兩岸簽訂ECFA效益逐漸發酵，運輸需求大幅增加，航運業列入早收清單中，受惠兩岸運輸零關稅，獲利成長可期。貨櫃航運的榮枯與全球經濟景氣息息相關，去(2009)年全球GDP因為金融海嘯影響，而呈現負成長，連帶全球貿易量也同步下滑超過10%以上的幅度，全球貨櫃航運業遭逢巨大損失，長榮海(2603)去年稅後虧損98.55億元，每股EPS為-3.22元，而陽明(2609)稅後大虧158.41億元，每股虧損高達6.18元，創下成立以來最大虧損。今(2010)年全球經濟逐漸增溫，貨櫃市場也同步回溫，各家公司重拾營運動能，業績順利轉虧為盈，法人推估下半年營收表現更是優於上半年，雖然第4季為貨櫃輪的傳統淡季，但在中國經濟強力成長助攻下，兩岸貨運需求以及貨運量同步放大，ECFA正式啟動兩岸物流網的熱絡。櫃運輸逢淡季 但不致太差據中國發改委所公布的統計數字，10月份中國水運貨運量達2.77億噸，較去年同期成長11.9％，月成長6.7％。累計1~10月主要港口貨物吞吐量達46.47億噸，年成長5.9％，仍持續成長。貨櫃輪商去年虧損嚴重除了全球景氣不佳外，過多貨櫃輪投入市場，使得運費易跌難漲，加重營運負擔。有了去年慘痛的教訓，貨櫃商不再增加船隻，今年市況維持供給不足態勢，使得運費得以調漲，且加上徵收附加費，第3季貨櫃輪獲利表現優於法人預期。展望第4季，法人認為Q4向來為貨櫃輪淡季，在旺季結束之下，預估獲利將呈現下滑。法人指出，在運價持續走跌下，年底前的走勢相對悲觀，貨櫃輪歐美航線運價下滑，10月中旬美東和美西線牌價，分別為每大櫃3797美元和2379美元，較9月中報價下跌4％和5％，不僅美國線運費走跌，歐洲線20呎貨櫃則跌至1500~1600美元水準。法人估算陽明第4季營收下滑至227億元，稅後獲利19.4億元，單季EPS僅0.76元。對此，陽明董事長盧峰海表示，貨櫃輪第4季表現可望優於法人預估，由於兩岸簽訂ECFA，效應已逐漸發酵，帶動陽明貨運量明顯增加，兩岸除了貨量增加外，回程載貨率也跟著提高，第4季營收雖無法再現第3季旺季佳績，但不至於太壞，營收表現將可望與第2季相仿。ECFA促使兩岸貨運量成長陽明Q2營收為483.87億元，稅後淨利27.12億元，單季每股盈餘為1.06元，而累計前3季營收為827.54億元，較去年同期成長逾5成，稅後盈餘103.75億元，前3季EPS達4.05元，若Q4獲利與Q2相當，則陽明全年EPS將有上探5元的實力。盧峰海表示，ECFA將於明(2011)年元月起開始施行（這句話？），施行後，兩岸貨物往來關稅將一口氣降為零，預料施行2個月後兩岸貨運量將呈現大幅度的增長，而目前ECFA的效應已逐漸在發酵，今年以來兩岸貨運往來熱絡，預估陽明於高雄的第6櫃貨運中心，今年20呎櫃運輸量年成長達15％，預估未來幾年均有2位數的成長實力。陽明看好高雄港區的地理位置，於當地投資洲際貨櫃中心第１期BOT案，由陽明子公司高明貨櫃碼頭公司，與高雄港務局簽約，該BOT總投資金額為181億元，陽明取得50年權利，該BOT案也吸引中國遠洋運輸集團投資意願，希望陽明能出讓20％股權，讓中遠集團共同參與高雄第6櫃貨運中心BOT案，但由於法令規範，必須待陽明今年營運報告出爐後，再向高雄港務局和交通部申請股權轉移，因此最快要到明年第2季才會實現。ECFA對航運業帶來極為正面的影響，盧峰海建請政府，後續應積極與日本、美國、歐洲以及東協，簽下貿易協定，隨著兩岸關係的和緩，政府應趁勝追擊，乘此良機與其他經濟體達成協議，「不然將被排擠在國際之外」。ECFA的簽訂，讓台灣對中國的經濟地位，免於受東協的威脅，若再繼續將台灣推展出去，取得經貿協定，台灣的地理位置將更為突顯。為了響應節能減碳，盧峰海出席挪威驗船協會舉辦的航運低碳經濟論壇，會中表達陽明對航運業綠色環保盡一份心力，減少油耗，在成本上更為精簡，而第6櫃貨運中心也採綠色碼頭概念來營運。