全球股市在美國次貸風暴、國際油價飆升以及通貨膨脹日益惡化等多重影響下，於5月19日起紛紛開始向下重挫，且不論基金種類為何，近2個月來績效幾乎全數綠油油的一片，不只投資股民慘遭套牢，就連基金族也面臨大幅虧損局面；而更糟糕的是，國內通貨膨脹率持續居高不下，負實質利率時代就連定存族也在賠錢。投資環境日趨惡化，37歲的蔡碧霞(化名)不禁大嘆：「唉！物價一直漲，投資部位又賠個不停，現在每個月薪水拿到以後，就算能剩下些錢，但根本不知道該怎麼投資才能讓經濟情況稍微改善。」
#@1@#就在最近蔡碧霞無意間聽到新聞報導，國際金價即將再次站上1000美元關卡，並向歷史高點1030.8美元挑戰，心想：「小時候通膨情況也很嚴重，為了保值所以媽媽一有錢就拿去買金子，現在全球景氣不佳，投資黃金或許會是比較好的投資選擇。」有鑑於此，她運用過去投資基金的判斷方法，對黃金稍微做了點研究發現，雖有抗通膨的效果，但近期油價走勢與金價脫鉤。此外，金價位於900美元之上已有一段時間，且自前波價位創下歷史新高後，隨即大幅修正回檔將近100美元，因此，她十分擔心現在進場會否買在高點，一旦脫手速度過慢，反而成為另一個被套住的投資部位。對於金價是否將繼續上漲，並向歷史新高價位叩關，台灣銀行貿易部襄理楊天立認為，現在國際經濟局勢仍處在「不確定」的情況，因此機會相當大。由於自2007年8月17日至2008年3月17日，金價從每盎司641美元至1030.8美元，漲幅達61％，主要是受到次貸風暴、國際油價上漲、弱勢美元等三大因素炒作影響。
#@1@#而觀察目前國際經濟局勢疑慮均仍存在，首先，IEA組織預估油價走勢，仍保持將在7、8月來到每桶150美元的看法，OPEC也上看至170美元。當油價維持上升步調不變，並且加上新興市場國家人口成長，長期引發物價漲勢攀升，黃金的避險功用就仍有發揮空間。另外，寶來曼氏期貨研究部也指出，從2007年9月至2008年3月，金價走勢與油價仍維持85％至90％的正相關性(圖1)，即便在4月底時落至60％以下，5、6月更一度轉變為負相關，負乖離率高達42％，但是因為最近兩者價格走勢再度開始朝正向收歛，加上油價長期漲勢不變，提供投資黃金絕佳的進場時機，未來金價可望守穩1050美元價位。再觀察美國次貸風暴，最近又傳出房地美及房利美的二房事件，楊天立表示，儘管美國如花旗等主要大型銀行最新公布財報，提列虧損有大幅改善，但對於次貸風暴是否真正落底，市場中仍無任何一人有明確答案，這也給了避險資金一個大舉湧入的最佳理由。最後不可忽略的是弱勢美元走勢，目前美國經濟衰退情況仍無好轉跡象，即便許多中東產油國家將石油計價幣別改為歐元，但美元仍為世界上的主要流通貨幣，只要美國經濟無法重振，美元的弱勢便難以改善，顯見過去推升油價創新高的因素仍然存在，可望繼續推升油價後續漲勢。
#@1@#根據過去20年來金價走勢，寶來曼氏期貨研究部指出，第2季末至第3季中向為黃金淡季，是最佳的進場時機，因為第3季起向有在8、9月時的印度結婚潮、9月美國聖誕節與新年假期等節慶，以及明年初的中國新年等送禮需求，可望推升金價展開旺季行情。儘管今年印度受舊金回收影響，6月黃金進口量較去年同期下降67％，不過中國的珠寶消費量，於貝萊德投顧的研究報告中指出將維持年成長率7％、市占率21％的基調不變，俄羅斯的消費量更同步成長了9％，顯示季節性因素仍可望繼續對金價走勢發揮影響力，提供上漲的龐大支撐。