由王雪紅所領軍的股王宏達電(2498)，在91年掛牌上市之後，股價一直在100~150元間橫盤震盪，單日成交量平均也只是落在600張左右的水準，就這樣，宏達電蟄伏了將近3年時間，在94年初開始一飛沖天，股價從150元漲到最高點1220元，一舉擊敗了蔡明介的聯發科(2454)，以及林耀英的大立光(3008)，順利坐上了股王寶座。
#@1@#單就宏達電營業收入來看，從90年155.5億元逐年成長，到94年營業收入已經成長到727.69億元，除了92年成長率僅達5.7％外，其餘都有超過30％成長力道(圖1)。93年營收年成長率就高達66.79％，94年更是高達99.93％。而毛利率也從90年13.64％逐年成長至94年24.75％。就在營業收入與獲利能力同步推升下，稅後純益從90年9.63億元逐年推升至94年的117.82億元，不僅首度突破100億元關卡，每年稅後純益都能維持至少25％成長力道，可以說是不折不扣的成長股。至於每股稅後盈餘(EPS)，也是從90年9.63元逐年成長至94年33.26元，值得注意的是，93年EPS是從9.05元成長至14.21元，年成長率高達57％，但股價僅享有10~11倍的本益比，對於獲利高成長股而言，這樣的股價確實是遭到委屈了。
#@1@#實際上，類似的狀況也發生在國內太陽能電池龍頭廠商茂迪(6244)身上。茂迪自92年掛牌以來，股價就一直在70~80元的區間遊走，93年9月才開始發動攻勢，最高來到985元，2年時間股價漲幅超過110％。實際上，茂迪營收從89年1.87億元逐年成長，到93年時，營收不僅來到24.5億元歷史高點，而且在這5年間營收都能夠維持至少40％年成長率。而在稅後純益年成長率除了90年「小幅度」成長20％外，其餘數年都出現超過150％成長力道。而從89年到93年EPS軌跡來看，從1.13元、1.11元、3.46元，到92年、93年的6.8元及12.53元，其實從91年到93年茂迪的EPS都呈現倍數成長，但如此獲利高成長公司，92年與93年本益比卻只有12倍、10倍的待遇，股價受委屈的程度絕不輸給宏達電。
#@1@#今年「520」之後，台股加權指數從9309點崩跌到6708點，短短2個月間跌幅高達27.94％，跌幅不可謂不深。這個時候，市場陸續出現目前正是台股「撿便宜」大好時機的說法，以低本益比、低股價淨值比、高殖利率為選股條件的「撿便宜」概念股紛紛出籠，並且強調這樣的股票再跌空間有限，只要假以時日，股價就會回到「該有的水準」。「撿便宜」這樣概念，在空頭市場時也確實符合「保守穩健」，並賺取「合理利潤」的防禦型投資術，就從某一個層面來看，我們不能說是有錯。股價遭到大幅修正後，確實是「撿便宜」的大好機會，但這可不僅止於低本益比、低股價淨值比的投資標的，對任何的股票其實都一體適用。但問題就在於，一旦行情轉向，翻空為多的時候，市場就會出現一批新的主流股或明星股，到時還會有誰記得這些低本益比、低股價淨值比的「撿便宜」概念股呢？因此，就投資組合的概念來說，台股回檔之際，確實可以撥少部分資金投入優質的「撿便宜」概念股。但當下最重要的事，就是在下波行情到來前找出具有漲相的明星股。而所謂的「明星股」該具有什麼特質呢？這個問題的答案很簡單，就在於「營收與盈餘」的成長，簡單的說，盈餘高成長正是創造股市超級巨星的重要條件。就如同宏達電與茂迪一樣，無論是營收或是獲利，都能夠維持相當幅度的年成長率，這樣就具備了成為明星股的基本條件。