航運類股 本益比最低 陽明前3季獲利表現優於外界預期，股價挾著獲利能力展現上衝動能，由於營收獲利擺脫去年的虧損窘境，今年6月股價自13元噴出起漲，最高來到24.85元，波段漲幅將近100％。近期股價再度上攻，但遇上前波高檔壓力區，股價尋求5日線支撐，企圖在橫盤整理過後，重新醞釀波段漲勢。航運族群近期表現疲軟，除了貨櫃三雄陽明、長榮海、萬海(2615)，以及航空雙雄長榮航(2618)、華航(2610)，股價上漲之外，散裝族群股價陷入橫盤整理，雖沒有大漲，但也沒有大跌，股價表現持穩。航運類股成為10月份台股本益比最低的族群，據證交所統計，台股至10月底平均本益比為14.63倍，較9月底哦15.37倍下降，本益比最高為觀光類股的50.07倍，最低則為航運類股的9.51倍，航運類股股價表現明顯落後，類股指數更是回測前波支撐壓力區，若支撐區有守則後市將可望展開補漲行情，跌深反彈的上檔空間值得期待。散裝航運由於季節性需求推升運價反彈，加上中國鋼鐵廠回補鐵礦石庫存，帶動BCI運價上揚，BCI指數由9月谷底3108點，回升至4000點之上，散裝航運在運費上揚下，第4季業績向前航行。中國進口鐵礦砂先前受到政府限制鋼鐵產能，進口數量減少，但9月底開始，由於礦砂價格下跌，促使部分鋼廠在旺季開始前提前補庫存，進而帶動海岬型運價上漲，BCI運價漲多後近期陷入回檔修正。散裝航運 旺季需求上升法人預估第4季BDI指數落在2600~4000區間震盪，法人分析，Q4鐵礦砂合約價每公噸為135美元，而巴西到中國運費每噸31.2美元，每公噸成本為166.2美元，與目前巴西鐵粉現貨價165~167美元相當，鐵粉現貨價較9月底的152~155美元，平均高出12.13美元，雖然鋼鐵市況尚未轉強，但鐵礦砂廠力守價格，利於運價回升。而澳洲的現貨鐵礦砂每噸約在152~155美元，也高於9月底的報價144~146美元。而力拓與日本所簽訂的第4季鐵礦砂合約價每公噸約為127美元，澳洲到中國運價約每公噸12美元，現貨價遠高於合約價13~16美元。法人指出，由於巴西鐵礦砂現貨價和合約價價差不大，沒有搶運的誘因，加上近期海岬型和巴拿馬型運價比例回復到2.6的水準，預估未來巴拿馬運價有機會因分運而回升，預估BDI指數區間為2600~4000點。除了鐵礦砂回補庫存外，第4季向來為散裝市場的旺季，受惠北美穀物和燃煤運送需求，支撐運價展開回升力道，法人認為，裕民(2606)因擁有現貨船隊以及巴拿馬型船，看好公司業績可望因符合市場需求而上升。雖然散裝航運第4季出現回溫，但法人認為散裝航運由於新船加入，市場供過於求的景況將一路延續到明年，因此近期表現僅能以反彈視之，建議投資人短線操作為宜。而裕民認為，散裝航運將在2013年達成供需平衡，並在中國需求崛起下掀起另一波榮景，公司在谷底期展開造船、併購計畫，以2億美元打造4艘新船，搶先規劃布局。航空利多不斷 淡季不淡航空雙雄今年獲利表現亮麗，第4季原為客運淡季，但今年在花博等觀光旅遊熱度不退下，客運業績可望淡季不淡，兩岸人流頻繁，航空股優先受惠，法人估算，兩岸航運營收占長榮航總營收9％，目前長榮航在兩岸航線上每周有44個航班，目前只飛行41航班，公司將於年底前將全部飛滿，目前上海虹橋航班仍處於滿載，浦東載客率也近9成，北京航線則有85％，杭州則維持8成，兩岸航線熱度不退。除了兩岸航班外，10月底松山-羽田正式對飛，長榮航每周增飛14航班，法人預估1年可為長榮航增加營收18.7億元，貢獻稅前EPS 0.09元，以往Q4為客運淡季，但今年在松山虹橋、松山羽田對飛挹注業績下，第4季客運營收為146.8億元，而貨運部分，則因上半年提前回補庫存需求，使得旺季熱度平穩，預估貨運營收為114億元，稅後獲利將有37億元之譜，而全年稅後獲利約為146億元，上調全年EPS預估值至4.9元。長榮航股價提前反應業績強勁成長，最高來到34.6元，創下掛牌新高價位，股價大漲後拉回修正，由於外資德意志證券認為航空雙雄第3季獲利已達高峰，因此喊賣航空股，長榮航股價陷入修正。
