用油需求大幅減少之下，國際油價自2008年7月迄今已大幅修正近8成，2009年初雖一度因為中東緊張局勢，使得油價從每桶32美元的波段低點大幅反彈至每桶50美元，波段漲幅達56％。除了油價以外，其他原物料，如銅、鋁、鉛也一度反彈，卻在美元轉強與需求面依然疲弱之下再度拉回。
#@1@#主要受到全球經濟陷入衰退、需求驟減影響，原物料市場仍由需求面主導，供給面的利多仍無法有效帶動價格上漲，故原物料價格應以反彈視之，未來能否回升，關鍵仍應觀察美元未來的走勢、下半年全球經濟能否回溫以及美、中兩國的基礎建設能否帶動原物料需求之增長而定。儘管原物料價格的反彈幅度有限，但在美國股市從去年11月21日開始的一波25％的反彈激勵下，先前被殺紅眼的能源、礦業等公司股票都有不錯的反彈表現，美國石油類股指數反彈39％(圖1)，黃金類股指數更強彈了86％(圖2)。雖然原物料市場已有築底跡象，但在需求面依然不振之下，預期上半年價格波動仍舊劇烈，故能源、礦業及黃金股票仍以波段操作為宜，同時可密切注意全球基礎建設能否有效提振原物料市場信心，再做中長期布局打算。國際油價自2008年7月創下的最高每桶147美元一路下滑至去年底的每桶32美元，跌幅近8成，主要原因在於美國、日本等主要經濟體皆已陷入經濟衰退，至於中、印等過去經濟高速成長的新興國家景氣也大幅降溫。在市場質疑未來原油的需求將持續衰退下，即使OPEC宣示要大幅減產、以色列進軍加薩走廊，甚至寒冬用油旺季來臨等供給面利多一度激勵油價反彈，但在需求面主導大局情況下，仍無法有效提振原油市場目前的頹勢。
#@1@#儘管油價仍在低檔，但石油類股指數過去3個月卻已開始築底回升，自去年10月底至今最高漲幅近4成，顯示目前物美價廉的石油類股已吸引買家逢低承接。歷史經驗顯示，目前國際油廠陷於停擺的油田開發與產能擴充，終將成為未來油價再度上漲的因素之一，加上多數石油公司帳上現金充裕，故以中長期觀點逢低承接績優石油公司股票確實是不錯的方向。除了油價以外，其他原物料，如銅、鋁、鉛等近期也分別從2008年12月18日的波段低點一度反彈後拉回，至於黃金更從750元附近漲至890元後拉回，測試800元左右的季線支撐。觀察本波段原物料反彈行情的主要原因有2點，包括：美元走弱，以及美、中為首等國即將進行大規模基礎建設，提升了對原物料需求的期待。不過，由於此波基礎建設訂單，必須先能去化這些原物料公司的龐大庫存，才能創造新需求，加上全球基礎建設規模能否有效提振原物料需求，仍未有明確數據證明，因此後市表現仍需留意。相較於其他原物料，黃金雖然無法受惠於基礎建設需求，卻擁有良好的避險需求。
#@1@#經歷連續7年的上漲金價雖已初顯疲態，但在美元中長期基本面仍有走弱風險下，黃金仍可發揮一定的避險功能。因此金價自去年原物料價格崩盤之後的表現仍相對優異，市場普遍預期今年金價仍有機會出現連續第8年的上揚，但空間可能不若以往。儘管如此，若以世界前5大金礦公司平均500美元、全部金礦公司平均700美元的損益兩平成本來看，只要金價維持在700美元以上的價位，今年金礦公司的獲利前景依然看好，值得以逢低承接黃金基金方式布局，投資比重建議控制在1成左右。
#@1@#若比較美國Fed利率以及美元指數長期走勢，可以發現美國Fed利率動向與美元表現呈現一定程度的正相關(圖3)，並且具有領先指標的意義，因此在去年12月16日Fed將基準利率下調至0~0.25％後，不管美元短線波動如何，中長期仍有可能反映其基本面的弱勢，故有助於原物料價格長線走勢。只不過在下半年確立全球景氣能否回春之前，投資人在上半年建議仍以波段操作為宜。(本文作者為新加坡大華銀投顧協理)
