日圓先升後貶，法人認為，日圓未來將維持弱勢。台灣電子業上游部分零組件來自日本，業者可望受惠進口成本降低的利潤，對台灣電子業有利。日本311大地震後，日本股、匯市齊瀉，而美元兌日圓匯率在3月17日一度貶至1美元兌78.89元，然而在日本央行出手干預下，加上日本企業大舉將海外資金匯回國內，帶動日圓狂升，升勢之猛烈讓日圓一舉升破311地震前的82.98元，最高來到85.47元價位。上周三在日本央行強勢進場干預下，4月11日回到84.76元。第一金投信研究處資深協理王裕豐認為，市場原預期日圓短期內將先升值，再貶值。然而，G20會員國發表聲明，表明必要時將對日本提供幫助的立場後，日圓貶值的時間點以及速度較市場原先預期快速。市場原預期日圓升值幅度將達20％，然上周僅升值不到10％便開始回貶。王裕豐認為，日圓匯率走勢反映市場資金流向。日本將持續貨幣寬鬆政策王裕豐表示，今(2011)年全球各國面臨通貨膨脹壓力，歐盟已開始採取貨幣收縮政策，宣布升息1碼，使得歐元兌美元匯率開始走強。全球只剩下美國及日本2國仍採取貨幣寬鬆政策，然王裕豐預期，接下來美國也將會升息。他認為在QE2後，美國將不會再有進一步的貨幣寬鬆政策，日本將成為全球唯一採取貨幣寬鬆的國家。王裕豐看貶日圓後勢，他預估，日本在明(2012)年前不太可能會升息，因此預期日圓將維持弱勢，主因是一方面日本災後將無通膨壓力，沒有緊縮貨幣的必要，另一方面則是日本政府的態度，看得出日本政府傾向維持弱勢日圓，以利經濟復甦。因此，王裕豐分析，台灣與日本之間在電子業上游零組件為貿易入超。在日圓維持貶值下，將有利台灣電子業者上游零組件採購，使得採購成本降低。而日圓貶值，造成韓元升值壓力大，使得韓國的外貿壓力升高。他認為，在台灣與韓國互為競爭對手的電子產業上，將有利於台廠。台廠將受惠進口成本下降，產品報價也將較韓廠具有競爭力。有別於台廠多向日本進口關鍵零組件，而韓國則多採取產業一條龍的垂直整合策略。王裕豐分析，受惠日圓走貶的台灣產業，包括汽車零組件、半導體、特用化學品及光學等4大類。像半導體上游的矽晶圓、封膠；特用化學品如：面板業會用到的BT、ACF以及PCB產業中的延壓銅；以及光學廠的光學鏡頭。另外，他認為，比較不利於台廠記憶體及被動元件廠。由於被動元件廠在日本震災後，並無轉單效應。全球被動元件大廠日廠村田製造所(Murata)在此次震災後，並無受損，且Murata的價格競爭力強，向來是被動元件的價格主導者。因此，日圓貶值將使得日廠更具成本優勢，對台廠營運將更有壓力。富喬、德宏調高產品報價雖然日圓貶將有利台系電子業，然而王裕豐認為，受限日本核災仍持續，使得台系電子業上游料源進口受限，雖然產品報價將可望因缺貨上漲，但在出貨量減少的情況下，預估第2季整體營收將減少。他預期5月起台廠將開始面臨供料吃緊壓力，上演搶料大作戰，因此，對於有庫存廠商有利。而蘋果供應鏈，在蘋果出高價積極固料下，不但不會出現斷鏈，反而較其他業者擁有料源優勢。預期日本供應商將在6月才能完成復工，因此，最快4月底，上游零組件缺料供貨不順現象將陸續浮現，他認為固料能力較強的智慧型手機一線大廠如蘋果及宏達電(2498)等，受到的衝擊較小，零組件料源至少可以到5月初，反觀二線廠則將受較大的壓力，缺料問題可能會更早反映。因此，他看好第2季僅智慧型手機一線大廠，如蘋果及宏達電，以及蘋果的平板電腦供應鏈，出貨動能仍佳，投資首選看好以上3大產品供應鏈。他認為市場需求仍在，但將往後遞延，第2季預估將為電子淡季，呼應往年五窮六絕七上吊慣例，預估電子業旺季要等到第3季來臨，8月開始旺季需求，為迎接9月開學潮開始拉貨。王裕豐說，以PCB上游的玻纖紗布為例，已出現產品報價上漲現象，一方面是因為今年業者擴產不多，再加上日東紡復工時間尚未完全明朗。由於日東紡為全球第一大玻纖細紗、薄布供應商，細紗、薄布恐將出現供不應求。而玻纖細紗為電子級PCB上游原料，受惠電子級玻纖細紗供應吃緊，台廠包括富喬(1815)、德宏(5475)4月調漲產品報價，尤其以高階薄布產品供應最為吃緊。台系玻纖紗布廠原宣布在6月前產品報價將一路調漲，但他認為，受到部分關鍵零組件供貨不順影響，恐將影響終端市場出貨，因此5月是否仍繼續調漲，仍待後續觀察。