棉價大漲，化纖、聚酯上下都肥，進入後ECFA時代，化纖產業因為被列入早收清單中，類股受惠延續至明年，股價有機會再有一波漲勢。今(2010)年國際棉花價格狂飆，再加上全球景氣復甦，下游需求回升，上游原料價格漲升，化纖業都能夠順利轉嫁給下游，產業一片榮景，化纖原料的PTA、EG是法人最看好的族群，下游聚酯絲、加工絲也同步受惠，整個產業呈現上下均旺的榮景。另外，美國將再啟動第二輪量化寬鬆政策，熱錢將更加速湧向台股，預料化纖族群將是近期盤面上資金集中的標的。今年以來棉花價格飆漲，與供給、需求面都有關係。供給面的部分，2008年、2009年因為金融海嘯，全球需求急縮，導致種植棉花的面積大量減少，而等到金融海嘯過去之後，需求回升，但是棉花的整體庫存水位則急降，價格因此飆升。印度巴基斯坦 停止棉花出口 再加上巴基斯坦水災，導致棉花供給嚴重短缺，根據巴基斯坦媒體報導，巴基斯坦遭遇的特大洪水造成超過40萬噸棉花的損失，目前巴基斯坦棉花年需求量為1550萬噸，高出1400萬噸的年生產目標，若加上洪災的損失，使巴基斯坦棉花短缺現象更為嚴重，巴基斯坦已宣布停止棉花出口；其次，印度是全球第2大產棉國，由於紡織業復甦，內外用棉需求回升，導致印度也暫停棉花出口，二者促使國際棉花價格上揚。另外，中國是全球最大的棉花生產國，2010年棉花產量為720萬噸，其紡織業的規模亦居全球之冠，產能達1070萬噸。此外，中國也是最大的棉花進口國，估算中國原棉消費量占全球總量的41％，預估今年進口量達250萬噸。法人指出，考量棉花供不應求，預估庫存／工廠消費比率將從2009年的41.8％，降至2010年的36.3％，棉花價格將因庫存水位的下降而攀升。因為氣候、蟲災的關係，今年中國棉花全面減產，根據大陸媒體報導，全國性棉花減產，供需缺口加大。全國棉花需求量1050萬噸，而實際產量僅700萬噸，缺口達350萬噸。而生產棉花的新彊，從5月起棉花價格即不斷上漲，新彊棉花價格從年初到現在，已漲升了近86％。由於棉花供應吃緊，加上全球棉花庫存水位自2006年以來持續降低，近期國際棉花價格已創下15年來的新高。法人預估棉花價格仍有持續上漲的空間，將從2009年的每噸1200~1600美元，升至2011年的每噸2000~2400美元。印、巴限制棉花出口，導致供給緊縮的情況進一步加重。需求增 帶動PTA、EG一路漲棉花價格的飆漲，與棉花為替代效果的聚酯、尼龍等，因此需求增溫，法人指出，棉花價格大幅上漲，而聚酯價格則相對穩定，預估棉花與聚酯人造纖維的價差將逐漸擴大，從2010年的每噸400~800美元增至2011年的每噸800~1000美元。法人估算，2010年及2011年聚酯價格將分別較棉花價格低34％與43％，價差擴大可望促使棉花替代品需求增溫。法人預估，2009~2014年，聚酯需求年複合成長率將達7％，同期尼龍的需求年複合成長率則為4％。由於棉花價格漲升，推升聚酯、尼龍的需求，加再上國際油價亦上漲，帶動PTA、EG等化纖上游原料價格上揚，EG現貨價格由7、8月的每噸近700美元漲升至目前已達每噸近1000美元；PTA則從7、8月的每噸800多美元漲升至目前已近1100美元。富邦投顧產業分析師指出，過去幾年，中國大陸聚酯產能大幅提升，導致競爭激烈，許多小廠退出市場，聚酯、尼龍市場的供需情況逐漸改善，加上現有業者目前無意擴產，預估下游業者產能利用率可望提升。化纖業者表示，中國大陸的聚酯產能占全球的8成，主要以外銷為主，而紡織品銷售，今年以來，年成長率超過2成，因為需求好，導致上游聚酯的價格漲升。法人指出，國際油價應會持續上漲，加上美國量化寬鬆政策，導致熱錢不斷流出，國際油價上看每桶90美元；而EG因為南亞(1303)因火災而減產，開工率僅6成，預計11月中要復工開出產能，未來2周仍有上漲空間。EG利差已創下今年新高，每噸可淨賺200美元；PTA則因需求較強勁，10月時獲利可達每噸130~150美元，但是因為其原料PX最近也上漲，目前的獲利空間約為80~100美元。加功絲零關稅 有利明年銷陸棉價漲升，聚酯、尼龍等的需求跟著水漲船高，加工絲等廠商今年相當風光，由於需求很旺，上游原料價格的漲升，都能順利轉嫁給下游，甚至轉嫁的更多，上下游一片欣欣向榮，法人指出，11月加工絲漲幅相當大，11月初廠商報的合約價每公斤漲3~4元，相當於每公噸漲3000~4000元。加工絲廠商獲利跟著漲升，預料第4季包括10月、11月都還會更上一層樓，包括上游原料端，以及下游加工絲、聚酯棉、聚酯絲，是處於上下都肥的狀況。台灣聚酯、加工絲廠商包括宜進(1457)、新纖(1409)、遠東新(1402)、南紡(1400)等，今年獲利都很亮麗，財報表現出色，在聚酯、加工絲價格上漲下，10月、11月獲利預料還是不錯，12月則要看棉花的價格走勢，但法人預估，由於中國購買力提升並且發展自有品牌，預估棉花需求量將從去(2009)年的2530萬噸增至今年的2590萬噸，明(2011)年將進一步增至2630萬噸。