而從技術面來看，楊天立表示，金價雖然短期自988美元回檔修正至7月18日的958美元，但並未跌破上升趨勢，後續仍可望以漲勢表現，且在835至850美元價位區間有強烈支撐。但必須注意，2008年5月2日雖大幅回檔修正至843美元價位，但跌幅僅18％，相較於2006年10月5日起漲，至2008年3月17日最高1030.8美元價位的72％漲幅，顯見回檔整理仍未充分表現，倘若金價一旦向上突破高點，需留意前波未反映完畢的回檔壓力，可能替未來下跌時增加不少力道。
#@1@#有這麼多推升黃金展開漲勢的因素存在，蔡碧霞不禁開始覺得黃金日後的價格發展，可望不斷向上創歷史新高，即便以958美元價位進場，仍有至少100美元的獲利空間存在，在現在投資什麼都賠的情況下，無疑是相當誘人的一項投資商品。不過楊天立提醒，金價走勢若以實體黃金的供需層面來看，在油價、通膨等諸多利空因素吸引避險、投資資金進駐之下，其實已經產生偏離基本面的情況，當金價走高時，將以大幅度回檔修正反應。若以實體交易的供需研判，楊天立認為，合理的支撐價位應在870美元以下，與歷史高點1030.8美元相較差距160美元，顯見雖然金價可能繼續攀高，但屬於漲過頭的表現，依照過去金價反應來看，往往會在發動最後一波上漲行情後，便開始迅速、大幅回檔修正，因此可逢高就先獲利了結，待修正完畢之後再進場投資。雖然寶來曼氏期貨研究部看法略有不同，認為金價將滯留於高點，短期內不會有下修情況出現，但繼續上漲空間有限，也建議投資人在金價漲高之時，就先將手中部位出脫，換成現金落袋為安。
#@1@#多數人所熟悉的投資工具，仍以基金為主要操作方式，不過蔡碧霞觀察近來金價與基金績效走勢，雖然以1個月績效來看還不錯，但3個月績效卻是翻黑以對(表1)，兩者出現各自表現的脫鉤情況，讓她相當摸不著頭緒，不知是否應選擇黃金基金操作。從貝萊德投顧研究報告來看，指出黃金基金與金價走勢脫鉤的主要原因在於兩大層面，油價上漲大幅墊高企業生產成本(圖2)；全球股市表現疲弱，不利黃金類股走勢表現。報告中並指出，若以貝萊德世界黃金基金來看，第一大持股公司Newcrest發電動力來源一半是靠柴油，剩下則是汽油，但因為柴油是以現貨價格交易，與具有長期供油合約的汽油不同，受國際油價走勢不斷攀高影響成本墊高幅度自然較大；另外，今年第2季以來平均金價較第1季為低，生產成本卻不斷上升，包括機具設備、工資、化學材料與炸藥等，皆隨油價同步增加，過去1年半的平均生產成本從每盎司324美元上升至405美元，因此市場預期黃金類股獲利可能受通膨影響，出現利潤下滑等不佳的表現，壓抑近期黃金類股股價。
#@1@#楊天立認為，雖然短期看來黃金基金的表現不如金價走勢，但是以長期投資角度來看，若全球股市氣氛逐漸好轉，黃金基金仍可列入投資黃金的選項之一。但必須注意的是，波動率與黃金存摺相較，一般都在2至3倍水準的差距，雖然可望擁有較高投資報酬，也必須面臨相對的投資風險，因此適合對象為積極型投資人。現在可用作投資黃金的選擇其實不多，除了透過投資股票參加黃金基金、連結黃金指數的ETF，投資實體交易為主的條塊或金幣之外，還有投資虛擬帳戶黃金存摺，以及投資結構式商品的期貨與選擇權，依照投資屬性與波動程度(表2)，投資人須謹慎從中選出對應自己投資習慣最為合適的工具，才能達到趨吉避凶的目標，並提高投資勝算。
