今年LED產業主要成長動能將來自LED TV面板背光源以及LED照明市場滲透率，隨高功率LED市場成長，將帶動陶瓷基板成長動能。根據LED業者指出，今(2011)年LED產業主要成長動能將來自LED TV面板背光源以及LED照明市場滲透率，也將是今年LED產業市況重要觀察指標。目前市場上最積極推動LED TV產品的電視品牌業者當屬韓國三星電子，因此三星電子對於LED TV市場看法具有指標性意義。今年初三星電子預估三星的LED TV滲透率將由去(2010)年的20％，快速拉升至51％。然而，日前市場傳出LED TV出貨量不如預期的變數。據悉，三星電子在本月下修今年第1、2季LED TV出貨量，下修幅度幾近對半砍，主因為終端市場拉貨力道疲軟。三星LED TV供應商之一的璨圓(3061)也印證此說法，董事長簡奉任表示，原預估2月產能吃緊，然而目前已較為舒緩，主因為下游TV品牌廠下修LED TV出貨量。Q2、Q3將是業績高峰法人表示，目前品牌廠對於市場銷售應變速度極快，因此，訂單能見度通常都是採取逐月審視，即時反映市場銷售狀況。因此，雖然三星近期下修今年LED TV出貨量，仍有待觀察後續市場銷售反應。和三星LED TV出貨量有連動性的台系供應商，包括LED上游晶粒廠晶電(2448)、璨圓、下游封裝的東貝(2499)，以及面板背光模組廠瑞儀(6176)、中光電(5371)。LED封裝廠東貝董事長吳慶輝預期，今年1月可望為營收谷底，2月營收將較1月佳，第2季將會更佳。簡奉任也同步表示，1月可望為璨圓今年營運谷底，第2、3季將為今年高峰，尤其第2季有機會創新高。吳慶輝表示，去年LED TV市場滲透率約為15％，今年可望成長至50％以上，預估整體出貨量將倍增。雖然今年LED TV所使用的LED顆數減少，將衝擊LED出貨量，然而今年受惠平板電腦市場起飛，新增產品出海口。去年全球平板電腦出貨量約200萬台，但今年可望成長到5000萬台。而平板電腦採用規格更高、體積更為輕薄的LED晶粒，目前璨圓已打入所有非蘋果陣營的供應商，面板背光用LED晶粒產能已被台系面板廠全數包下。東貝自結2月營收5.4億元，較1月成長1.2％，和去年同期相較則成長49％。東貝預估3月在背光客戶新產品上架需求增溫下，出貨可望逐漸放量，營收將呈現逐月成長。至於在LED照明部分，吳慶輝表示，今年和中國大陸普天集團旗下通路商鴻雁電器結盟跨足LED照明，效益將可望顯現。吳慶輝說，去年來自鴻雁電器的營收仍低，今年可望有新台幣億元以上的出貨規模。整體而言，去年LED照明占東貝營收約1成5，今年可望達到3成，明(2012)年可望有4成水準。而主攻照明的LED封裝廠艾笛森(3591)則在上周五的法說會中，釋出今年LED照明市場發展趨勢。今年照明產品占艾笛森營收比重將從去年第4季的83％提高到85％，今年可望維持此占比，有可能往90％邁進。艾笛森董事長吳建榮表示，今年照明各地區市場發展的重點產品及方向各不同，中國市場仍以公部門主導的戶外景觀照明，如工程、橋樑景觀照明發展最快，而日本市場發展重點在室內照明，像日本電器大廠如松下等競相推出LED球泡燈，且系統大廠也已投入LED球泡燈生產。而歐美市場則主攻一體成型的LED燈具市場，像是商業空間的Par燈。高功率LED晶粒可用於照明吳建榮認為，LED TV市況將為今年高功率LED晶粒供需重要觀察指標。雖然目前市場報告指出，今年高功率LED晶粒可能出現供不應求狀況。然而如果今年LED TV市況冷的話，供需則可能反轉，高功率LED就有可能供過於求，將有利於今年LED照明市場發展，因為上游晶粒廠可望把TV背光用的閒置產能，轉換作為照明用規格生產。吳建榮指出，市場有人樂觀預估今年LED照明市場滲透率可望達10％，他則認為不可能達到這個數字，只要有3~5％的市場滲透率，廠商業績就會大爆發。今年艾笛森在產能擴產上非常積極，預計高功率LED月產能將由現在的2000萬顆倍增到5000萬顆，PLLC將由6000萬顆成長至1.2億顆，LED照明模組產能由15萬套增加至25萬套。艾笛森指出，高功率LED照明月產能倍增至5000萬顆將具有指標意義，若產能達到此規模，將有利於上游原料採購的議價能力。而PLLC主要為中低功率產品，艾笛森表示，主要是因應客戶需求，而儘管PLLC月產能一舉倍增至1.2億顆，吳建榮表示，以PLLC為言，1.2億顆的產能規模算小的，未來將視市場需求，逐步擴充。吳建榮表示，目前照明用LED封裝結構市場3大主流分別為PLLC、陶瓷基板以及COB(Chip on board)封裝，依據終端產品分別具有個別的優勢。