剩下不到2周就是8月2日的美國調高舉債上限的到期日，民主黨與共和黨的政治角力仍未有趨緩的跡象，市場焦慮的心理呈現在道瓊指數無法突破12876前波高點，並且有疑似造成季均價走平而下彎的趨弱徵兆(圖1)。史無前例的美國國債違約的恐懼隨著時間的減少而逐漸蔓延開來，成為近期全球股債匯市的焦點。此外，儘管希臘國會同意刪減赤字，官方也加速處分國有資產，但歐債倒債的危機並沒有因此而解除。於是歐洲央行終於改變反對民間債權人參與紓解希臘債信危機的態度，7月21日的緊急會議將見真章。金融情勢混沌 金價漲不停歐美債信風暴燒不停，在避險需求支撐下，金價7月18日突破每盎司1600美元(圖2)，國際金價連11天揚升，是40年來的最長上漲紀錄，足見市場情緒有多麼的不安。美國聯準會公布最新的FOMC會議紀錄顯示，如果經濟復甦不如預期，聯準會仍將會有動作；柏南克在眾議院聽證上亦一度表示，若經濟復甦受創，聯準會將採取行動。市場解讀以當下美國疲弱的經濟數據來看，QE3應該不遠矣，結果柏南克隔天在參議院上改口，澆了市場一盆冷水，由此可見當前的金融局勢有多麼混沌。QE3能否祭出的關鍵並不單單只是製造業的疲弱，或是失業率的提高而已，更重要的是通膨能否受到有效的控制。美國6月份CPI因能源成本下跌4.4％，MOM-0.2％，這是一年以來美國CPI月增率首次出現下滑(圖3)，但YOY+3.6％，顯示QE2降低失業率的成效不彰，但卻有效推升通膨上揚，自然如果真要祭出QE3的話，就非得要有很好的理由或是非得不的環境。柏南克的背景是研究通縮，所以在2008年雷曼兄弟倒閉之後所引發的需求突然縮手，市場想起了日本「失落的十年」的通縮背景，其中很重要的一點就是長期的低利率仍無法刺激消費增加，這點美國當前的情況有部分條件吻合，所以從另個角度來看，儘管QE2對於刺激經濟復甦的成果並不彰，卻有效的推升全球通膨增溫，至少免於受到通縮的威脅，可謂兩權相害取其輕。但是如果今(2011)年又祭出QE3的話，對於經濟復甦的貢獻度尚未可知，可以肯定的是油價絕對不只每桶百美元，全球通膨壓力起碼再跳二級。信評機構嗆聲 降美國評等再者由於全球委外製造的企業經營模式，造成了GDP的成長，企業獲利的增加，但無助於本國的就業人口增加，自然也無法提高薪資。脫離金融海嘯已經3年，但歐美市場的消費者信心僅小幅的回升，由此便可知道單靠匯率的貶值刺激製造業的提振，並不能等同於失業率的降低，這點不僅發生在美國，供應鏈的台灣也有著同樣的問題，以至於政府拿GDP的高成長來誇口，可是台灣民眾卻感受不到經濟復甦的果實。附帶一提的是，雖然日本深陷失落十年的通縮環境，而且目前的利率也是歷史的相對低檔，甚至標普預期2013至2014財務年度，日本整體淨債務占GDP比重將達到145％，高於此前預期的137％。但與美國不同的是，日本的國債有高達9成以上握在本國民眾的手中，而這些民眾因日本長期的銀行低利率，所以轉向購買國債，因此並不因任何的金融風暴而有所鬆動。拉回到8月2日的美國調高舉債上限的到期日議題，標普警告，即使美國債務上限提高，且定出削減支出細節，仍可能調降美國評等；惠譽威脅，如果美國政府在8月2日之前，未能提高債務上限，將把美國主權評等列入負向觀察名單；穆迪警告，一旦美國政府不能如期履行債務，將失去AAA的信用評級。美債若是違約 大陸受害深三大信評公司如預期的在7月中旬提出警語，但民主黨與共和黨這場比膽量的政治梭哈絲毫不受動搖，照這個局勢發展來推測，恐怕市場緊繃的心理狀態要拖到最後一刻才能解除。隨著兩黨債務上限談判陷入僵局，柏南克幾乎百分百將會重申自己的觀點：不提升法定債務上限並導致債務違約的結果將是災難性的。他還會敦促國會，現在經濟復甦依然乏力的時候，要避免近期大幅削減開支。換言之有暗示共和黨要適當的讓步。值得一提的是，假如美國真的發生技術上的違約，最大的受害者除了美國自身以外，擁有美國最大債權外資的中國大陸應該是首當其衝的經濟體，屆時會對中國大陸的股匯市有什麼樣的衝擊，很值得觀察。截至4月底的統計，中國大陸官方持有11520億美元公債，約莫外國持有的美國公債總數之1/4。今(2011)年上半年中國大陸外匯存底就新增了3500億美元，若要減緩外匯存底的累積速度，關鍵方法就是加速人民幣的升值，但很明顯的，這個難度更高，所以可預期的是，就算是美國違約，恐怕中國大陸基於國際政治的考量仍會繼續增持美國國債。歐洲債務危機惡化也可能成為美國經濟復甦的變數之一。聯準會在6月的會議紀錄中顯示出一些擔憂：「希臘債務危機升級和擴散至其他歐元區外圍國家的擔憂，可能會在美國造成很大的金融壓力。」歐洲債務危機愈演愈烈，市場擔憂希臘債務危機恐擴散至義大利和西班牙，過去10日公債利率飆升，歐盟正努力合併進行二次紓困希臘計畫，補足去(2010)年5月推出的1100億歐元第一次紓困方案。歐元區官員對希臘債務重組的態度也明顯軟化。歐盟部分官員已經開始考慮，允許希臘對部分債務進行違約處理的可能。如何二度援希 歐盟仍分歧歐元區國家財政和經濟部長7月11日在布魯塞爾緊急會議，討論第二次援助希臘的問題，但最終未獲得實質性進展，因在私人投資者是否參與第二輪援助希臘這一問題上存在分歧，歐洲央行堅持強硬原則，認為歐元區援助基金不應用於回購希臘債券，在希臘違約情況下該行停止接受該國債務作為抵押品。針對私人投資者是否參與援助希臘的議題，歐洲央行總裁特里謝表示，「在一般情況下，民間參與紓困的方式，應該是藉由購買該國資產及投資該國，來提供金援。」放眼全世界，一國財務接受民間介入的最佳方式，是讓外資直接投資、國有資產民營化，並盡可能快速重返自發性市場融資機制。亦即私營部門債券持有人參與希臘債務援助帶來的不確定性將超出其所帶來的利益。也就是說，在目前環境下，私人投資者介入援助希臘所帶來的風險將大於機會。但德國和荷蘭仍堅持認為，私人投資者應該參與援助希臘的行動，不管這種做法是否導致評級機構再度下調希臘的債務評級。
