觀察中國光是1月的前20天之中，銀行新增貸款達9000億元，顯示中國所推出4兆人民幣刺激政策已經開始落實，將以基建、民生工程為主，預估相關個股長期將有機會受惠中國基礎建設的推動。根據中國商務部公布春節期間的零售業銷售額2900億元，較2008年增加13.8％。若考慮到2008年春節期間豬肉、沙拉油等食品價格大漲的情況，2009年春節期間的個人消費還是優於2008年，主要原因還是在於商務部推動折扣促銷方案的成功。依項目類別來看，包括食品增加23％、飲料增加17.5％、家電產品增加17.8％、珠寶飾品增加17.2％，顯示中國農曆年銷售狀況目前符合預期。
#@1@#刺激經濟政策與兩岸經濟合作政策是台灣在2009年艱困的大環境中可以對經濟與股市加分的兩項要素；觀察台股雖然出現反彈走勢，但部分個股基本面仍未改善，加上財報因素仍有許多問題，不排除仍有震盪加劇可能，因此，短線應以反彈視之。不過，考量部分電子產業第4季財報可能已是最低點(10號公報提前適用之故)，加上急單效應對於股價將有激勵作用，因此，反彈走勢將隨著市場消息而波動。長線而言，總統馬英九期待與中國簽署CECA(緊密經濟合作協定)，中共總理胡錦濤也於2008年12月31日兩岸關係和平發展6點意見中，表明兩岸可簽經濟合作協定的立場，儘管具體內容尚未出爐，相信未來在人員、資金、商品的互通障礙將持續降低，有機會增加台灣與中國成長相關性。
#@1@#台灣食品業為成熟的產業，根據IT IS(資策會產業技術知識服務計畫)資料統計，2006年台灣食品業產值為4420億元，較2005年成長1.2％，雖然最近幾年以來數值成長變化不大，與GDP成長幅度相當，但是，民眾的消費面已隨著產業發展，出現產值提升及多樣化的情況，顯示人們對於健康食品與高級進口食品的需求增加，近幾年來食品整體消費值仍可呈現穩定成長。反觀中國隨著國民所得持續提高之下，人口增加與都市化進程加快，這些都促使了食品業除滿足基本生理需求外，消費也可見到明確的升級狀況，並且進一步帶動食品業的發展與商機。市調機構Euromonitor公司統計，中國飲料業銷售值在2009年將可達到2150億元人民幣，2005至2009年複合成長可達8.5％；其中2008年茶飲銷售值年增率為10％，果汁約10~15％，方便麵為5~10％。
#@1@#以飲料市場來看，統一(1216)為台灣最大的食品集團，在中國茶飲市占率排行第2，稀釋果汁也是第2，方便麵則為第3，受惠大陸內需市場以及茶飲品牌的競爭力自是不在話下(圖1)。由於進軍大陸的策略採取引進外資與中國當地食品業者合作，包括購併健力寶子公司，藉以取得品牌獨家經銷權擴展南方通路。另外，也取得完達山乳業(大陸第二大奶粉品牌)15％股權擴展北方通路，2008年12月更以1.5億元人民幣收購在香港H股上市的安德利果汁(中國稀釋果汁市占率前3大供應商)10.6％股權，加上過去持有4％股權，目前總持股已來到15％左右比重。其中果汁營收年增率負14.4％，茶飲33.6％(貢獻獲利來源50~60％)，方便麵14％(方便麵2年呈現虧損)。另外，統一持股73.5％的統一中控，在中國設置14座廠，包括53條飲料生產線、50條方便麵(泡麵)生產線，通路部分也擁有530個銷售公司、超過100萬個經銷據點，總計銷售300種以上的商品；加上2007年第4季股票在香港公開上市後取得了3億美元的資金，即便2008與2009年資本支出會較保守，加上方便麵毛利率20~25％水準，與康師傅相差5％以上，但考量未來將投入1億美元用於擴充8條飲品生產線，並且在昆明設立一座工廠，產能擴大便可充分因應市場需求增加、貢獻集團獲利。但短期內來看，原物料價格大幅走跌，庫存跌價損失壓力是最大的隱憂，加上可口可樂與豐合作，稀釋果汁市場地位日漸受到威脅，方便麵與果汁市占率不排除出現下滑的可能。
