我看最近台股漲跌波動幅度較小，指數的走勢都在一個區間之內徘徊，這時候操作選擇權採取賣出勒式策略勝算應該比較大。」儘管國際經濟前景並不樂觀，但小王觀察近期台股表現，明顯看見每天漲跌都在百點左右幅度，最後收盤卻始終介於4100點至4500點之間，甚少有漲破或跌破這段盤整格局的時候，即便有也屈指可數。並且經他研判，接下來應該不至於再有重大利多、利空消息傳出，反映在股市的影響上自然不會太大，便決定在這段時間採取賣出勒式策略進場，打算穩穩的收取一筆權利金落袋。小王仔細評估了一下自己必須承擔的投資風險，雖然這個時候進場距離結算到期日只剩8天，由於時間價值剩餘較少，且波動率較大，對賣方來說較為不利，不過也正因為剩下交易時間較短，承擔行情不確定變化的投資風險也相對較低。雖然自己不懂該如何在中途因應行情大幅劇烈波動情況，利用期貨部位避險因應，但在心想只要適時停損停利出場，應該不至於造成過高的損失之下，最後還是決定勇敢進場、追求獲利。
#@1@#香港首華期貨公司總經理許春元表示，其實小王跟多數操作選擇權的投資人一樣，採取策略操作選擇權時，對於適用時機、如何建立組合，以及未來所面臨的投資盈虧變化，都能夠充分了解當中的運用訣竅。不過，股市行情總是瞬息萬變，往往現在所認定的趨勢，轉眼之間又變得不一樣，當因應這樣的變化而調整手中投資部位時，行情卻又再度變回當初所判斷的情況發展，讓人感到十分捉摸不定，因此，懂得利用期貨或選擇權部位進行避險，便是能夠提高操作勝率的重要關鍵。「因為選擇權本身具備的商品特性，尚未到期履約之前都沒有內含價值存在，所以說，很多選擇以賣方進場操作的投資人，一碰到行情出現與自己判斷相反且劇烈波動的情況，很容易無法忍受投資部位虧損而出場。」許春元進一步指出，即便擬定策略進場操作選擇權，最多也只不過是提升勝率，而非百分之百穩贏。有鑑於此，掌握加入期貨部位操作的訣竅，不僅能夠利用反映指數波動較敏感的特性，加強對投資部位損益的控制，也可爭取更多判斷後市行情發展的時間，決定是否該更換策略。
#@1@#以12月5日台股指數期貨收盤價格4179點為例，小王分別賣出1口履約價4500點、權利金33點的買權，以及1口履約價4100點、權利金115點的賣權，組成賣出勒式策略，依照損益圖形變化來看，當到期結算時台指期若收在4100點至4500點之間，則所收取的148點權利金便為最大獲利；損益兩平點則分別為上檔的4648點(4500點+148點)，以及下檔3952點(4100-148點)位置。由於策略本身上、下檔所承擔風險均很大(上檔承擔風險無窮，下檔承擔最大風險為3952點)，假設台指期於結算前突然大漲500點，指數來到4679點位置，造成31點(4679點-4648點)的投資虧損，許春元表示，這時便應詳加判斷這波漲勢是短線反彈或是趨勢反轉。若經過分析發現僅為反彈，且未來仍會跌回原本設定的區間，那麼只需耐心等待指數回跌即可；相反的，若確立趨勢反轉，則應當機立斷停損出場，重新建立適當的組合策略。把握商品特性 選擇適當避險工具當然，投資最常面臨的情況，始終還是在於漲跌不明、難以判斷的困境，許春元指出，當指數漲到4679點時，若想要買進買權部位進行避險，選擇履約價4600點的買權可能會面臨權利金過高的情況(因內含價值已有79點)，履約價4700的買權又會有無法充分避險的問題(指數未達4700點以前均不具有履約價值)。因此，利用期貨進行避險，雖然避險所需的資金成本較選擇權高，卻比較能夠充分反映當前價格波動。若以上述例子來看，當指數漲至4679點時，由於小王無法判斷這波反彈行情在結算前會否進一步上漲、造成虧損繼續擴大，並且認為反彈結束後指數仍會回到原本所判斷的區間繼續整理，許春元認為，此時便可買進1口小型台股指數期貨，由於反映價格波動與選擇權的權利金同樣為每1點50元，在避險所需口數計算上較為單純，可爭取更多時間靜待指數回跌。此外，即便行情判斷錯誤，也能夠鎖住上檔風險不致進一步擴大，善用避險策略提高操作勝率的效果可見一斑。
#@1@#因應行情變化、把握順勢而為的原則，調整手中投資部位，雖然是提高操作勝率的不二法門，不過，行情總是難以精準預測；因此，懂得利用避險部位，讓自己在承受投資風險有限的情況下，找出未來趨勢發展，才是提高勝率最重要的操作訣竅。以實務經驗來看，許多專業操作期貨部位的投資人，常會把上述例子的情況反過來，利用賣出勒式策略先行收取權利金的特性，在設定的區間之內操作，如此一來同樣能夠發揮降低投資風險、提高操作勝率的效果。
