一年一度的西洋情人節又到了，唐祥輝坐在辦公桌前轉動著手中的原子筆，心裡想著：「該送什麼禮物給心沁呢？」他跟女朋友劉心沁交往已經3年，每年的情人節、生日、紀念日等等的特殊節日，都讓他傷透腦筋，「有創意又能打動對方的心」是每年都必須苦思的難題。祥輝隨意在網路中瀏覽，找尋稀奇值得贈送的情人禮，猛然看到2個字權證(Warrant)！他突然有個idea(主意)，「今年就送心沁1張會賺錢的權證。」
#@1@#權證是什麼東西？權證是一種有價證券，是一種買進或賣出股票的權利，花小錢便可買一個未來賺大錢的希望，你付出的錢就是權利金；就像買房子如果看了中意，可以先付一筆定金，確保購買這個房子的權利一樣。當然，這畢竟是兩種不同的商品，當中仍有不同的地方，定金可用於抵作未來購買房子的價金，但是購買權證的權利金是不能抵作價金的。其實，正因為權證是一個購買股票的權利，卻可自由決定是否履行義務，就如同個股選擇權一般，所以自然會跟股票間存有高度的關聯性。雖然目前股票仍是多數民眾比較熟悉的投資工具，就算自己從未參與過實務交易，身旁親朋好友聚會時常聊上幾句，耳濡目染下總會有些認識。加上2008年全球發生金融海嘯，以及經濟衰退2大衝擊，造成台灣股市跌破淨值與票面價值的個股比比皆是，股市投資者賠錢的機率具非正式統計超過9成，各界投資專家也不約而同預期，直到2009年上半年難有好轉跡象。不過，台股目前處在歷史低點附近位置的水準，其實不失為進場布局、靜待景氣回溫搶賺獲利的絕佳時機。選擇一間未來具有成長潛力、目前股價又跌幅已深的公司，單純的買進股票長期持有，這是一般常見的投資方式；然而，卻會碰到以下2種情況：看好的個股目前價位較高，手邊的錢不夠買進1張。就算有錢，卻不願意承擔股價漲跌的過高損失。這個時候，「權證」便不失為一個深具魅力的投資商品，若用來做為送給情人的禮物，善用以小搏大的投資特性，財富增值之外，也能讓兩人的愛情加倍甜蜜。
#@1@#權證的交易雖然在台灣早就行之有年，但在過去交易制度不夠完善之前，一般民眾參與投資的程度並不熱絡，導致很多人對於這項商品依然感到十分陌生。群益證券衍生性商品部執行副總裁楊杰斌指出：「簡單而言，權證就是個股選擇權，透過支付一筆權利金的方法，買進一個能夠依照約定履約價位購買股票的權利，只要判斷股價走勢正確，便可賺取投資收益。」權證商品在投資操作上具有4大特性，包括：多空方向皆能操作，可規避手中股票可能面臨的投資風險；具有比現貨股票標的更高漲跌幅度的槓桿倍數，可獲得花小錢賺取更高投資收益的機會；只需少量資金，便可達到與融資、融券相同的投資效果；可與股票、期貨等投資商品組合，擬定交易策略提高投資獲利能力。通常來說，投資人操作權證僅能採取買方立場操作，並依據行情看漲、看跌，包括買進認購權證(Call Warrant)、認售權證(Put Warrant)兩種；其中，根據權證合約中的履約價位與當前個股價位差距，又可再細分為「價平」、「價內」以及「價外」3種。
#@1@#權證的買賣現在多以網路下單為主，甚少有人向發行券商領取實體的認股權利證書，不過，若想做為送禮的禮品，只要如同買賣實體股票一般，附上權利讓渡書即可，操作上十分簡便。關於權證的相關資訊，在各造市券商、證交所與金管會等網站都能清楚找到。不過，楊杰斌直言：「投資人最常面臨的問題，就是發生找到了卻看不懂的狀況。」畢竟權證屬於衍生性金融商品，即便買賣操作與股票同質性很高，但仍有許多差異。先以認購權證來看，若履約價高出當前個股價格，表示一旦履行合約購買股票會發生賠錢的情況，在不具有履約價值的條件下便是價外，相反稱作價內，若兩者價格相當則為價平。由於報價方式與股票相同，在不考慮交易成本的狀況下，以寶來發行2009年6月3日到期、履約價為194.75元的聯發科(2454)認購權證(代碼06382)為例，2月6日收盤價格為7.4元，執行比率為1：0.1，表示買進1張擁有購買100股聯發科股票的權利只需花費7400元。楊杰斌表示，權證合約所約定的執行比率往往是計算上較為複雜的地方，從10股到1000股都有，會有如此差異，主要是考量股票價格較高的權證，執行比率若與股票相同，那麼反映在價格上較不具備吸引力。2月6日聯發科股價255元，購買1張1000股的股票得花25.5萬元，反觀認購權證僅為7400元的價格，即便買入與1張股票同樣執行比率的10張權證，也僅需7.4萬元，可明顯看出發行券商將合約規格切割為較小單位的用意：透過提供民眾以小搏大的誘因，加上多空皆可操作的投資彈性，增強民眾投資的意願。