其中，PLLC主要應用在0.2~0.5W中低功率LED封裝，其應用市場為TV、手機、NB面板背光源，具有價格低的產品優勢，而今年LED日光燈在採用PLLC封裝規格確立後，將帶動LED日光燈市場起飛，而部分球泡燈產品也採用PLLC封裝產品；COB封裝則是採用鋁基板及銅基板材質，可呈現面光源，主要用在需求單一光源的燈具，如筒燈產品。同欣電LED陶瓷基板冠全球陶瓷基板封裝，散熱效果佳，但材料成本高，主要用在對散熱要求較高的1W以上的高功率LED封裝，用在投射燈光源，具有極佳的產品效率。目前國際大廠Cree、Osram、Lumiled及艾笛森的高功率產品封裝皆採用陶瓷基板，而艾笛森的2家供應商都是台廠，其中包括同欣電(3271)。目前陶瓷基板主要供應商，國際大廠為日商京瓷(Kyocera)，台廠則有同欣電、九豪(6127)、禾伸堂(3026)、鋐鑫及璦司柏。薄膜陶瓷基板則有同欣電、璦司柏以及將在3月16日掛牌的光頡。法人則看好同欣電及九豪後續潛力。同欣電目前為全球最大的LED陶瓷基板廠，市占率高達7成，主要客戶囊括國際LED晶片大廠，包括Philips Lumileds、Cree及Osram，其主要競爭廠商是日本的京瓷。同欣電的股東之一，全球電源供應器龍頭台達電(2308)，上期《理財周刊》曾獨家披露，同欣電LED散熱基板大客戶Cree，將於中國惠州廠擴充3倍LED產能，主要為中國大陸LED照明市場出貨作準備。而為迎接Cree龐大訂單需求，同欣電也準備在菲律賓再行擴充1倍產能，主要增加平均單價較高的氮化鋁基板產能，以供應Cree需求。目前同欣電在鶯歌與菲律賓兩地產能合計約在40萬到50萬片間。國內法人預估，同欣電今年營收上看90億元，可望成長5成，稅後EPS將逾9元。市場亦傳出，公司內部喊出以EPS 12元為目標。九豪LED散熱基板毛利高而被動元件上游廠九豪，切入LED散熱基板及車用電子市場有成，將成為今年成長動能，高毛利的LED散熱基板及車用電子產品占今年營收比重將達2成，九豪未來擴產也以這2項產品為主。LED散熱基板目前主要客戶為LED封裝大廠億光(2393)，九豪目前產品以厚膜製程為主，至於售價及毛利更高的薄膜製程目前小量出貨，預期明年擴產後薄膜產品也將大幅出貨；車用電子以High Bridge IC基板為主，九豪歷時3~4年始打入美商車用零件大廠SENSATA、Delphi，進入門檻相當高，故可享有較高毛利。富邦投顧預期，LED散熱基板及車用電子營收都可望較去年倍增，占今年營收比重也將分別大幅攀升至6％及12％，由於所跨入的新產品毛利較高，對整體獲利提升助益相當明顯。永豐金則認為，考量九豪的晶片電阻基板產品缺貨及價格調漲，又有轉做LED散熱基板及車用電子等熱門產品的題材，預估九豪今年EPS 2.93元，若明年擴產順利，EPS有機會挑戰5元，以今、明年獲利的高成長性分別達110％及59％來看，永豐金給予九豪本益比12倍。政翔著重中小尺寸背光模組晶片電阻基板為氧化鋁基板，主要成本為鋁價及電價。LME鋁價去年間上漲11％，今年以來又上漲6％，而中國大陸電價今年亦呈大幅上漲，帶動氧化鋁粉的價格同步走揚，另外九豪的氧化鋁粉主要是向日商住友購買，因此成本還會受到日圓升值影響。為了反映成本的上揚，九豪去年逐步調漲較低毛利率的0805、0603基板價格，調幅約為3成，唯目前成本仍在持續上揚，且產品亦稍供不應求，使九豪仍有能力持續漲價反映成本。另外，理周投研部認為應留意中小尺寸背光模組廠政翔(3685)的發展，其主要客戶集中在功能型手機。目前中小尺寸面板產業的特性是，像凌巨(8105)、勝華(2384)等業者，內部已維持一定比例的背光模組自製率，像政翔這樣的外部背光模組廠則是為面板廠淡旺季調節產能之供應商。
#@1@#法人認為，政翔的利基點在於，目前為市場上唯一的中小尺寸背光模組廠，有別於像瑞儀及中光電等大廠著重在拚規模經濟的大尺寸的TV、NB背光模組市場，政翔則是著重在客製化程度高的中小尺寸背光模組，然由於目前處於客戶新產品開發期，最快在今年下半年才會有較明確的出貨消息。政翔現有82台導光板射出機台，其中，52台用於生產小尺寸導光板，11台用於生產中尺寸導光板，另有19台用於生產中小尺寸膠框。預計今年將再導入10~13台新機台，使得射出機台總數達到92~95台，導光板月產能也將提升到3000萬片以上。在新產品開發部分，政翔正開發射出型大尺寸導光板，已開發出42吋電視用導光板，預計今年上半年將送樣給客戶認證。另外，應用於LED照明的導光板(蓋板)亦已送樣給歐系客戶測試。
