，指數位於8000點，那麼，所需透過放空的避險口數約為2口(300萬元/160萬元×Delta值1=約2)，即可達到中和投資風險的效果。另外以選擇權來看，許春元進一步表示，假如擔心國際石油價格不斷上漲，通貨膨脹日趨嚴重導致股市繼續下跌，也可透過賣出相對契約價值的選擇權進行股票部位的避險操作。舉例來說，透過賣出履約價為價平的8000點買權15口(300萬元/40萬元/Delta值0.5=約15)，也同樣能夠在面對股市下跌時，透過選擇權部位的獲利，平衡股票部位的虧損。