#@1@#分析中國大陸目前每人平均肉品消費量約為59公斤，遠低於台灣的78公斤，不過依據歷史經驗來看，低所得國家往往在經濟快速成長階段時，肉品消耗成長速度會領先，並且大於GDP，有鑒於此，中國飼料市場仍處成長階段。大成長城(1210)東北亞事業群所生產之肉品有30％的比重交由麥當勞、肯德基等速食店使用；目前市占率以10％位居第1，競爭對手也尚無掛牌者。預期在大陸當地人均所得提升，外食人口增加的趨勢下，大成長城(圖2)可望受惠。大成為台灣主要飼料與肉品供應商，飼料市占率15％，肉品市占率30％。旗下之東北亞事業群主要負責其在大陸營運，目前為大陸第一大肉雞供應廠商，由於中國南方市場競爭較為激烈，大成長城選擇在北方發展，採取一條龍生產(飼料→飼養雞隻→電宰)模式，未來若中國肉品消費量持續增加，或台灣開始禁止傳統市場宰殺土雞，全面改以電宰方式營運，可望創造絕佳的成長機會；不過目前中國禽流感疫情會否大規模爆發，以及原物料價格持續滑落是否可望落底回穩，仍是營運較大隱憂。(本文作者諶言為第一富蘭克林投信第一富基金經理人)
#@1@#逐一比較全球各大經濟體，中國仍將是GDP成長率最高的一個，內需市場的成長潛力也將最值得期待。而能夠在中國持續以「賺取人民幣」為主要營業項目的台資企業，如果又是台灣的上市櫃公司，在中國努力推動內需下，這種食品、通路的中概內需股，當然都會受到注意。 2007年中國都市居民人均可支配所得為13786元人民幣，與2000年的6280元人民幣相比較，增加幅度已逾1倍。在居民可支配所得持續提高下，消費能力自然大幅成長，根據統計，中國零售總額逐年成長，2007年為8.92兆元人民幣，2008中國零售總額將可突破10.5兆元人民幣，台灣工銀投顧表示：「2009年中國零售總額將持續成長，預估為12兆元人民幣。」中國拚內需 賺人民幣股正夯據中國官方統計數據估計，截至2008年為止，中國儲蓄存款金額將達21兆元人民幣。中國推出4兆人民幣的擴大內需計畫，已經成為現階段中國政府重要經濟發展方針之一，若可順利誘發中國民眾消費，則先前儲蓄所累積龐大能量，未來均將轉換為消費的動力。不過，除了中國大陸4兆的內需計畫案推動下，台灣的857億元消費券，對於台灣內需產業的牽動也需要注意。根據非正式統計，一般家庭在領取到消費券之後，都是前往通路購買家庭民生必需用品，其中又以購買食品類為大宗；因此，對於相關食品股來說，如果能夠搶到消費券的大餅，又能同時因為布局中國內需市場，在這次的中國拚內需操作下，就會出現難得一見的「雙重效應」。
#@1@#3檔食品「雙重效應」股以中國市場來說，近年來國內食品廠商中，布局中國市場較深且廣的廠商，以統一(1216)、味全(1201)、大成(1210)為主。然而，台灣消費券被認定的受益概念股中，除了食品的統一、味全、大成、愛之味(1217)、泰山(1218)等食品個股之外，統一超(2912)、遠百(2903)也是法人注意的焦點。因此，統一、味全、大成是食品股中，同時具有中國內需題材與消費券題材的「雙重效應」股。麥格理資本證券台灣區研究部主管張博淇認為：「在景氣衰退下，家戶可支配收入將下降，科技和非科技股價都承受很大的壓力，生產日用品和低階、便宜的企業可能異軍突起。」所以，在相關食品及民生必需用品通路上，他推薦康那香(9919)、大成、統一超等個股，未來股價較有逆勢上漲潛力。統一、味全 皆為食品指標股統一總經理羅智先表示：「今年提升獲利的空間大，幅度將超越營收成長的空間。」他強調「今年公司整體獲利一定要比去年高。」相對於統一表現出強烈企圖心，味全的境遇就顯得有點糟糕，農曆年一過，味全奶粉就沾上了疑似含有阪崎腸桿菌的負面消息事件，味全總經理蘇守斌緊急召開記者會表示：「該批不合格貨品已被銷毀，未流入中國市場。」緊接著中國官方網站也主動發新聞稿澄清，還給味全一個清白，不過，此一烏龍事件，還是讓股價表現受到壓抑。味全是台灣老字號食品公司，2008年每股稅後盈餘預估約1元左右。不過，由於味全母公司頂新集團在中國大陸市場布局完整，包括中國康師傅(0322.HK)、連鎖餐飲(德克士)、流通事業(全家便利商店)等等，從製造到通路俱全，法人預估，味全長線營運可望大幅受惠於中國內需市場成長。法人食品新焦點～大成大成是台灣雞肉及飼料大廠，多年來在中國大陸市場也有眾多相關投資，從飼料產銷、雞肉銷售以及快餐連鎖店，進行垂直整合布局。2008年前3季來自中國大陸轉投資事業共認列7.04億元獲利。(文．方暮晨)
