已開發國家的經濟成長欠佳，反觀新興國家經濟展現強勢，使得新興市場基金相當受投資人青睞，面對2011年，投資人該用哪種心態及角度來篩選投資標的？這兩年新興國家經濟趨勢強勁，理財專家或分析師在談論新興市場時，總會以目前最為火熱的中國市場基金為主軸，其次是金磚四國(BRICs)。不過，近年來隨著幾個新興國家經濟面趨於好轉，表現也愈趨亮眼，投資人似乎對新興國家基金的接受度也愈來愈高，例如拉丁美洲市場，便是近年較多投資人關注追逐的投資標的。巴西股市本益比仍低目前市場上的拉丁美洲地區基金，主要分為兩類：1.拉丁美洲；2.專攻巴西股票，畢竟巴西為拉丁美洲國家之首，幅員最大且原物料最為富庶，經濟發展也最理想，因而吸引不少積極型投資人，寧願選擇投資標的較為集中、風險性相對也較集中的巴西基金，而放棄同時也可能分散風險，投資二線國家的拉丁美洲基金。去(2010)年10月初，由於巴西政府抑制匯率升值的政策出台，巴西股市幾乎都在7萬點上下遊走，隨著全球股市下挫，甚至失守7萬點水平，回檔幅度甚大，由去年5月低位起計算，至11月的高位73103點，短短數月間已累升26.8％的幅度，若以2008年10月27日的低水位來看，漲幅更達1倍多。但緊接著去年10月底巴西總統大選結果揭曉後，巴西股市並未如市場預期般重拾漲勢，反而進入一波調整期，因此，原本看好調整漲勢尚未進場的投資人不免疑惑，面對今(2011)年，不論是投資拉丁美洲基金或巴西基金，又該用哪種心態及角度來篩選投資標的？事實上，巴西近年來因接連傳來好消息而受到關注，首先成功取得2014年世界盃足球賽及2016年奧運舉辦權，取得這些大型活動舉辦機會也意味著政府需大量進行基礎建設，勢必帶動當地經濟，市場預估會為巴西帶來龐大的效益。同時，巴西第二輪總統大選結果已經出爐，由剛卸任總統魯拉(Lula)支持的羅瑟芙(Dilma Rousseff)擊敗前聖保羅市長何澤．塞拉(Jose Serra)，成為巴西首位女總統，政治不明朗因素掃除後，巴西基金是否強勢看好？保誠投信指出，執政黨候選人當選，使得前一任的經濟政策得以延續，是外資看好巴西市場的重要依據，以往的印度、南非及印尼市場都是如此表現。執政黨勝選 政策將延續更何況受到全球製造業趨緩的影響，巴西股市去年以來只上漲不到3％，表現遠遠落後中國以外的新興市場。但從本益比來看，巴西今年的預期本益比僅有9.2倍，低於新興市場整體平均值的10.2倍，卻擁有新興市場最高的25％企業預期獲利率，可見無論是從基本面、價值面還是政治面考量，現階段都是布局巴西市場的最佳時機。另一方面，由於中國對巴西的鐵礦石等原材料需求旺盛，已超越美國成為巴西最大貿易夥伴。不僅如此，展望今年全球投資趨勢，原物料、礦業及天然資源等產業，也不乏拉丁美洲地區的中小型投資標的，巴西的鐵礦砂、咖啡豆、糖及玉米等的出口，祕魯的礦產等，由於地域優勢，左靠太平洋，右倚大西洋，無論輸往對歐洲、亞洲、中東都具有交通與時間優勢，柏瑞拉美中小基金經理人史黛西．史戴莫認為原物料是投資拉美基金的附加價值。另外，巴西的基礎建設並不發達，無論是2014年的世界盃足球賽，還是2016年的奧運，如果要讓巴西的基礎建設持續發展，前任總統魯拉的經濟計畫就必須付諸實行。巴西大選結束，對該國的影響屬於中性，因新任總統的經濟政綱之一，是擴大巴西經濟的影響力，所以市場對魯拉欽定的接班人羅瑟芙當選，自然就會有較高期待，當一個政府準備擴大影響力時，也代表其干預會更多。另一方面，雖然巴西有大量利多消息，如成功申辦奧運和世足賽，以及巴西里拉兌美元勁升，但也已充分反映。巴西新上任的計畫部長貝奇爾(Miriam Belchior)1月初表示，巴西需要著手解決在經濟學家們看來導致幣值高估的另一個因素：飆升的政府開支，巴西每年增幅達20％左右的政府開支推動了經濟增長。