#@1@#只是，怎麼樣的成長力道才算是充足的成長力道呢？成長幅度固然越大越好，但符合成長股條件的最低門檻，會因公司規模不同而有所差異。我們不能夠要求股本規模超過千億元以上的台積電(2330)、中鋼(2002)每年出現超過50％成長大躍進，因為即使台積電是隻「會跳舞的大象」，但大象終究是大象，跳躍能力永遠比不上羚羊或是美洲豹。但對於規模越小的企業，反而必須要求越大的成長力道，才能凸顯出投資價值。也因此，對於成長股的定義，分別有4個區分重點(表1)，就過往的經驗來看，小規模的公司確實是較大型股具有成為明星股的特質，就以宏達電與茂迪為例，宏達電91年掛牌時，股本規模才不過16.27億元，是不折不扣的微型股，是經過最近數年的擴張，宏達電的股本規模才到57.31億元，跨入小型股的門檻。而茂迪92年掛牌時，股本規模更是只有3.23億元，根本就是比微型股還要更小的迷你股，即使股本規模已到2008年7月的20.61億元，仍然也只是檔微型股。
#@1@#當然，除了營收與獲利的高成長，以及小股本規模外，對於公司獲利成長期間也是是否能夠成為潛力明星股的觀察指標。以宏達電為例，91~94年期間，稅後盈餘每年都能夠維持超過25％成長動能，同樣的，茂迪也是在91~94年期間，稅後盈餘每年都能夠維持超過100％成長動能。也就是說，連著4年宏達電與茂迪都能夠維持高成長力道，不是只有單單1年而已。「高獲利成長率，再加上較長的獲利成長期間，這就會是投資人所想要投資的公司。」如果從過去5年中沒有發生虧損的企業中，只看96年的營收與獲利成長幅度，再加上97年前6月累計營收年成長率的話，台股1200餘家上市櫃企業中，也就只有21家公司達到成為明星股的門檻(表2)，其中，也包括了友達(2409)、奇美電(3009)、華南金(2880)等3家大型股。重點在於，如果考慮到2年來獲利成長期間的話，大型股到小型股則全軍覆沒，真正具有明星相者，還真的只有微型股與迷你股而已。而這個現象也正符合之前所說，規模越小的公司就越有競爭力的道理。
#@1@#就以鋰電池製造商新普(6121)及順達(3211)來說，股本規模都在20億元以下，是不折不扣的微型股。2家公司96年營收成長率分別為40.6％、71.1％，稅後盈餘成長率則分別為47.95％、93.18％，反映在EPS上，也都有11.66元與9.89元水準，獲利表現遠優於前年；今年前6月累計營收年成長率亦有41.56％與57.59％水準，從股本規模、營收與獲利成長力道的角度來看，都具備了踏上星光大道的基本條件。過去5年當中，新普營收年成長率只有1年不及25％，其餘4年都能維持30％以上，而稅後純益年成長率更是連5年超過30％以上(圖2)。而順達科在獲利成長續航力表現雖不若新普，但近4年中也有3年稅後純益年成長率大於30％，也算是令人激賞。事實上，新普在最近數年持續開疆拓土的努力下，包括惠普、戴爾、宏碁、蘋果電腦(APPLE)等世界級大廠都成為其主要客戶，這也是新普成長幅度能夠優於產業的重要原因，而筆記型電腦用鋰電池全球市占率更是從89年5％拉高到目前25％水準。預期近2年在引進廣達(2382)與鴻海(2317)兩大策略聯盟夥伴後，效益將會逐漸浮現，出貨量將會上看3000萬組，較去年將近2250萬組成長3成，全球市占率則可提高到26~28％水準。
#@1@#至於順達過去在全球鋰電池供應鏈中通常是扮演替代供應來源(second source)的角色，但拜去年全球筆記型電腦市場大幅成長，鋰電池原本就供不應求，加上日系、韓系鋰電池大廠發生產品瑕疵意外，讓訂單得以轉到順達。除此之外，去年主要客戶惠普及蘋果電腦出貨又出現大躍進，讓順達去年出貨更是錦上添花。評估今年仍將維持去年態勢持續成長，筆記型電腦用鋰電池出貨量將從1140萬組成長到1500萬組，全球市占率也將有機會突破12~13％水準(圖3)。另外，隨著筆記型電腦用鋰電池占出貨比重提升，產品組合獲得改善，毛利率也可望進一步拉升。
