台灣開始過農曆年，台股進入封關階段，指數期貨也剛結算完畢，接下來的國際經濟局勢雖然變數很多，不過這反而會造就開盤日的時候，比較容易會有一段行情出現。」小王近來觀察台股走勢，發現始終陷入低檔盤整格局，而且受到消息面與美股連動影響股市漲跌程度高，所以，即便他比較習慣操作的商品是指數期貨，礙於現階段行情發展沒有明確趨勢之下，還是寧可選擇採取觀望一段時間再進場的操作策略。但礙於目前台股陷入震盪偏空的盤整格局，再加上經濟前景十分不明朗，小王雖然考量台股封關時間較長，容易積蓄出更多開盤時的能量，不論到時候國際間有無重大利空或是利多消息傳出，等到春節過完開盤的時候，應該都會有一小段行情出現，但卻無法判斷明確的方向。所以說，比起單押一邊的期貨操作，他認為還不如以選擇權組合策略、同時掌握雙邊獲利的方法進場，勝算反而要大上許多。
#@1@#「我看最近選擇權的波動率都很大，加上台指期剛結算完，現在選擇權價格都很貴，如果要採取買方的操作策略，行情上漲或下跌的幅度如果不夠大，根本就沒辦法賺回來，實在買不下手。」小王雖然認為台股接下來會有一段行情，但從封關前的箱型整理格局走勢研判，幅度應該不會太大，因此，採取買方進場建立選擇權組合策略，在價格正處高檔之際，一旦買貴很可能就沒辦法賺回來，似乎不是勝率較高的投資選擇。相反的，即便盤整格局對於採取賣方操作選擇權較為有利，能夠穩當收取時間價值遞減以及波動率降低所帶來的權利金收益，但是，在賣方具備獲利有限、風險無窮的操作特性之下，小王同樣擔心萬一國際上再傳出重大利空事件，不乏有造成指數進一步下探低點、大量投資虧損的可能。寶來曼氏期貨副總經理鐘文發表示，儘管風險較大，但只要懂得適時加入期貨部位鎖住單邊風險，其實不失為是一個穩中求勝的組合策略。
#@1@#「採取賣方立場組成選擇權操作策略，考量履約價、獲利以及價格波動度的情況下，組成賣出跨式策略會是較佳的選擇。」鐘文發指出，賣出跨式策略是同時賣出1口履約價處於價平的買權與賣權、結合而成的操作策略，由於同時收取看多與看空兩邊的權利金，即便指數發展不離箱型整理格局，賣出勒式看似較為符合操作目的。但考量手中權利金因應自身面對行情波動的程度，特別是在農曆過年封關這種時候，行情受到過多不確定因素干擾下，既無法判斷方向、又無法確定大小時，賣出跨式收取權利金較賣出勒式較多、強化手中部位面對指數震盪的效果較為顯著。在實務操作上，鐘文發表示：「在這個時候採取賣出跨式策略，目的是為了要在行情出現不論漲跌，都能同時掌握多空雙方的投資機會，因此，加入期貨部位鎖住單邊風險的技巧，便是相當重要的關鍵。」不過必須注意，期貨避險所需的避險比率要計算好，才能達到完全規避單邊風險的效果。另外，當行情逐漸明確、自己較能掌握多空方向的判斷之後，也應思考是否應變更策略出場，或是持續抱在手中，如此才是勝率較大的操作方式。
#@1@#以42月份台指期1月17日收盤價格4296點為例，若同時賣出1口履約價4300點、權利金216點的買權，以及1口履約價4300點、權利金215點的賣權，共同組合賣出跨式策略，此時最大獲利即為總共收取431點(216點+215點)權利金，同樣為整個投資組合能夠承受指數波動，不致產生投資虧損的最大幅度。假設直到農曆過年封關前指數與權利金均不變，春節過後開盤隨即大漲200點至4496點(4296點+200點)，進一步觀察手中部位的權利金變化，此時組合中的買權部位雖造成200點虧損，但賣權部位卻也同樣帶來200點的獲利，在考量避險比率之下，便可在此時建立小型台股指數期貨的多頭部位，鎖住指數持續上漲所造成的投資虧損，並將賣權部位先行獲利了結出場，靜待行情後勢趨勢變化。
#@1@#並嚴格執行投資紀律若研判未來行情將持續向上走高，鐘文發表示，此時操作上便可買進履約價同為4300點的買權，將手中賣出買權部位平倉出場，保留期貨多單替自己創造投資獲利。相反的，若認為行情遭逢壓力即將拉回，便可將原本用於避險的期貨多單部位平倉出場，恢復手中賣出買權應有的獲利能力。鐘文發提醒，這樣的操作方法，由於投資人本身對於行情的掌握能力，關係投資損益變化程度較大，因此，除了實務上要較為謹慎之外，也必須嚴格執行避險與停利停損，才能避免因為貪心或是想要硬撐下去的投資心態，投資紀律不足發生虧損的情況。