#@1@#「投資權證雖然連結標的是個別公司股票，兩者價格具有高度連動，好比買入價格較低的股票一般，但畢竟是不同的商品，仍須注意彼此特性的差異。」寶來證券新金融商品部執行副總經理邱榮澄解釋，以上述聯發科股票與權證的例子來看，2月6日當天聯發科股價上漲3.86％，但寶來發行認購權證的權利金卻上漲了8.82％，兩者報酬率之間的差距，無疑凸顯了權證的投資魅力所在。「標的個股價格較高的權證，由於漲跌的絕對金額較大，所以反映在權證的權利金波動幅度上也會有所差異。」楊杰斌以宏達電(2498)與中華電(2412)兩檔股票進行試算，假設目前股價分別為400、50元，漲停價位便為428、53.5元，若同時觀察深度價內且執行比率均為1：1的認購權證，權利金漲跌空間分別為前一天收盤價格加上28元與3.5元，差異顯見一斑，這也是許多投資人喜歡參與權證交易的關鍵因素之一。
#@1@#不過實務操作上必須認識權證的權利金與股價不同，當中包括內含價值與時間價值2個部分，內含價值指的就是到期之後的履約價值，而時間價值則是在券商發行權證具有到期天數的限制下(常見多為6個月或是1年期間)，依據到期時間長短，反映在權利金價格上的高低差距，通常來說，時間越長相對必須承擔風險就越高，所以購買所需支付的權利金價格也就會越貴。另外，隨著到期時間越近，時間價值部分會有加速遞減的情形產生，造成手中權證出現權利金虧損的情況，這也是一般投資人最常忽略的風險所在。邱榮澄進一步指出，影響權證價格的另一個因素是波動率，很多投資人雖然對於未來股價走勢具有相當程度把握的判斷，但是一碰到波動率馬上大感摸不著頭緒；其實，波動率所代表的是權證價格受到連結個股價格波動的程度，若波動率越高，反映在權證的權利金價格上就越貴，反之則越便宜。此外，依據發行券商造市動作的積極與否，權證波動率也會有高低起伏的變化。
#@1@#「證交所強迫券商造市制度上路(見前頁附表)之前，很常發生權證的權利金漲跌，與連結股價連動性過低，或是履約價位到達深度價外時，券商採取停止造市的作法，使得投資人想賣卻賣不出去，只能眼睜睜看著投資權證權利金歸零的情況，這些問題現在都已經獲得改善。」楊杰斌直言，過去權證市場規則仍有許多不夠完善的地方，但隨著新制上路之後，現在權證市場已有3大改變：流動性大幅提升；與連結股價連動性提高；波動率趨於穩定。這些對參與投資權證的民眾而言，可說是大大有利的局面。楊杰斌進一步指出，權證交易的流動性提升可在委買與委賣張數的地方明顯看到，除了提供投資人能夠認賠賣出、執行停損的操作紀律之外，另一方面也可避免買不到的情況。此外，透過發行券商積極造市之下，權證權利金價格與連結股票價格彼此連動性能有高度相關，才不會出現明明股價漲跌判斷正確，權證權利金卻不賺反虧的情況。最後，波動率能夠穩定，權利金便會有較為合理的價格，如果權證價格一下貴、一下又便宜，自然難以掌握較佳的投資時機。
#@1@#目前在權證市場中發行的權證至少2000檔以上，若進一步細看個別股票所發行的權證檔數，所有發行券商加一加起來，超過8檔以上者也不在少數，那麼，該怎麼從如此複雜交易內容之中挑選1檔適合投資的權證？邱榮澄與楊杰斌共同指出，投資人可先從5大面向判斷：1. 履約價內外程度：以價平、價內與價外所需支付權利金的差異而言，價平權證權利金較為適中，並且與連結個股價格走勢也較為相近，適合剛初入市場的投資者；雖然價外權證因權利金較低，財務槓桿效果比價平更大，但能夠獲利的機率卻也較低。2. 到期天數長短：到期天數越長的權證，由於承擔投資風險越高，權利金價格自然也就越貴，雖然到期天數較短，在時間價值遞減加速的效果下，權利金最便宜，但是，如果股價走勢未在預期時間內出現，反而會增加虧損的機率，因此，到期天數約在2至3個月的權證，權利金價格較為合理，是較為合適的投資選擇。3. 波動率高低：權證的波動率並非越低、價格越便宜就代表越值得投資，而是必須能夠穩定，才能提供一個合理的投資價格，投資人可根據從發行以來的波動率數據表現，搭配歷史波動率對照，挑選相對適合投資的權證商品。4. 委買委賣張數：流動性是所有投資商品最重要的關鍵所在，權證自然也不例外，投資人可觀察委買與委賣張數的地方，發行券商是否在當前價位的上、下5檔範圍內都有掛上等待成交的買單。此外，也應注意張數是否夠多，而非僅為個位數字，如此才能避免進場買不到、出場又賣不掉的情況。5. 連動性高低：權證權利金與連結個股價格走勢的連動性高低，自然是關係到投資報酬最重要的關鍵所在，雖然說履約價處在價內與價平的權證，通常都會具有很高的連動性。但值得注意的是，一檔好的權證，即便履約價處於價外，同樣也能夠保持高度相關性，這也是投資權證不可忽略的重點。
