理周書摘＞跟巴菲特學選股神功

隨著近來美股重挫、油價漲聲不斷，台股原本醞釀的反彈契機，頓時煙消雲散。電視牆上各類股全盤近墨，投資人信心盪到谷底，紛紛縮手觀望。股神巴菲特告訴你：其實不然。

價值型投資信奉者巴菲特，投資模式不外乎：找到價格被低估、能長期獲利，且具國際競爭優勢的產業或公司，最後長期持有，等到有充分理由才賣掉。道理雖簡單，但是曾擔任外資分析師多年的洪瑞泰，卻吃盡苦頭，最後才體悟出這層道理。

為了不讓太多人走冤枉路，洪瑞泰花4年時間與國內插畫家Easy，合作出版《巴菲特選股神功》，如同普羅米修斯將燦爛的火花帶到人間，這位研究巴菲特近10年的專家，透過波瀾壯闊的山水畫面與栩栩如生的人物，用生動有趣的漫畫圖解，轉變成淺顯易懂且引人入勝的故事情節，直接挑動大眾的閱讀欲望。

「經驗告訴我，只要依照這些方法執行，你的投資成果就能相當可觀。相信嗎？我曾只花兩天時間，教會連英文都不太靈光的歐吉桑，不僅在台股獲得豐碩的成果，現在甚至轟轟烈烈地在投資美股。」洪瑞泰自信地說。

「過去我也曾隨股市起伏殺進殺出，但經過巴菲特洗禮後幡然悔悟，才知道巴菲特的價值投資才是投資最高境界。本書可讓更多人用最正確的方法，去作正確的投資。」洪瑞泰表示，「我從多年累積的波克夏年報中，還原出巴菲特所謂永恆持股須具備三大特質：經久不變的產品、獨占或名牌或高市占率及多角化經營。」

至於如何選股的問題，「很多投資人習慣以EPS(每股稅後淨利)來衡量一家公司的成長性，但很容易出現盲點。」洪瑞泰強調，選股主要看ROE(股東權益報酬率＝稅後淨利/期初淨值)，因單看EPS會有盲點：
1. 無法辨別成績好壞，因不知投入成本多少？
2. 成長往往只是基期較低而已，而非真的好。
3. 成長也不一定有價值。
4. 世上沒有永遠可以成長的公司，卻有長期維持高ROE者。
5. 看成長性不易長期投資，只會跑短線。

另外，洪瑞泰在書中獨創的盈再率，預期報酬率簡直未卜先知。盈再率就是「盈餘再投資率」，是計算資本支出占公司盈餘的比率。他比喻：ROE是車速，盈再率則是耗油率，一部好車不僅要跑得快，也要省油。

至於投資人擔心的地雷股，洪瑞泰也有對策。地雷股不外乎下列3種，其防範之道分別為：1.作假帳：有無連年配息；2.掏空：盈再率須大於200％；3.玩火：分散投資，對公司的業務要有清楚的了解，淨利要大於5億元。

值得一提的是，玩火的公司不是光看財報即能察覺得出來，像宇詮在衍生性金融商品投資過度而倒閉，貝爾斯登在次級房貸的曝險部位過大而一夕玩完，宏億因滿手DRAM存貨而下櫃，都很難防範。

另外，洪瑞泰強調，公司若有作假帳情形是無法連年配出現金的，原因是：
1. 拿假的應收帳款到銀行，很難借得到錢，因為銀行會查看交易對象是誰，或只貸給一個空的額度(如博達)，等帳收回多少，才能借多少。
2. 有些公司打腫臉充胖子，利用舉債、現金增資(如同光)、炒股(如大霸)、虛增盈餘(如雅新)等方式來配息，但無法連年為之，雅新最多撐了4年，因為假的應收帳款最終還是得提列為呆帳。

所以，上市櫃未滿2年者少碰，淨利大於5億元的才買，以免買到為了掛牌而業績灌水的公司(如皇統)。

對於一般投資人喜歡用技術分析去選股票，洪瑞泰在書中表示，技術分析是可笑而沒有道理的假學問。他認為，RSI、KD、D-MACD等指標在盤整時很容易被兩面挨耳光。它們也被錯誤解讀，並非指標交叉向上股價就會漲，而是股價的上漲造成指標往上，因此拿指標來預測股價漲跌簡直是倒果為因。

此外，波浪理論的預測離事實都很遠。黃金切割率、費氏數列也無法證明跟股價有關。甚至，「效率市場」理論也是錯的，因效率市場的假設若成立，股價就不會出現太貴或便宜的現象。事實上股價的超漲與超跌卻一直在發生，時間持續還滿長的。

最後談談本書另一位作者─漫畫家Easy。
Easy年輕時就喜歡畫畫，自己也成立個人漫畫部落格，每天都有數以千計的網友爭相瀏覽。為了這本書，Easy從完全不懂股票的投資菜鳥，轉變成收穫滿滿的投資老手。

原來，Easy在進行這本漫畫的同時，也照著本書的內容去做了！書中提到中碳，當時買在50幾塊，現在已經漲到90幾塊。這是Easy第一門投資功課，也是最開心的經驗，更證實洪瑞泰的話，絕不是唬人，也不是吹噓。

台股雖然連跌不休，但是若能遵循巴菲特的投資智慧，並且按部就班照本書按圖索驥，投資成績將可望斐然。《巴菲特選股神功》不僅閱讀輕鬆，也能嚼之有味。Easy看得懂，相信你也能看得津津有味。

「你的夢想是什麼？」這是一個值得深思的問題；對那些跟我們關係密切的人，我們也應該花點時間好好詢問他們這個問題。
不要忘了，是「人」讓公司和組織動起來。每個交易的兩端，我們看到的都是「人」；換句話說，是「人」決定了一個企業能不能成功。
而「人」擁有夢想，事實上，正是愛作夢的能力，才能讓人類如此獨一無二。但是經營者常會認為員工的人生夢想不關公司的事。如果你的員工怎樣也不關公司的事，你又幹嘛要僱用他們咧？
大部分的員工常覺得他們被公司剝削，如果你能讓他們相信，他們的福祉長在你心，那麼你就能改變他們的信念；過程中，也就能夠創造出一種合作團隊的氣氛和忠誠。這樣的工作質地，在今日業界可並不常見。
作者：馬修．凱利 譯者：彭蕙仙 出版社：寶鼎 出版日期：2008年7月