果然買季線是個贏面大的交易策略，上期提示過，根據歷史資料回溯顯示，季線往往是波段的起漲點，根據程式交易的精神：「只要勝率高，就強迫執行紀律」，因此當台股於10月29日到11月2日第4次回測季線時，本欄就明確的指出：「當下只有一個策略—— 那就是『買』！」經過一周的演變，台股已經漲了近200點，再一次的證實買季線雖然無法達到百分百的勝率，可是已經達到「賺大賠小」的目的了，這樣已經算是兼顧風險的堪用程式交易策略(圖１)。就11月9日台股收在7536點來看，5個交易日天天突破前日高，屬強渡關山的走法。不過由於進入到3955點起漲以來的第13個月時間轉折觀察期，指數愈漲、單日量愈小，表示市場對於台股的後勢看法分歧，已經到了「隔山觀虎鬥」的階段。但是筆者要提示的，儘管台股進入到1-5-5波的格局，但縣市長選舉變數仍在，國際股市尚無明顯轉弱，11月7日剛落幕的G20財經首長會議達成各國同意維持經濟刺激計畫的共識，就指數而言，多頭仍掌控全局。
#@1@#不過就選股的角度，相信讀者必定有「看得到、吃不到」的感覺，甚至是深陷泥淖的進退兩難，關鍵在電子的利多不漲。面對金融海嘯的衝擊，今年主要的電子產業(指PC、手機、光電、半導體)大多處在衰退的位階，僅NB與智慧型手機的成長趨勢明確，其他多數屬題材發酵多過實質業績貢獻居多，如觸控、微投影手機、雲端運算、電動車、中國大陸3G基礎布建、藍光DVD、CULV等等。時至今日，已過電子傳統旺季，第3季財報也已經公布，若真有轉機也該轉虧為盈；如果沒有，那麼就得寄望來年營收大爆發，才能降低高本益比的風險。這次Windows 7記取前身Vista的教訓，以消費者導向為改版依歸，上市前經過8百多萬人試用，果然獲得市場大力讚揚與認同，從10月22日推出後，10天銷售量遠遠超過微軟以前所有作業軟體的10天銷售量；其中Windows 7銷售量是Vista的234％。只是Windows 7軟體熱賣，硬體買氣卻平平，關鍵就在於「夠用就好」的消費者意識當道，導致Windows 7不需要硬體升級即可擁有新體驗，處在全球高失業率的環境下，消費者精打細算，造成硬體的刺激性不如原先市場所期待的「5年來最大的換機潮」預期。當然這當中還包含了每次Wintel的新世代產品上市初期，都還有改善的空間，所以被「教育」多年的消費者也很清楚這個遊戲規則。尤其是Windows 7的新賣點：1.觸控、2.重新設計taskbar(啟動程式和切換視窗用)、3.提升與其他PC分享檔案的能力、4.影音編輯軟體升級、5.數位音樂串流、6.Internet Explorer等，幾乎只有觸控勉強稱得上是殺手?之外，其餘的功能皆不是多數使用者非升級不可的功能，所以「夠用就好」的消費意識並不是只指軟體，硬體也是，更何況NB的使用者還不一定接受觸控功能。
#@1@#如此一來就不難理解，為何NB的零組件股在第3季旺季就開始下跌？原因很簡單，那就是歐美的回補庫存已告段落，而第2季力推的CULV產品定位不符合消費者需求，買氣明顯急凍，第4季必定會有清庫存的動作，這對於Windows 7不需硬體升級即可體驗來說，自然會排擠到10月推出的新一代高階Calpella平台的買氣，甚或是2010年1月再推出的主流平台，所以可預見年底的台北電腦展將會是場新機與庫存的價格大混戰。雲端運算更是個有意思的題材，孰不知雲端運算早已深入周遭生活多年，最顯而易見的例子就是超大容量的網路電子信箱，以及部落格相簿儲存空間、線上掃毒、線上遊戲等。雖然雲端運算是個趨勢，筆者也早已使用多年，但投資人似乎有點會錯意，誤以為雲端運算是個新的成長動能，會讓相關公司的營收在既有的基礎上，更進一步地大幅度成長；如果是這樣的話，那筆者可能要掃大家的興了！因為雲端運算如果愈加普及與深入生活，那麼首當其衝的就是隨身碟相關公司。簡單的比喻，這兩年小筆電訴求個人第2台電腦的問世，初期讓市場以為小筆電的熱賣，會讓NB相關公司的營收多了項成長動能；但隨著時間的驗證卻發現，多數的消費者只需要一台電腦，如果選擇了小筆電，就會排擠到15吋以上主流筆電，反而因為小筆電的單價低，形成NB公司的出貨量變動不大，但營收卻明顯的下滑，也就是「破壞性的創新與取代」。雲端運算也是如此，先不論一個可隨時隨地登入帳號導致駭客入侵的安全性問題，既然所有的資料都儲存在雲端某處，所有的運算都在網路平台，那麼必定會有受惠與受害者。