考量棉花供應吃緊，全球庫存水位降低及需求增加，預估近期棉花價格仍將持續攀升。只要棉花價格持續走揚，對聚酯、加工絲均為利多題材。至於ECFA題材，因為列入早收清單的是加工絲，法人表示，將對加工絲有利。過去台灣廠商因為進入大陸市場要加上關稅，導致競爭力不足，明年起零關稅，價格競爭力將有改善，從過去劣勢進入公平競爭，加工絲廠商包括宜進、力麗(1444)、聯發(1459)、集盛(1455)均將受惠。兩岸經濟合作架構協議(ECFA)明(2011)年1月將正式生效實施，在關稅障礙去除後，台灣紡織品對中國大陸出口值估成長25.1％，達5.3億美元，台灣前10大聚酯纖維廠均加緊布局，尤其中國大陸薪資調漲、電價高漲又缺電情形嚴重，外銷競爭力愈形降低，歐美訂單有轉單台廠的情形，加上今(2010)年第3季開始棉花價格持續走高，都讓台廠聚酯纖維廠受惠不少。宜進本季利估賺1億專注於生產銷售聚酯絲與加工絲的宜進，擁有先進摩擦拭假撚機台，月實際產能高達1萬噸，台廠市占排名第4，上半年稅後淨利1.11億元，較去(2009)年同期大幅成長283％，第3季稅後再賺0.65億元，累計EPS 0.92元，除較去年同期的0.16元表現亮麗外，事實上，更超越法人原先預估全年0.86元，也因此近日股價轉強。受到市場資金的青睞。進入聚酯纖維傳統第4季旺季，由於棉花價格持續飆高，紐約期貨交易所12月棉花價格創下15年新高，聚酯纖維的替代性需求跟著持續增溫，加上中國再傳限電措施，訂單大舉擁入台廠手中，造成聚酯纖維現今盤價已經每公斤大漲6~7元，各廠紛採取限量接單情形，顯然短期內產業需求欲小不易，法人估宜進本季稅後獲利有機會挑戰1億元實力。事實上，宜進9月董事會通過辦理5億元現金增資，10月即斥資高達8.5億元買下東和紡織台南2萬坪廠房土地與機器設備，主要就是因應訂單需求的增加，果然現今市況如其所料，不過，新購廠房預期要至年底前才可以產生稼動率，本季對業績貢獻尚無，預期明年第1季就會有所表現。法人表示，台灣聚酯纖維廠前幾年受中國大陸與印度等廠商的低價競爭，業績表現普遍不理想，但產業除外移設廠外，也積極轉型朝環保與功能性產品方向發展，這幾年在全球市場另闢戰場而有所斬獲，今年又碰上難得棉花價格的大波動，台化纖紡織廠如魚得水，未來ECFA實施後，台廠高品質產品銷往大陸的商機可望逐漸增加，產業前景相當可期。宜進股價在9月中旬仍在票面下游走，至9月底量能開始擴大，股價也應聲逐步走高，10月14日成交量放大至1.9萬餘張，站上12.47元，最高來到13.25元，11月盤底至11元附近，11月3日爆出一根長紅K棒，技術線型應該是修正完畢，將發動新一波攻勢。宜進這波漲勢，本益比達14倍，雖與類股已經差不多，但股價淨值比1.06倍尚屬偏低情形，尤其，前3季EPS已經超過市場預估值，後市不管是基本面與股價應該都有期待。新纖本業與轉投資都佳其次，新光集團旗下的新纖主要生產銷售聚酯粒、聚酯絲、聚酯棉與工業用塑膠與聚酯薄膜等相關產品，今年前3季稅後賺14.34億元，較去年同期大幅成長202％，主要貢獻除來自主力化纖產品與工業用塑膠外，最受矚目當屬光電產業用的聚酯薄膜。
#@1@#新纖旗下3家子公司友輝、新輝與達輝等，友輝以增亮膜為主、新輝則為PET與TAC薄膜塗布技術平台為核心、達輝以偏光板所需TAC薄膜為主，今年各廠產品都已認證開始出貨，未來有機會成為業績成長的新動能。新纖近幾年大幅轉型發展，在面對中國大陸傳統化纖紡織的興起，台廠競爭力愈形壓力增大，除化纖產品朝具有抗紫外線與抗菌、吸濕排汗等功能性產品發展，且大舉開發工業用紗市場，成功打入汽車用輪胎簾布紗，獲利能力呈現逐步轉強的態勢。新纖在10月中旬出現高達單8萬餘張大量後，股價一路走高，10月25日來到16.45元高點後即呈現回檔修正在15.55元支撐，但11月初在第3季報公布後，量能又開始新一波發動，股價也順勢走高。法人指出，新纖估全年EPS1.44元，但以現今產業前景來看，也有機會高於預期，本益比僅11倍，補漲空間相當可期，尤其在選舉前後屬於產業權值股，會是特定法人資金進駐的大型標的股，若配合基本面轉強以及轉投資光電新事業未來的發展性，個股確實具有短中期布局優勢，且更具現階段大盤漲指數中小型個股重跌時防禦性標的股特性。2009年台化纖產能排行排名 工廠 機台數 日產能(公噸、合計) 市占率(％)1 力麗(1457) 128 437 15.672 華隆 106 330 11.833 南亞(1303) 134 298 10.684 宜進(1457) 53 249 8.935 遠東新(1402) 67 150 5.386 聯發(1459) 50 139 4.987 宏益(1452) 32 130 4.668 東雲(1462) 42 122 4.379 集盛(1455) 59 117 4.2010 新纖(1409) 45 115 4.1211.其他 278 702 25.18合計 994 2,789 100.00資料來源：化纖公會