因此，在上游玻纖紗布報價調漲下，將端視PCB各個業者的成本轉嫁能力，舊料號產品毛利率將受到壓縮，採取中性看待。而供應新料號的PCB業者比較能將成本轉嫁。受惠日本強震激勵市場回補庫存，玻纖布價格亦跟進上漲，激勵業績大幅回升，富喬3月營收為3.89億元，較上月增加23％，年增率49.55％，累計第1季營收為10.64億元，較上一季增加約9％，年增率57％。玻纖布廠上月營收傳佳音富喬去(2010)年轉虧為盈，稅後淨利5.81億元，EPS 2.34元，然去年第4季表現不如預期，單季稅後淨利僅1300萬元，主要受量縮價跌影響。富喬為玻纖紗布一貫廠，因此在原物料供應鏈，不受日東紡停工衝擊，且近期接獲韓廠訂單轉單效應，唯目前對營收及獲利貢獻不大。富喬自去年起投入細紗、超細紗及薄布、超薄布的生產技術提升與送客戶認證。法人認為，由於供應商轉換，需3~6個月認證期間，因此，最快也要看1季至半年後比較有明顯的放量出貨效應。從技術面來看，法人認為，富喬股價前波高點在32元有支撐，4月11日進入量縮整理，由於富喬對於第2季的訂單需求展望樂觀，並且已加速高階電子級產品開發，建議逢低承接。玻纖布廠3月營收出爐，表現超優。其中德宏(5475)3月合併營收以3.25億元刷新歷史新高紀錄，而富喬、建榮(5340)分別創下近7個月、10個月以來新高。時序進入第２季，玻纖布業者表示，日本強震過後，將有轉單效應，同時4月報價上漲10％，高階薄布產品更是供應吃緊，客戶拉貨積極，因此對於第2季的訂單需求展望樂觀。受惠日本災後，下游拉貨急備庫存，台系被動元件廠3月業績大好，聚鼎(6224)、興勤(2428)、禾伸堂(3026)3月營收均創下歷史紀錄，其中聚鼎3月營收衝上1.41億元，月增率43.98％，創下單月歷史新高。聚鼎表示，3月主要成長動能受惠電池保護元件成長。聚鼎表示，受日本強震轉單效應，今年充電電池芯保護元件產品營收大幅成長。公司原預估今年充電電池芯保護元件營收成長幅度目標達2~3成，目前看來成長幅度達4成5將不成問題，主要來自片狀及柱狀電池產品。聚鼎今年獲利目標4億元聚鼎今年單月充電電池芯保護元件出貨量將從3000萬顆擴充至5000萬顆，預估單月營收貢獻度達4億元。公司在去年下半年已送樣日本電池廠認證，可望在今年下半年開始發酵。聚鼎表示，受惠電池芯保護元件出貨大增，今年營收可望超越原訂目標的16.5億元，明年目標為20億元。至於在獲利部分，聚鼎去年獲利超越原訂目標的2.6億，達3.5億元，今年獲利目標為4億元。聚鼎去年合併稅前及稅後淨利分別為4億2165萬元及3億5160萬元，年增率達63％及76％，每股稅前及稅後盈餘分別為5.53元及4.68元，較前(2009)年3.58元及2.81元大幅成長，董事會決議每股擬配發3.5元現金股利，殖利率約5.07％。聚鼎表示，第2季營收獲利可望明顯回升，目前訂單能見度約1個月，散熱產品可望受惠LED TV出貨回升，占營收比重明顯增加，3月散熱產品占比約15％，今年底可望維持在15~20％左右。日本災後，聚鼎股價表現強勁，一路從63.5元攻上70.3元，法人預估聚鼎今年EPS達6.01元，目前本益比已達12倍，歷史區間約在10~16倍左右，後續4月營收是否如預期將是觀察重點。另外，第1季合併營收出爐後，茂迪(6244)成太陽能電池廠營收一哥，達102.44億元。值得注意的是，日本市場傳出日本政府規劃補助1GW的太陽能發電系統，供應311地震災區的用電，不過計畫內容和具體時程表仍未出爐，且日本市場相當封閉，預料此一政策受惠者仍僅止於日本國內廠商。但茂迪在日本北海道設有系統廠，且取得日本內銷認證，未來有機會受惠。茂迪日本廠 有內銷認證雖然今年電池廠在上游矽晶圓漲價，但產品價跌不利獲利等利空影響，市場看壞電池廠表現，但產業分析師認為茂迪在產業垂直整合佳，較台系同業明顯有優勢，前陣子甫與多晶矽廠福聚太陽能、矽晶圓綠能(3519)完成結盟，而產品出海口又較同業明顯掌握度高，不但在日本有系統廠，在歐洲有富爸爸代為成立的系統廠，看好茂迪市場競爭優勢，長線發展佳，建議第2季太陽能股價拉回時，進場布局。