#@1@#可是剛剛已經提到了，雲端運算早已深入生活多年，如果真的有人受惠與受害，那也應該已經發生了，不是嗎？可是為什麼隨身碟相關公司並沒有因此而沒落？這讓筆者想起2000年網際網路剛興盛時，當時的投資界甚至還擘劃出，在未來的世界實體通路必將沒落，取而代之的虛擬通路的興起，以及辦公室無紙化成為主流，網際網路愈普及，可以減少樹木的墾伐，能夠有效降低溫室效應。後來的發展相信各位都知道，實體通路不但沒有被取代，反而更因為最後一哩的取貨而更普及。辦公室的無紙化雖然推廣多年，但因為網際網路更容易搜索資料的功能，反讓紙張消耗加速，間接成為溫室效應的幫兇。所以雲端運算就跟網際網路一樣，屬於對人類生活更進一步的升級功能，但這個功能卻屬「破壞式的創新或取代」，否則相關的公司早該在前幾年就產生營運大轉機了。篇幅的關係，下次再聊2009年熱炒過的電子題材，轉個話題，談談總體經濟。剛出爐的美國10月份失業率創下26年來的新高10.2％，代表著2009年企業獲利會如此超乎市場預期的好，很重要的關鍵來自於裁員，這其實也不是第一次發生，之前在1993年、2002~2003年也都重複過這樣的背景，稱為「無獲利的復甦」，筆者早在上半年就提示過這個關鍵，正因為歷史循環的緣故，筆者才敢獨排眾議，咬定2009年景氣就是V型反轉，不過這都已成過去式，當下最重要的是2010年的景氣展望。10.2％的失業率有三大影響：1.中美兩大強權的摩擦加劇，如貿易保護主義抬頭、美元國際貨幣地位屢遭挑戰；2.只要高失業率環境不改善，聯準會將繼續維持史上最寬鬆的低利率環境，則美元續貶：3.股市、房市、原物料等可投資標的，都將吸引龐大的國際游資匯集，上演資金行情(圖2)。
#@1@#11月6日宏達電發表全球螢幕最大、多點觸控電容式的微軟作業系統手機── 機皇HTC HD2，11月9日第3季法說會宣示宏達電自第4季起完全結束ODM代工的業務，轉型為自有品牌的智慧型手機廠，繼1998年微軟Windows CE作業系統的代工、2003年與RIM結盟切入智慧型手機、2006~2008年以HTC品牌正式跨入全球市場等3階段的蛻變之後，宏達電邁入了第4個階段──攻克北美市場，創造流行。2009年是宏達電棄ODM代工，轉型為品牌廠的轉型年，由於強打品牌知名度，造成今年的營業費用明顯增加，即使毛利率優於預期地維持在32％左右，但還是讓出了獲利王的寶座給了聯發科(2454)。不過研發能力強，切入平台、整合軟體速度夠快的宏達電因公司定位清楚，縮短了類似過去宏碁(2353)從代工轉型品牌的轉型陣痛期，受到法人機構的肯定，法說會之後，多數給予正面的投資評等。上半年稅後EPS 14.42元，毛利率31.14％，第3季因產品遞延推出及轉型緣故，營收QOQ衰退6.7％、YOY衰退3.4％，毛利率上揚至32.3％，前3季毛利率31.53％，表示成本控管能力強，第3季稅後EPS 7.22元，累積前3季稅後EPS 21.64元。由於HD2已經取得O2、T-Mobile、Vodafone和Orange等歐洲主要電信業者的採購訂單，成為耶誕節的主打機種之一；再加上北美電信商Verizon對另一支低階手機Droid Eris補貼金額達100美元，綁約價僅99美元，低於MOTO首款Andriod手機的199美元綁約價，讓公司樂觀預期第4季營收將落在400~420億元的水準，而10月營收為127億元，通常11月為電信營運商拉貨的高峰期，以12月一般下滑約2成來看，則11月MOM落在29~38.5％，幾乎是回到2007~2008年的水準，化解了市場擔心二次調降財測的疑慮，2009全年稅後EPS估29元，目前景氣定位為谷底，2010年稅後EPS約30.5元。但由於Android的開放平台讓手機、PDA、小筆電等行動裝置有機會融合在一起，提供這些不同的硬體共同使用一致的作業環境。當手機功能強大到等同於電腦時，一旦連上網路，所有的裝置都可獲得延伸的運算資源，就可以透過雲端運算架構組成一個非常大的超級電腦，使得Android平台手機迎頭趕上，逐漸引領市場。Google打算藉由雲端運算來挑戰微軟，而宏達電在Android平台居領先地位，不排除2010年會出現意外熱賣的產品，進而調高獲利預估。目前帳上有663.3億元現金，公司傾向2009~2010年每年配發至少200億元的現金股息，約25~27元左右，以11月10日的362元收盤價計算，現金殖利率約6.9~7.5％左右。
