難道每一種債券基金都適合做投資嗎？」在股市當道的今日，債券投資在很多人心中似乎都存在「我是否該投資債券？債券該如何投資？」的疑慮，到底此時是否適合進場？目前債券基金可區分為3類：歐美政府債券基金、公司債(高收益債)基金及新興市場債券基金。其中高收益債券就是所謂的「垃圾債券」，許多投資人對「高收益債券」認知錯誤，認為高收益債券有穩定「高配息」，可以當成「定存」，誤以為自己是從事保守的投資。事實上，高收益債券是經「債信評等公司」評定為債信不佳且高風險，評等在BB級或以下企業所發行的債券為主要的投資標的，此類型債券強調與景氣連動性強。對此，國立台北商業技術學院國際商務系所副教授盧智強表示，在美國資本市場中，公司債的規模相當龐大，並且將債券評等分為許多等級，有些公司債雖然評等較差，原因可能是其企業屬新興事業，風險較高，或因暫時性或景氣狀況造成營運不佳，評等因而下降，但此類債券仍存在高度的投資價值，配息收益極高，平均殖利率常高達10％以上，當然要注意其風險與報酬對等的關係。但對於一般投資人而言，如何從中選取具發展且高獲利的企業並非易事。經濟好轉時，資金通常會流入高報酬、風險似乎可以相對控制的高收益債券，因為景氣好轉，信用條件寬鬆，債信破產的風險就會降低，投資人也有機會賺取較高的獲利，況且現在是低利率時代，高收益債券相對受到投資人歡迎。國立中央大學管理學院教授林子銘表示，投資高收益債券最好瞭解企業背景及經營者態度，對於債券的結構也要弄清楚。
#@1@#投資大師巴菲特說過：「不了解的東西不要投資!」林子銘提到，很多民眾認為買債券就是發行人跟投資人借錢，所以固定配息是理所當然，長期擁債是保本。殊不知2002年英國政府大動作提醒25萬投資人投資高收益債券要小心本金的損失，原因是這些投資人認為債券是屬於中低風險，但大部分的投資人並不瞭解他們的資本正處於風險之中，而這些大多都是年約60歲的投資族群，基本上他們認為債券是屬於高收入或額外收入的一種投資行為，但畢竟投資基金條款中總會出現「過去績效不代表未來績效」的警語。林子銘表示，投資前要先瞭解錢是做什麼投資？背後是否潛藏風險？投資槓桿有多大？友邦投信基金管理部資深經理鄭安佑認為，目前民眾購買高收益債券較為擔憂的是： 1. 債券多頭漲幅不夠大。高收益債券不像一般的政府債，並非只有在景氣下滑，開始降息時，才會有表現空間。高收益債券類似股票，於景氣落底後，將領先股市反彈，像2003年與2009年這一波多頭走勢，高收益債券甚至領先股市落底反彈。以2009年為例，股市3月落底，但全球高收益債券已經率先領漲，直至11月30日美林全球高收益債指數漲幅超過50％，勝過成熟歐美股市僅17~20％報酬率，表現相當不錯。2. 風險波動過大。高收益債券在景氣好轉時，獲利超過股票投資，因此受到積極型投資人喜愛，雖說高報酬也伴隨高風險，但比起股市，其波動度相對較低。根據Lipper數據顯示，截至11月30日巴克萊美國高收益公司債一年波動度僅13％，相對美國標準普爾500股價指數22.3％來得低(表1)。相對一般政府公債波動較大的產品，投資高收益債券時仍須留意景氣變化。投資高收益債券基金，盧智強認為需具備2個觀念：觀察景氣是否落底；注意利差水準。首先，投資高收益債券基金一定要等景氣落底時才進場，若無法確定景氣是否會好轉也沒關係，但至少要等到景氣確定落底才投資。鄭安佑認為，投資這類產品應該具備正確的投資心態，其價格波動走勢會較為貼近市場景氣，甚至領先其他類債券反映在高收益債券指數中。
#@1@#金融風暴發生後，信用市場逐步解凍，2008年11月30日高收益債券的利差來到1988基本點，隨後逐漸回落至2009年12月3日767基本點，利差大幅收斂。對此，摩根富林明投信固定收益產品經理劉玲君表示，利差的縮小顯示信用市場資金流動性無虞，在高收益債券中的垃圾等級債(CCC評等)價格率先反彈影響下，拉高整體高收益債券價格表現，是2009年高收益債券漲升最大因素(表2、表3)。由於金融海嘯促使全球央行聯手降息、大幅放寬銀根，造就人類史上最強勁的資金潮。2009年以來截至11月19日，共有288億美元的資金淨流入高收益債券共同基金，盛況直逼2003年的329億美元。由於資金充沛，投資人對較高收益的資產亦有強烈需求，激勵企業勇於發行高收益債券，在此良性循環下，高收益債券的市場規模正持續成長。截至2009年11月19日，根據JPMorgan資料，美國高收益債券的規模已逾1兆美元，刷新歷史最高紀錄。這不但顯示金融市場已恢復正常運作，更代表高收益債券的流動性已向上提升。
