回顧2008年金融風暴爆發後，空頭襲擊讓台股上沖下洗震盪劇烈，櫃買(OTC)指數持續下修，店頭類股有的股價淨值比甚至跌到1以下，在此震盪起伏的趨勢中，個性穩重保守的第一金投信店頭基金經理人鄭國華操盤的店頭市場基金，不受波動影響，2009年投資績效邁入10大基金之列，證明走在趨勢之前的他選股採均衡保守決策是對的。面對2010年的市場走勢，他會再祭出什麼樣的投資寶典？
#@1@#店頭指數從2009年初就一路上漲，超強彈力帶領指數回到2008年市場崩跌前水準。「某些時候喜歡用Bottom Up方式選股。」鄭國華表示，店頭市場個股大多具有股本小的特質，且契約規定店頭市場基金60％以上持股要投資OTC股票，因此，當台股走多時，上漲的幅度往往比上市公司好，也比較容易超漲，帶動店頭市場基金績效相對來得好，換句話說，多頭時股本小是創造股價新高的契機，但空頭時反而會有流動性問題，因此選股方式是先鎖定個股的成長性。對於本身能眼光獨到在次產業中挑到一線或績優股，以及成長力道好的投資標的，鄭國華認為，除了從各方資訊及研究部門提供的訊息加以分析彙整，善用明年跟今年基期做比較分析後，找出產業有倍數成長的產品。投資屬性偏重均衡的鄭國華認為，布局從Bottom Up角度來看，挑選策略以新的一年成長力道不高，但有想像空間且本益比低，現金殖利率又高的績優電子股，藉此降低持股比重的風險。股票殖利率(Fund Yield)就是每股股利÷收盤價×100％，例如一張每股20元的股票，預計今年配息2元，那麼這張股票的殖利率就是2÷20×100％＝10％，如果現在拿出2萬元買一張股票，年底就可以配得2000元股息，等於獲利就有10％。以目前定存利率只有1.5％來看，高殖利率股票相對划算。選好股票後千萬不要就衝動進場，投資股票的原則就是等便宜時再買，但怎樣算便宜？鄭國華表示，台股基金可以用本益比為參考，愈低愈好，本益比低代表可以用較低的價格買到股票，也代表可以用較少的成本買進獲利機會。不少人以20倍作為評估合理本益比的基礎，對此鄭國華認為2010年整體企業本益比還不高，有些甚至在10倍到15倍左右，能擁有20倍本益比的大多是一些特殊股本小的公司，平均主流的產業績優股本益比應該在10~17倍之間。鄭國華認為，店頭市場基金具有競爭優勢類股是以電子類股為主，至於趨勢，可以Top Down方式挑選景氣循環股，先挑產業，再選公司，有的本益比比較高，會有上漲契機，產業成長力道分析是研究團隊的重點。大盤會以總體經濟的方向為主，大約抓景氣循環，走景氣復甦擴張的期間，搭配廠商逐季的營收表現、YOY(年營收成長率)的成長力道。另外觀察主要國家GDP成長力道，用這種方式判斷大盤是在頭部或是底部非常準確，像台股大盤與GDP年增率幾乎是同步到頂或觸底，因為GDP包含台灣企業的總營收，上市公司是台灣的一部分，當然會同步。
#@1@#採取保守均衡投資策略的鄭國華表示，操盤策略以一半資金鎖定自己研究且精挑細選的潛力股，必須長期等待的標的，另一半資金則隨市場主流題材，畢竟在資產配置中，店頭市場基金也往往作為衛星資產的角色，以拉抬整體獲利，但比重不會高，避免使整體資產風險過高。2010年究竟應該押寶哪些類股族群呢？鄭國華表示，2009年很多主流電子產業，例如手機、筆電、液晶電視、遊戲機、MP3等產業成長力道是負的，2010年可能轉正成長10~20％，畢竟新領域產品有加乘效果，因此會以高速成長新產品為選股標的，高速由負轉正者也在擇股範圍，只要是一線公司都是看好。近期電子產業業績逐漸成長，因此指數雖在高檔震盪，但偏多格局不變，拉回仍以業績成長股為主。鄭國華表示，電子仍是投資主流，目前許多廠商明顯感受到2010年第1季淡季不淡、電子產業的庫存水平仍低，樂觀者可達QOQ(季營收成長率)正成長，保守者QOQ僅-10％，目前產業滲透率仍低，可望倍數以上成長的產品如USB 3.0、微型投影機、電子書、XBox Natal、LED Monitor，10年成長率將明顯加速達40~100％的包括太陽能、雲端運算、IC/面板/LED設備等，這類股票在多頭市場來臨時，總是可以走得比較長久，股價會隨著產品問世或者熱賣，而有大幅上漲空間。展望2010年第1季店頭市場基金操盤策略，鄭國華表示，2010年趨勢是由負轉正的成長期，店頭市場基金第1季持股比重約80~90％，金融風暴過後國內許多廠商退出市場，兩岸簽完金融監理合作瞭解備忘錄(MOU)後，進入兩岸經濟合作架構協議(ECFA)階段與開放境內合格機構投資者(QDII)投資台股，台灣產業與大陸具互補性質，因此台灣廠商價值將明顯提升。鄭國華建議投資人，2010年開始做持股及類股比重調整，逢低布局。
