雖然眾所矚目的「歐胡會」已落幕，但人民幣的升勢持續，已至6.5881元兌1美元(圖1)，美國國債首度突破14兆美元關卡，美元指數拉回至77.81點，為近2個月新低(圖2)；歐元在歐債信心危機之中反彈至1.3686歐元兌1美元的近2個月新高(圖3)，美國科技股第4季財報優於預期，強化今(2011)年經濟復甦的預期。抗通膨壓力 人民幣加速升值仔細研究胡錦濤上周訪美對於人民幣議題的談話內容發現，過去常提到「保持人民幣匯率基本穩定」的官方說法，這次沒有出現，被解讀為中國大陸官方已開始認清縱使保護外銷產業的競爭力、提升GDP值，卻也只能創造每年增加1％的就業率，因而有意允許人民幣加速升值，至少在某種程度上可幫助對抗通貨膨脹壓力。事實上，中國官方自去(2010)年6月中旬宣布將採取靈活外匯策略至今，人民幣對美元平均每月升值0.5％，但仍低於美國財政部所期待的達到每月平均1％的升速。中國大陸去年第4季GDP成長9.8％，通膨約為5％，全年GDP超乎預期達到10.2％，通膨超過3％。直覺來看，高經濟成長與上升的通膨呈現正相關性；意即，即便全球食品價格已上漲了25％，但就經濟學的貨幣學派而言，通膨是政府為振興經濟而採取量化寬鬆政策與振興經濟支出的結果，因此通膨與貨幣供給有關，換言之，聯準會釋出2兆美元才是推升通膨壓力的關鍵因子。所以，從這個角度來看，過去作為全球生產基地的中國大陸，利用低廉的工資為全球輸出通縮的趨勢，已經被扭轉成美國聯準會釋出強力貨幣，為全球輸出通膨。而過去堅持緩升的人民幣，反而承受了較大的通膨壓力。因此，如果北京政府真的有意要壓抑通膨，那麼就絕對不能不防堵來自美國進口物品所造成的輸入型通膨壓力，簡單來說，對於中國大陸而言，要避免通膨問題，加速人民幣升值是必要的手段。中國調結構 內需為成長動力但就中國科學院預測科學研究中心預估，今年中國大陸CPI將達到3.7％左右，預期第1季的CPI值最高，主要因素是農產品價格上升，農曆春節期間的缺工潮造成的工資提高和進口原油、鐵礦石等價格上漲、貨幣流動性充裕等，然後CPI逐季下滑，不會發生嚴重的通膨。今年GDP成長預估9.8％，預期下半年優於上半年，依照十二五規劃的「調結構」目標，內需為經濟增長的主要推動力；消費對經濟增長的貢獻有所上升，因此全年CPI預測值是否會低於4％的關鍵，在於屢打屢創新高的房價究竟會不會獲得有效的壓抑。截至今年1月20日為止，美國財政部公布美國國債總額已達14.056兆美元，占去年會計年度GDP 14.5兆美元的96.5％，也是美債首度突破14兆美元關卡，由於美國國債上限為14.3兆美元，一旦超過就不能發債，嚴重威脅美國經濟復甦。美國財政部預測3月31日至5月16日，美國國債可能突破上限，若放任不管，美國信用將破產，屆時全球經濟和資本市場將面臨一場遠比歐債危機更大的浩劫。然而，事實上，1月至3月市場淨貸款額將高達4310億美元，遠比可再借貸的2900億美元來得多，於是本月(1月)稍早，穆迪及標普的分析師均發出警告稱，如果美國政府不在削減債務方面有所進展，其3A級主權信貸評級或將面臨下修的挑戰。然而剛拿下眾議院半數席次的共和黨，反對直接調高舉債上限的做法，堅持希望歐巴馬能通過大範圍削減開支來緩解債務危機發生的可能性；共和黨議員認為，至少有100個預算項目可以減少開支，在未來10年節省2.5兆美元。全球通膨率 看美元人民幣升貶事實上，1月19日美國國會眾議院已經取消了醫療保險改革法案。也正因為美國處在這樣的環境，間接地強化了聯準會大印鈔票的動機，以償還美國的鉅額赤字，其結果推升了以美元計價的每種商品價格，全球通膨率上升趨勢預期加重。但是，如果人民幣加速升值，意味著釋出大量貨幣的美元將貶值，結果美國人將生活在物價上漲、購買力下滑，以及生活水準降低的環境。去年12月歐元區的通膨率從1.9％意外上升至2.2％，兩年多以來第1次超出歐洲央行2％的目標。市場預期未來2個月歐元區通膨率將上升至2.5％以上。為了對抗通膨，歐洲央行表示，今年可能升息，以抑制歐元區通膨壓力。上周，巴西央行升息0.5個百分點。至於中國大陸，2010年已二度升息，預期很快將再度採取行動。除了美國之外，全球央行都調高了利率，或表示將這麼做。歐債信心危機出現氣氛上的逆轉，歐元兌美元自4個月低點的1.2871元跳升逾4％，甚至觸及2個月高點的1.36元。除了反映歐洲政府有意擴大打擊危機力道，包括徹底翻修4400億歐元的紓困基金，中國與日本陸續出面聲援等利多因素外，由花旗集團、匯豐控股及法國興業銀行企業及投資銀行擔任牽線銀行，負責安排3A評級的歐洲金融穩定基金準備通過首次債券發行籌資最多50億歐元，債券將於1月25日定價，讓市場投機部位在7個交易日之內，從74億美元的放空歐元，反轉為6.88億美元的作多，對沖基金與外匯交易商不再放空，甚至加碼賭歐元回升。即便是愛爾蘭綠黨宣布退出聯合政府消息，也沒有改變歐元區外圍公債人樂觀的氣氛。台股看太陽能 淡季將不淡今年開春以來，科技股的利多頻傳，費城半導體領先創新高，連漲5個月，造成台股盤中委買委賣張數差多數時間皆為正值，匯損、中國大陸升息潮等變數仍不至於動搖台股的多頭架構。看好今年科技股復甦元年的英特爾，其資本支出大於過去2年的總和，甚至還宣布加碼百億美元實施庫藏股計畫；而元月大漲60.6％的英偉達，其新處理器Tegra成功跨入平板電腦與智慧型手機，成為最大的驚喜；宏達電的第2季成長率近40％，LED的照明將受惠於中國大陸十二五計畫的開始，太陽能產業因油價每登百元、電池價格落底、美中兩強的政策扶持，預期仍將是需求大於供給，所以整體看，NB、半導體、智慧型手機、LED、太陽能為今年上半年可追蹤的標的。其中淡季就開始挑戰新高的半導體、智慧型手機與太陽能等，進入旺季時很有機會旺季續旺。