#@1@#2009年高收益債券漲幅逾50％，難免會讓人擔憂是不是漲過頭了？但必須釐清的是，目前高收益債券相對國庫券的利差仍高達700個基本點以上，這大約是2003年，也就是高收益債券即將連年大漲前的水準。因此，鄭安佑認為，2009年高收益債券漲幅這麼大，只是一段矯正2008年嚴重超賣的必經過程。由價值面來看，高收益債券的殖利率仍達8~9％，依然具有投資潛力。此外，歷史經驗顯示，當高收益債券收復前波熊市的跌幅後，未來還有3至4年的行情可以期待。鄭安佑認為，只要具備「經濟復甦有望」、「信用市場不斷改善」、「債券違約與信用評等調降風險降低」的條件，未來可望吸引更多的市場資金，將進一步推動高收益債券長期多頭的格局。高收益債券是否可列入現階段的投資選擇？劉玲君表示，儘管之前有違約率在年底會創新高的言論，但老實說，違約率絕對是落後指標，根據過去經驗，當每次違約率逐步升高之際，利差反而逐步縮小，也代表債券價格開始回升。特別是投資評等相對較低的CCC標的，有落後補漲的態勢，整體表現更優異。高收益債券整體市場很大，之前是投資等級高者表現較佳，現階段則是投資評等較低的反彈幅度亮眼，也吸引資金不斷流入。統計從2008年以來，市場資金對高收益債券興趣大幅提高，在資金未見退場的情況下，回跌機率大幅降低，特別是仍有相對便宜的標的值得購買。
#@1@#根據以往經驗，股市大漲之後經常會有回檔的狀況。盧智強認為，2009年以來各股市在資金行情推升下飆漲，近期已有各自表態的現象，多次出現價量背離，讓投資人很難評斷，可見目前市場仍存在著相當的風險。以利差未來可能的走勢來看，鄭安佑認為不外乎收斂、持平與擴大等3種模擬情況：1. 利差收斂：以美林美國高收益債券指數近10年平均利差水準而言，目前仍有近350個基本點收斂空間，若經濟復甦跡象明確，則有可能複製2003年利差水準持續收斂的經驗。2. 利差持平：若利差維持不變，以目前美林全球高收益債券指數殖利率而言，則可坐收2位數以上的收益率。3. 利差擴大：若美國或全球經濟復甦的腳步受挫，利差可能上揚，不過高收益債券因有債息，下檔保護能力相對股票為高。著眼經濟復甦議題與利差仍在相對高檔，鄭安佑認為，長期仍看好高收益債券，美國經濟復甦道路上或有崎嶇，利差收斂若出現歇息，則可能提供投資機會，建議空手者可伺機進場；若考量波動風險，則建議持續以定期定額方式投資全球高收益債券基金；現有投資人則可長期持有，取得債息與投資收益。劉玲君提醒，在全球金融市場尚未全面走穩前，風險的控管上更須嚴格，高收益債券基金比重也不應過高。日前美國聯準會宣布暫停升息，若投資人的資產配置是單以股票為主，盧智強建議此時有調整必要，投資人可納入較積極的基金，公債比重不宜過高；至於高收益債券受惠2010年企業前景較明朗，若加上配息收益，可保持一定獲利，建議可續抱。各種投資的風險高低不同，想要利用債券基金獲得穩定收益的投資人，並不適合高波動風險的債券基金，投資前要先瞭解個人的風險屬性，林子銘建議50歲以上已退休或準備退休的族群，千萬不要因為受到高收益的吸引，輕易以退休金從事這方面的投資。債信評等信用評等是對企業的償債能力進行評比，包括發行人評等(Issuer Rating)，即對一個企業而言，其整體的償債能力，與國內其他債務人相比較的客觀評估。由評等產生的排名和成績，讓投資大眾更容易瞭解這些企業或機構的財務是否健全。信用利差(Credit Spread)是指公司債或金融債券殖利率，與10年期政府公債殖利率之間的差距。依據統計，美國高收益債券過去10年的平均信用利差是6~6.5％，因此一般以此標準為高收益債券的合理價格。只要信用利差高過6.5％，就值得買進；相反的，利差縮小，代表價格愈高，便不適合進場。
