眼見台股漲勢一路突破層層壓力，轉眼間就要衝上6000點整數的關卡，看樣子短期內應該就會出現獲利了結賣壓，促使指數回檔修正。」面對近期台股這段驚驚漲的過程，小王在自己的投資操作判斷，始終都處於保守偏空的戰戰兢兢狀態；因為儘管電子業急單效應促使企業獲利得到改善，不過整體經濟基本面卻並未真正見到好轉，對照台股此波反彈幅度之大，若指數想繼續向上發展，勢必還需更大的利多條件方能支撐。有鑑於此，小王認定接下來勢必會先走出一段拉回修正過程，靜待景氣確定好轉之後，再重新展開真正的多頭漲勢。小王雖然對於自己的判斷相當有把握，但畢竟台股一路上漲的過程中，屢屢見回不回、見關不是關，在全球股市表現中一枝獨秀；因此，針對該如何實際進場操作掌握獲利，仍感相當難以拿捏，就怕一旦判斷錯誤，可能因此而產生相當大的投資虧損。所以，即使打算採取偏空的策略進行操作，也希望能夠利用避險部位鎖住可能面臨的風險，發揮穩中求勝的投資效果。
#@1@#群益期貨顧問事業部協理許績慶表示，任何人在進行投資操作時，往往本身都會對行情有一定的判斷，並根據這樣的看法，擬定合適的投資決策。以小王的例子來說，雖然預期未來行情可能會拉出一波回檔修正，但無法拿捏確切出現的時間；此外，對本身的看法同時又不具有太大把握，萬一行情先向上再漲一段，而後才出現與判斷相同的回檔，很容易就會受到手中部位虧損過大的影響，導致判斷發生混亂的情況，無法堅持到底。有鑑於此，對應這樣的情勢，其實相當適合以選擇權商品進場操作。「利用選擇權組成買權空頭價差，並隨著行情變化適度調整與加碼，便可在風險有限的情況下，掌握預期的獲利機會。」許績慶指出，由於操作選擇權所需資金較少，加上本身商品特性不論多空皆可自由搭配。因此，判斷未來行情雖然將會回檔，但仍不乏有上漲空間的時候，利用買權空頭價差策略，透過買進較高履約價的買權，以及賣出較低履約價的買權，組成一個投資策略，便可在買進買權保護因行情上漲時所帶來的虧損，並獲取行情回檔時所創造的收益。
#@1@#以4月17日台股指數期貨收盤價格5775點為例，可分別買進1口履約價5800點、權利金256點的買權，並同時賣出1口履約價5700點、權利金308點買權，組成1套買權空頭價差，總計收取52點(308點-256點)權利金為最大獲利，即使未來行情再繼續上漲1000點，承受風險在買進買權的保護下，虧損最多也僅是48點(價差100點-收取52點權利金)。不過，由於價差策略最主要的核心價值，是在於承擔行情出現大幅波動時的風險，所以若行情陷入盤整之時，仍須考慮到時間價值遞減可能造成的虧損。「買權空頭價差策略的進階運用方式，關鍵是針對行情變化的時候，如何進行後續調整。」許績慶強調，2口選擇權履約價之間的差距，取決於對行情判斷的掌握度。以上述例子來看，價差100點即表示認為上檔壓力很大，可能很快就會見到行情出現回檔；此外，若行情持續上漲，也應以履約價的差距作為調整，每向上漲100點時，就再往上加碼1套買權空頭價差，直至指數到達最後的底線，若一旦突破，則須趕緊停損出場。
#@1@#以小王的例子來看，假設預期台股未來站上6000點後就會回跌，但仍有可能會進一步向上漲至6600點，便可從目前台指期5775點的位置開始建立買權空頭價差組合。若與上述操作模式相同，即使台股一路上漲，只要與手中部位價差每達100點時，不論是5800點、5900點、6000點……直至6600點以前，都可另外加碼建立1套買權空頭價差組合，靜待行情一出現回檔，過程中間所有的虧損不但都可以順利賺回來，甚至更可以發揮預期的獲利效果。除此之外，建立買權空頭價差當中的賣出買權部位，也可改成以小型台股指數期貨進場操作。許績慶表示，由於買進買權的特性是風險有限、獲利無窮，因此即使主要以放空小台指進行偏空操作，仍可順利在買權保護住上漲造成虧損的情況，靜待指數回跌時所創造的獲利。不過，由於期貨損益反映指數漲跌的效果較強，加上具有保證金不足會被斷頭出場的壓力，因此在操作上，買進買權的履約價與放空小台指進場價位之間，必須要計算好適當的避險比率，才能增強面對行情波動的因應能力。
#@1@#許績慶表示，由於選擇權的權利金包括時間價值在內，而時間價值往往又在台指期結算到摩台期結算這段期間會較高，對於賣方立場的操作來說相對較為有利；因此，對應手中建立買權空頭價差策略，若行情持續上漲時，也可將手中持有選擇權部位分開調整，先把履約價價平的賣出買權平倉、獲利落袋之後，再對應當前指數位置賣出履約價價平的買權。如此操作直至結算到期日，即使行情始終沒有如預期般回檔修正，最終仍有機會在賺取時間價值的收益下，達到獲利的效果。