二線國家股市 將接棒上漲在量化寬鬆政策下，巴西成為熱錢流入拉美地區首選，猶如全球股市中的藍籌股，當市場熱錢湧入時，藍籌必定率先被炒作。當藍籌升幅已充分反映時，便可能由二、三線國家接力，目前拉丁美洲正是這種情況。目前市面上拉美基金組合中，大多是6成投資巴西市場，其餘3成投資墨西哥，至於智利、阿根廷及哥倫比亞往往不到1成。積極型投資人不妨考慮巴西比重較少的組合，獲取二、三線國家較理想的上升潛力，像智利及阿根廷經濟成長最為強勁。拉美的優勢不僅這些，史黛西?史戴莫進一步表示，拉美各國內需市場均呈現結構式蛻變成長，巴西、墨西哥、阿根廷等失業率自2003年以來明顯呈現下降趨勢，人民所得增加，間接激勵消費支出(圖1)。而內需類股的股價市值通常較小，因此小型股較大型股更能受惠內需市場起飛(表1)。例如墨西哥鄰近美國，而美國又是全球最大消費市場，墨西哥因生產成本及地理優勢，許多美國工廠及其他跨國企業紛紛到此設廠，以低成本產品進入美國市場。根據Alix Partners企管顧問公司前(2009)年5月的報告指出，墨西哥擊敗印度及中國，成為全球製造業生產成本最低的國家。另外，智利這個全球最大產銅國，其銅礦出口額占總出口高達52％，且其主權評級為A+，居拉丁美洲之冠，擁有穩健的財務結構。加上根據世界經濟論壇(WEF)針對全球134個國家所做的2008~2009年全球競爭力排名調查，智利排名第28，居拉丁美洲之首；祕魯2008年經濟成長率9.387％、2009年為1.489％，居拉丁美洲之冠。拉美地區本身是天然資源豐富的地方，在商品價格長線看好下，應有理想的表現。目前不少拉美地區開始容許一些礦業公司進入市場，而這些公司主要尋找礦源，規模小但增長潛力龐大，此外，拉美地區重視消費享受文化，因此，也看好金融業。區域型可分散風險現在市場大多數的拉美基金，主要投資這些板塊，因此，在搶攻風險性較高的巴西基金同時，保守投資人不妨分散風險，投資拉丁美洲基金。柏瑞拉丁美洲基金暨中印雙霸基金經理人高子敬表示，建議可以看個人風險承受度，推薦拉丁美洲基金，因國家較多，可分散風險，觀察指標可從通貨膨脹、利率水準及各項政策制度著眼。今年是拉丁美洲勝出，未來兩年經濟成長強勁，企業獲利預期高，拉丁美洲仍有表現空間，建議趁早布局相關基金。史黛西．史戴莫表示，今年新興市場仍是成長強勁的區域，尤其是拉丁美洲市場，由於內需人口持續成長，加上有原物料輸出的助漲，以及中產階級的崛起，包括零售消費性產業、農業、食品及原物料等，都是長線看佳的投資標的，中小型公司多居於其中。據彭博資料統計，觀察三大新興市場近兩年變化，可以發現拉丁美洲區域股票成長最驚人，不僅去年漲幅逾1.5倍，截至去年12月20日止，MSCI拉丁美洲小型指數持續勝出，已經有35％以上報酬率，遠勝過MSCI拉丁美洲大型股僅8.5％左右的漲幅。據摩根士丹利預估，拉美今年實質經濟成長率(名目經濟成長率減掉通貨膨脹率)可達4％，屬於中高速成長，其中祕魯、智利、以及哥倫比亞更將超過5％，屬於偏高速成長(表2)。通膨溫和 僅阿根廷略高另外，拉丁美洲預估通膨達7％，略高於新興國家約5％的接受程度，但通膨較高的來源為阿根廷，其他國家如巴西、祕魯、智利及哥倫比亞的預估通膨均落在政府目標區內，物價環境溫和，符合高速成長、溫和通膨的經濟優勢。拉丁美洲擁有豐富的石油、鐵礦砂、銅礦、咖啡、蔗糖、大豆等軟硬性原物料，除了自用之外，並可大量出口賺取外匯、累積財富，截至去年11月底，拉美各國外匯存底總額占全球比重近7％，是美國12倍、德國15倍。另一方面，拉美各國負債規模則逐漸下滑，巴西更在2007年首度借款給國際貨幣基金(IMF)，由債務國變身債權國，顛覆過去債務纏身的刻板印象(圖2)。此外，因外債負擔減輕，降低拉美貨幣波動風險。
