除了美元因為資金回流，且經濟基本面終於脫離數年的疲弱，走出又快又急的強漲格局，導致其他貨幣全面走軟之外，值得注意的是日本政府在十月底突然宣布擴大量化寬鬆規模，引導日圓對美元大幅走貶，帶動一籃子亞幣的競貶，使得美元兌多數亞幣漲勢被人為地放大。金融市場的一個特性就是「動態調整」的機制，一旦因為心理預期而衝過頭，市場自然會予以修正。因此，如果美元因為升息時點後延，也必然會引起一波其他貨幣的空頭回補，帶動這些貨幣兌美元反彈，縮減跌幅。只不過，各國貨幣所要考慮外部因素不只美元一個，而各國的基本面也家家有本難念的經。我們就分A.日圓、台幣、韓圜這三種連動最多的東亞貨幣，B.以澳元、南非蘭德、巴西里奧、紐西蘭幣為主的商品貨幣，C.新興市場國家貨幣如印尼盾、印度盧比、俄羅斯盧布等，以及D.國人手上普遍都有的成熟經濟體貨幣如歐元逐一探討。至於人民幣，則放在中國經濟的部分一併討論。A.東亞貨幣，進入競貶格局日圓：在日本央行宣布擴大印鈔規模後，第三季經濟衰退一．九％，是連續兩季ＧＤＰ下滑，確立經濟衰退格局後，基本上已經開始了探底之旅，兌美元匯率從十月初的一一二，在十二月五日紐約匯市已經跌破一二○大關，跌幅達一七．六％。這個原來被認定不容易突破的關卡竟然一下就跌破了，交易員遂又把目標指向一二五進行攻擊。由於日韓兩國在出口上為彼此最大競爭對手，日圓跌那麼慘，韓圜的競爭力馬上就被比下去，因而韓圜也不甘示弱，跟著跳水下跌，截至十二月五日，下半年跌幅已經超過一成。十二月十四日日本國會改選執政黨獲勝，選民投下對安倍拚經濟的信任票，但決定日圓未來表現的關鍵，還是在經濟的結構性改革。其他亞洲貨幣：有末日博士之稱的羅比尼(Nouriel Roubini)日前撰文指出，日本政府已經點燃「貨幣戰爭」的狼煙，韓國、台灣、新加坡和泰國等競爭對手，擔心失去競爭優勢，必然會讓貨幣繼續跟貶。貨幣下跌，難免推升進口物價，但國際油價從每桶一百美元一度跌破七十美元，大大地讓高度仰賴進口石油的東亞經濟體喘了口氣，也使得這些國家的央行，可以安心讓貨幣再貶一些。目前分析師認為明年有降息可能的國家，包括泰國、韓國，以及去年為了阻止資金外逃而連續升息以為因應的印度，目前都面臨經濟成長速度放緩，因此預期降息會是一個選項。這使得《巴倫雜誌(Barron’s)》擔憂，一九三○年代由以鄰為壑的貨幣戰爭引發的保護主義，會不會再度上演？這個問題，尚無定論，只能繼續看下去。B.能礦貨幣慘跌，南非、巴西、 阿根廷最看壞由於中國經濟放緩，需求減少，原油、貴金屬、基本金屬到農產品的商品價格都在下滑，使得依賴礦物與原物料出口的經濟體如巴西、南非、阿根廷、澳洲、印度和印尼等，近期貨幣都對美元重挫。「聽說南非利率有十幾趴，如果南非幣跌很多，現在應該要趕快去買一點，存起來賺利息囉？」常有理專遇到阿公阿嬤級的客戶問這樣的問題，讓他們哭笑不得。從南非幣可擠進台灣人握有的外幣前五名這件事實反映出，的確有不少人是看在南非利率高這一點買南非幣。然而，利率超高的背後，就是為了吸引外資留駐，避免資金外逃，以遮掩經濟的凋敝。南非失業率高達二五％，當地政府也沒有像印度、印尼，大力推動改革以改善財政。富達固定收益投資總監卡爾認為，並非所有新興市場都能創造投資機會，南非、阿根廷和巴西就是他不看好的經濟體。剛好南非、巴西的一年期存款利率都超過一○％，而瀕臨違約的阿根廷，利率高達二四．五％。相對於僅靠原物料出口的國家，緊鄰美國，以製造業崛起的墨西哥、旅遊服務業和金融業都很強的澳洲，以及ＩＴ與軟體服務業強的印度，雖然近期貨幣大幅下跌，但這反而有利出口，有助提振景氣復甦。紐西蘭幣和澳幣連動強，因此雖然該國地震重建工程帶動經濟成長，失業率也創新低，但因中國大陸對其乳製品的需求逐漸減少，通膨壓力也有所改善，因此原先市場預期的升息效應可能落空，也造成紐幣近期走跌。C.盧布成禿鷹標的金磚四國裡，除中國人民幣相對平穩外，兌美元匯率皆下滑，其中尤以俄羅斯為甚。因為侵犯烏克蘭遭到國際制裁，經濟已開始衰退，而石油輸出國組織(ＯＰＥＣ)堅持不減產，令國際油價跌破每桶七十美元大關，讓俄羅斯更加艱苦度日。盧布過去半年來已經對美元貶值四○％。雖然俄羅斯有三千多億美元的外匯儲備，但資金外逃嚴重，而俄羅斯央行為了拯救匯率，一口氣將利率從一○·五％升至一七％，總統普丁並在十二月十八日舉行全球記者會安定軍心；雖然如此，並不代表危機已經解除，油價若持續低迷，俄羅斯外債就會產生信用危機。D.歐元持續探底在歐洲央行(ＥＣＢ)上半年祭出負利率的撒手?後，歐元兌美元從一．三五逐步下跌，加上經濟疲弱，目前已跌至一．二三附近，跌幅近九％。由於歐元區的兩大經濟火車頭德、法熄火，第三、四大經濟體義大利、西班牙陷入衰退，失業率高居不下，通縮陰影揮之不去，ＥＣＢ總裁德拉吉已經暗示，明年可能擴大資產買回規模，加速印鈔來救通膨。因此，歐元可能持續探底。渣打銀行預估明年第二季，歐元兌美元匯率會來到一．二。
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