上周的上證指數經歷了今(2011)年以來跌幅最深的一周，由於中國大陸官方習慣於假期期間宣布貨幣政策，在3月份CPI達到5.4％新高位的通膨壓力下，讓即將迎接五一假期的陸股氣氛詭譎，市場預期性的緊縮政策讓上證指數連挫4日，破了2900點防線，所幸周五尾市的跌深反彈收斂部分跌幅，不過趨勢上已跌破今年以來所勾勒出的上升軌道，終場收於2912.139點，周跌幅達99.07點或3.29％。國際消息方面，美元持續疲弱，至上周五收盤已來到6.48元人民幣兌1美元的18年新低，油價升勢延續，布蘭特原油期貨6月份合約來到每桶125美元，金價頻創歷史新高，紐約商業交易所6月份期貨價格站上1盎司1550美元。 原材料板塊領跌 汽車仍疲軟陸股領跌主角由前一周的金融板塊轉為上周的原材料板塊，由於國際鐵礦石和煤價不斷的走高，中國大陸鋼企成本的增加壓縮了利潤空間，加上供給過剩的窘境讓鋼價難以同步上調。根據中國鋼鐵協會發布的數據顯示，今年第1季度納入協會統計的77家大中型鋼鐵企業中，產品銷售利潤率只有2.91％，且原材料商品本有較高系統性風險的屬性，在近日中國大陸市場多頭氣氛受到貨幣政策較大的壓抑下，滬深300原材料指數前20大成分股上周全數走跌。除此之外，汽車板塊表現依舊積弱難返，除了先前因日本天災導致車用零件短缺而產能萎縮外，北京的汽車限購令傳言將推廣至其他大城市的消息更打擊了汽車類股的發展，一汽轎車(000800)上周下挫7.71％，福田汽車(600166)下挫9.9％；另外，近期歐美股市在企業財報繽紛的數據中，頻創2008年海嘯以來新高點，導致部分歐美資金回流，資金水位的下降也是促成大盤走弱的另一項重要因素。白酒板塊與公用事業群 抗跌雖然大市普遍疲軟，不過受惠於通膨而有漲價預期的白酒板塊卻逆勢抗跌，五糧液(000858)上周上漲2.01％，貴州茅台(600519)上漲3.5％，瀘州老窖(000568)漲1.15％，其中4月23日的貴州茅台和4月26日的五糧液分別公布今年第1季季報，兩大白酒龍頭所公布的業績，營收同比大幅成長40％和39％，EPS則增加49％和36％，同時五一假期的到來可望刺激白酒消費，讓以白酒為代表的主要消費板塊上周能跑贏大市2.7％。而上周相對抗跌的板塊還包含電企代表的公用事業族群，依然受惠於電價上調的題材，4月28日中國電力企業聯合會發布的報告宣稱，由於新增裝機區域分布不平衡、電煤供應短缺和火電新增規模下降等因素，預計今年夏季中國大陸供電缺口達3000萬千瓦以上，因此報告建議官方應加快電價調漲步伐，電荒議題受此炒熱，大唐國際發電(601991)上周漲幅達6.05％，申能股份(600642)漲4.1％，國電電力(600795)和華能國際(600011)也都有2％以上的漲幅表現，讓公用事業板塊成為上周滬深300十大行業指數中跌幅最小的區塊。由於中國大陸各家銀行面臨上周四存準率上提50個基本點的貨幣政策兌現，存款準備金的提繳，讓原本資金就已瀕臨匱乏的銀行股，面臨營運資金收緊的壓力。銀行股有過熱回跌趨勢根據自去(2010)年11月以來中國大陸人民銀行7次調升存準率的經驗看來，7次上調存準率的紀錄中，有5次上證指數在調升前後都以下跌走勢作為回應，反倒是此期間4次升息的紀錄中有3次滬指和利率走勢並肩齊楊，而當中領跌大市的多為銀行股，顯示的是，每回升息的存貸款利率同步提升並未侵蝕銀行利基，一般存貸款期限不同調的特性(貸款期限一般較存款期限長)，反倒讓升息政策擴大了銀行的息差收入，因此同樣為緊縮資金目的而進行的升息並未打擊市場多頭氣氛，這點從2006年的升息周期並沒有妨礙股市的上漲至歷史高點得到驗證。但提升存準率不僅縮小了貨幣乘數效應而抽離部分市場資金動能，銀行的可貸放資金縮水讓銀行的可營利資本大受打擊，才導致存準率和大盤指數多呈現分道揚鑣的趨勢。值得留意的是，近期銀行股普遍業績向好，且今年以來滬深300銀行指數漲幅遙遙領先，只是3月份過高的CPI數據讓市場預期流動性的加強收緊，加上在去年年報和今年銀行第1季季報的亮麗業績公布之後，投資人或許選擇在這個特別時點進行獲利了結。且由於先前銀行股的股價壓抑過久，漲多後的回跌趨勢一旦出現，較容易引起投資人群聚性和恐慌性的籌碼出脫效應，待籌碼易手後配合大盤的跌深型態，上證指數短期內仍有出現回彈趨勢的可能。
